1015投资内参·1007｜外盘企稳A股补跌，CPI超预期加息押注翻番，软科技资源双线突围

今日盘面最值得记的不是跌幅本身，而是下跌发生时外部压力已经退潮。亚洲芯片股先行企稳，欧洲市场对设备龙头财报给出正面反馈，A 股却把补跌推迟到收盘才一次性兑现，指向卖压来自内部资金的自我收缩，而非外部利空的传导。同一时段成交方向出现反转，前一日午后的承接盘没有延续，杠杆资金偏好的标的成为净流出的主要出口，筹码问题比景气问题更能解释这一跌。真正的变量出现在收盘之后：美国通胀数据高于预期，短端利率与美元同步走强，把加息的可能性重新推回台面，这一变化要到明天开盘才会被计入，是当下最大的未知数。结构上资金并未离场，而是从过度拥挤的硬件链条迁移到应用端与资源端，属于筹码再分配而非产业逆转。主线能否修复，关键看指数在昨日盘中低点上方能否重新收红、成交能否回到有效量级。

创业板指开盘 2,943 点，午盘跌幅 1.15%，午后一路扩大，收 2,867 点，仅比全天最低点高 3 点，跌 3.1%，为 2025 年 9 月 4 日以来最低收盘。下跌的密集度更值得警惕：2018 年 7 月以来 1,999 个交易日中，跌幅不小于昨日的只有 72 天，约每 28 个交易日一次；而 7 月 30 日以来的 49 个交易日里已出现 6 次，频率提高到约每 8 个交易日一次，说明在这个下行周期里大跌已成常态。主导板块是算力硬件，三只光模块龙头分别跌 5.7%、5.8%、7.2%，其中成交居全市场第一的那只被主力资金净卖出 12.4 亿元居首，融资融券标的主力资金净流出 230.8 亿元，杠杆资金在撤。外部不是原因：韩国综指盘中一度涨 2.6%、收盘只跌 0.44%，日经 225 指数微涨 0.05%，中国台湾加权指数收涨 0.6%，设备龙头财报称 2027、2028 年产能仍难满足需求、欧洲股价涨 1.7% 至 2.4%，亚洲芯片股已经企稳，A 股晚了一天才补跌。业绩也托不住价格，预增逾两倍的印制电路板企业当日涨 4.3% 是孤例，前三季度净利润预增 156.4% 至 176.6% 的服务器龙头仍跌 3.9%。

美国 9 月 CPI 在 A 股与港股收盘后公布：同比 3.7%，高于预期的 3.6% 和前值 3.4%，是今年 5 月以来新高；环比 0.6%，为五个月来最大涨幅；核心 CPI 同比 2.6%、环比 0.3%，双双高于预期。数据落地后短端反应最剧烈，2 年期美债收益率上行 15 个基点至 4.94%，10 年期上行 10 个基点至 5.32%，5 年期升至 2007 年以来最高；2 年与 30 年利差收窄到约 67 个基点，曲线走平，说明市场押注的是政策利率更高，而不是长期通胀补偿。CME 数据显示，10 月加息 25 个基点的概率从 21.6% 升到 43.7%，美国银行预计到 2027 年 6 月将有三次加息。美元指数涨 0.6% 至 102.82，彭博美元现货指数升至 2025 年 5 月以来最高；现货黄金一度跌破 4,100 美元，白银跌 2.7%。需要区分的是，这轮美债收益率上行中通胀只占一小部分，更主要来自实际利率与期限利差；若加息发生在增长仍强的背景下，在连续几次加息落地之前，对市场的影响反而可能偏正面。对国内资产而言，美元更强、美债更高，短期对成长股估值形成压力，明日中间价与即期价差以及恒指期货夜盘是第一批观察点。

普跌之中仍有明确的结构线索。涨幅居前的方向集中在游戏、传媒、AI 视频、油气开采及服务、煤炭开采加工，跌幅在前的是风电设备、有机硅、光刻机、电池、存储芯片、汽车整车。传媒板块盘中主力资金净流入 27.8 亿元，游戏板块早盘直线拉升、多只个股封板，出版方向同步走强。软科技被视作当前少有的同时具备体量、故事与业绩苗头的方向：云服务已经赚钱，游戏持续赚钱，AI 视频是即将且必然赚钱的环节；海外 AI 应用以写代码为主，国内 AI 应用则落在网剧与视频上。资源端的驱动来自价格与事件：WTI 原油重回 95 美元上方，动力煤港口 5,500 大卡平仓价站上 1,000 至 1,008 元 / 吨，亚洲动力煤价格升至两年高位，煤炭与油气同步走强。港股的资金流向与 A 股相反，恒生科技涨 0.9%、成交放大 36.4%，权重互联网股分别涨 6.6%、5.3%、3.1% 且成交居全市场之首，补跌结束靠的是应用端而非硬件回补，硬件端仍在寻底，覆铜板龙头已连跌两天。

基本面层面出现两组相反信号。向上的部分是涨价：松下电子材料事业部宣布自 2027 年 1 月 1 日出货起对相关材料实施 200% 的涨价；建滔积层板自 10 月接单起，把使用 2116 及以下薄布为原料的板料与半固化片售价上调 15%；三丰化工将氧体和硝体报价由 15 万元 / 吨调整为 18 万元 / 吨；全球鱼粉价格同比暴涨超 75%；国内 8 月规上工业原煤产量 3.6 亿吨、同比下降 7.7%，已连续三个月处于近五年同期最低。向下的部分是盈利与价格的背离：锂电链条继续走弱，碳酸锂在前一日大跌 11.79% 后再跌 4.34%，行业龙头创出新低至 280 元，多家电池企业股价腰斩、电池 ETF 最大回撤约 40%，以价换量并同步扩产的格局没有改变。宏观数据同样印证上游热、下游冷：国内 CPI 同比 0.9%、PPI 同比 5.0%，剪刀差达 4.1 个百分点，上游涨价没有传导到消费端；前三季度社融增量 27.46 万亿元，比上年同期少 2.63 万亿元，对实体经济发放的人民币贷款少增 3.04 万亿元。新能源汽车出口退税率自 2027 年 4 月 1 日起由 13% 降至 9%，整车板块承压。

操作层面，当下最不需要的是在恐慌中下判断，最需要的是把标准写清楚。第一，指数的验证条件是收盘不跌破前一日盘中低点且重新收红、成交回到 1.5 万亿元以上；收盘再破则说明卖压仍在释放。第二，算力硬件的验证条件是三只龙头任一只收涨超 3%，否则视为调整未完。第三，明日下跌要分清来源——是内部筹码因素，还是美元与美债上行的外部冲击，两者对应的应对完全不同。第四，资金从高估向低估流动在短期内有效，但需提防热门板块的流动性风险外溢到低估品种。当前阶段比拼的是少亏，控制仓位、等待出清明朗，比抢反弹更重要。