0914｜每日金融-第7081期（ANBOUND）

每日金融 FINANCE DAILY

安邦集团中国宏观经济研究中心 · 2026 年 9 月 13 日星期日总第 7081 期

分析专栏：完善巨灾保险机制是一个当务之急

近年来，因为气候变化等问题导致的巨灾在全球范围愈加多发。8 月底发生在中尼边境地区的吉隆泥石流自然灾害，8 月初席卷我国东部大部分地区的台风“白海豚”，欧洲和印度连续几轮的创纪录高温热浪以及委内瑞拉等地频繁的大地震等，灾害影响极大，造成的直接和间接经济损失也往往数以十亿计。

西藏日喀则市吉隆县吉隆口岸因尼泊尔一侧发生泥石流灾害，造成重大人员伤亡和失联。尽管当前政府层面评估的经济损失尚未公布，但安邦智库（ANBOUND）依托灾害经济学核心原理构建的六部分损失估值模型显示，吉隆泥石流灾害中的经济损失约为 145 亿元人民币。经调整后的最低经济损失估算为 105 亿元人民币，高限则可能达到 160 亿元人民币。

8 月上中旬的台风“白海豚”波及我国东部很多地区，关于总损失的情况虽没有准确数据，但从局部预估来看依然是非常大的。浙江相关方面称，截至 8 月 18 日，全省保险业共接到台风相关损失报案 1.29 万件，初步估损 2.14 亿元。这仅是其中一地通过保险渠道汇总上来的，其他诸如决口的堤坝、水淹的农田、受损的房屋等，很多都难以通过保险渠道统计上来。

欧洲在 6、7 月间经历了有记录以来最热的夏天，英国、法国、西班牙、意大利等国纷纷刷新当月高温纪录，非正常死亡的人数远超往年。美国凤凰城气温连续多日突破 45 摄氏度，南美巴西遭遇近 30 年最强降雨，印度长时间处于高温炙烤之下。全球多地高温、暴雨、洪涝等极端天气事件接连刷新多项气象纪录。6 月，委内瑞拉发生规模 7.2 和 7.5 的连环强震，首都加拉加斯附近拉瓜伊拉地区 80% 的建筑倒塌，死亡超过 6300 人。同一时期，菲律宾外海发生 7.8 级地震，超过 100 人遇难。7 月日本熊本、8 月哥伦比亚和印度尼西亚相继发生大地震。全球地震似乎也进入了一个活跃期。国内虽然没有震级很高的地震，但低烈度地震也是接连不断。

至于这些自然灾害造成的总经济损失，慕尼黑再保险公司（Munich Re）发布的一个统计数据认为，2026 年上半年全球自然灾害造成的经济损失估算接近 1120 亿美元。这很可能不是一个准确的数字，但完全可以说明由巨灾造成的经济损失是个天文数字。

很显然，人类面对的自然灾害有频发且加剧的态势，造成的经济损失也只会越来越大。那么，由巨灾造成的损失谁来买单？靠政府财政？靠保险公司？靠社会捐助？或是受灾人自己承担？恐怕单靠任何一方都难以独自承受巨灾造成的巨额损失。不光在中国，全世界范围应对巨灾灾害造成的经济损失都是一个难题。

美国在 1968 年有个“国家洪水保险计划”，实行政府主导、私营保险公司参与经营的模式，结合洪水平原开发限制，强制或半强制推行洪水保险。日本是个地震灾害频发的国家，其在 1966 年出台《地震保险法》，用法律把保险公司、再保险公司、政府三方的权责和风险分担比例都规定清楚。商业保险公司承保后，由各公司共同发起组建的日本地震再保险公司承接，超出再保险公司承受能力的部分由国家承担最终赔偿责任，也就是保险公司、再保险公司、国家共同承担巨灾损失。

值得注意的是，就在刚刚过去的 9 月 1 日，泰国政府批准了一项年度预算达 155 亿泰铢（约 4.67 亿美元）的灾害保险计划，为自然灾害高风险地区的约 3000 万户家庭提供针对洪水、风暴和地震的灾害保险保障。根据政府估算，泰国目前每年至少需要支出 300 亿泰铢用于补偿受灾家庭损失，而新计划实施后每年提供的总保障额度将提高到约 750 亿泰铢，超出的部分由私营保险公司承担。通过这种设计，泰国通过政府购买巨灾保险兜底了一部分损失，然后私营保险公司承担一部分，以此来减轻民众因应对大灾而承受的压力。此外，泰国保险业还在推动建立一个规模 500 亿泰铢的永久性巨灾基金，预计 2026 年上半年完成设立、2027 年全面运营。

从上述国际经验看，巨灾保险在灾害救助中的角色通常都很重要，其赔付贡献率往往能占经济总损失的 30% 至 40%。而我国距离这个数字还尚远。有学者统计，2025 年，我国自然灾害造成的直接经济损失达 2176.5 亿元，保险业对较大自然灾害的经济损失赔付约 300 亿元。这个赔付的比例大约 10% 左右。

我国应对巨灾损失高度依赖行政救助和社会捐赠，保险参与度与国际相比仍比较低，保险主要覆盖的是居民住宅、家庭财产、人身伤亡等。而大量公共基础设施和农田水利领域，如道路、桥梁、堤防等公共基础设施，这些项目动辄几亿乃至几十亿量级，商业保险覆盖面较低。一旦发生巨灾，这些往往是损失的大头，缺乏保险覆盖，则只能靠国家和地方财政承担。

问题在于，财政的钱是有限的，灾害的风险是无限的，尤其在极端自然灾害总体呈上升的趋势下，财政能支撑到什么程度是个很大的问题。国务院之前也提出“稳步实施巨灾保险，鼓励有条件的地区探索开展‘灾害救助 + 金融保险’试点”。截至 2025 年，巨灾保险试点已覆盖 20 多个省市，甘肃搞了综合巨灾保险，设计了基础层、指数层、巨灾层三层保障结构。西藏推出了全国首个适配高原灾害特征的全灾因、全省域、城乡住宅财产全覆盖的巨灾保险方案。安徽黄山市签了全省首单降雨指数巨灾保险。延安建立了全国首个“省级基础兜底、市级补充升级”的省市联动多层次综合巨灾保险体系。

其实西藏的巨灾保险是覆盖了地震、暴雨（雪）、泥石流等西藏主要自然灾害的，特别将冰湖溃决等高原区域性灾害纳入保障，应该说具有很强的地域适配性的。但从目前公共渠道了解的信息，这个办法仅针对居民住宅及附属设施，很显然，吉隆泥石流的大多数损失应该不在承保范围。

也就是说，巨灾保险还不成体系。此外，20 多个省市各搞各的，标准不统一，数据不共享，经验难以复制推广。保费规模大都很小，对巨灾造成的潜在损失来说杯水车薪。

从美国、日本、泰国等地的经验总结看，应当加快推动巨灾保险专门立法，或者在《保险法》中设专章，把中央和地方、政府和市场的责任边界划清楚。谁来管、谁来出钱、谁来运营、谁来监督。此外，风险分散体系要完善。单靠保险公司扛不住，单靠政府也扛不住，需要以政府为核心，建立“保险公司 + 再保险公司 + 资本市场 + 政府兜底”的多层分散机制。

综合而言，极端巨灾愈加频繁，破坏力巨大且影响广泛，由此导致的衍生危机也在叠加。靠财政应对巨灾损失可能很难持续，接下来的关键，是把一个可持续的巨灾保险制度尽快完善并且落到实处。

最终分析结论 (Final Analysis Conclusion)：吉隆泥石流、台风“白海豚”给我国造成了巨大的经济损失。从欧洲热浪到委内瑞拉强震，再到超强厄尔尼诺，自然灾害正在变得更大、更频繁、更不可预测。巨灾造成的大量损失靠财政兜底不可持续，要加紧建立一个完善巨灾保险机制，提升应对极端灾害下的救助和保障能力，这是一个当务之急。（LXF）

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【形势要点：信托业务转型考验风险管理能力】

日前交易商协会公布云南信托处分复核结果。云南信托此前因债券交易相关问题被处分，复核后处分由“严重警告”调整为“警告”，但整改要求继续保留。交易商协会指出，公司存在内部控制未有效识别违规投资建议，以及债务融资工具现券交易中提前约定未来卖出安排、按照事先确定收益率定价等问题。除云南信托外，山西信托、中融国际信托此前也因债券交易相关问题受到交易商协会处分，涉及非真实需求交易、非市场化发行等违规行为。近年来，随着非标融资业务收缩，信托公司逐步转向标准化投资业务，标品信托成为重要发展方向。数据显示，2026 年上半年标品信托成立数量保持增长，固收类产品占据主要部分，债券投资成为信托业务转型的重要领域。随着标品业务规模扩大，信托公司参与债券市场过程中，交易合规、投资管理和内部控制能力的重要性进一步提升。此次多家信托公司因债券交易问题受到处分，也显示监管正在关注信托业务转型后的风险管理能力。（ZWX）

【形势要点：国内头部券商境外业务收入明显增长】

今年以来，随着港股市场回暖和中资企业跨境融资需求增加，国内头部券商境外业务收入明显增长。最新半年报显示，2026 年上半年，中信证券境外业务收入 117.88 亿元，同比增长 70.54%，规模位居行业第一，占集团总营收比重已经接近四分之一。中金公司境外业务收入 59.66 亿元，同比增长 48.24%；国泰海通来自中国香港及境外业务的收入达到 54.42 亿元，同比增长超过 120%；华泰证券国际业务收入 44.12 亿元，同比增长 91.13%；广发证券境外子公司营业收入 21.54 亿元，同比增长 88.93%。从行业整体看，境外业务也在进一步向头部集中。Wind 数据显示，境外收入排名前五的券商上半年合计实现境外业务收入约 297.61 亿元，占 16 家可比券商境外业务总收入的 86.8%，高于去年同期的 83.3%。增长主要来自几个方面：一是港股 IPO 和再融资明显恢复，中资企业境外上市项目增加；二是跨境并购、离岸债券、财富管理等业务同步增长；三是越来越多券商开始把业务从香港向东南亚、日本、新加坡和欧美市场延伸。与此同时，头部券商还在继续补充海外子公司资本金。中信证券 8 月已完成对中信证券国际首批 100 亿元人民币等值港元增资，多家券商今年也陆续宣布增资香港子公司。整体来看，境外业务正在从过去的补充业务，逐步成为头部券商新的收入来源，但行业之间的分化也在同步扩大。（YXT）

【形势要点：多家券商收紧个人量化交易不合规接入空间】

近日，多家券商收紧个人客户程序化交易接入。不过，该事态本质上是 8 月 28 日《证券公司交易信息系统接入管理规范（试行）》落地后的集中整改。据悉，该规范是目前较系统规范券商交易信息系统外接的行业自律文件，重点覆盖接入主体、行为边界、全流程管理和事后处置。从实际执行看，监管重点正在从过去的“能否接入”转向“是否合规、能否穿透识别”。一些个人投资者过去通过文件交互、反采策略等方式间接连接券商系统，虽然形式上没有直接调用接口，但实质上仍具有程序化交易和外接系统特征，因此被纳入清理范围。近期多家券商已成立专项工作组，对存量业务进行排查，并采取权限关停、账户清退等措施，预计第一阶段整改将在今年年底前完成。这一变化意味着，个人量化交易过去依靠技术“绕开”正式外接体系的空间将明显收窄，券商也需要承担更严格的信息安全、交易风险和合规管理责任。早期监管文件已经指出，非规范外接可能带来异常大单、连续报单、系统安全以及业务合规等风险。（HY）

【形势要点：金监总局强调厘清金融机构经营边界】

近日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。国家金融监管总局副局长丛林表示，我国金融机构门类齐全、数量众多，关键是要优化结构、提升质量。国家金融监管总局将深入研究不同类型的机构“能干什么、不能干什么”，厘清经营边界和行为“红线”，引导金融机构深耕主业、错位发展，持续提升金融体系的适应性和竞争力。具体来看，国有大型金融机构发挥服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石作用；政策性金融机构聚焦服务国家战略，主要做商业性金融机构“干不了、干不好”的业务；地方中小金融机构减量提质、扎根当地开展特色化经营；保险业发挥经济减震器和社会稳定器功能；资管、非银等机构做优财富管理、畅通直接融资、丰富多元金融服务等方面发挥独特作用。（XR）

【形势要点：陆港科技企业现金缺口或持续推升融资压力】

彭博社近期表示，根据分析师预测统计，香港和内地主要科技指数约三分之一的成分股未来 12 个月可能出现负自由现金流，即经营现金流不足以覆盖资本开支。其中，阿里巴巴预计现金缺口约 766 亿元人民币，为样本中最大；比亚迪约 563 亿元，百度、理想汽车以及多家 AI 硬件企业也可能出现现金净流出。这表明，AI 竞争正在由技术和产品竞争进一步转化为资本消耗能力的竞争。数据中心、算力、模型研发以及智能驾驶等投入持续扩张，而相关投资的收入回报存在明显时滞，使部分头部企业即使主营业务保持增长，也可能面临阶段性现金缺口。更值得关注的是，现金流压力具有行业普遍性，意味着企业后续通过增发、可转债或债务融资补充资本的需求可能继续增加。由此，科技股投资逻辑正在出现新的约束：AI 资本开支越激进，未来增长空间可能越大，但短期自由现金流下降和股份摊薄风险也越高，资本市场将更加关注投入最终能否转化为持续盈利。(ZC)

【形势要点：上市银行贷款收益率仍在下行】

2026 年半年报显示，42 家 A 股上市银行贷款收益率处于 2.64% 至 4.78%，相比去年同期全部下降。整体来看，机构贷款收益率相比去年 6 月末降幅区间处于 4BP 至 57BP。其中，同比下降超 50BP 的银行共有 4 家，占比 9.52%；降幅处于 30BP（不包括 30BP）至 50BP 的共有 21 家，占比 50%；降幅处于 10BP（不包括 10BP）至 30BP 的共有 15 家，占比 35.71%；降幅处于 10BP 及以下的共有 2 家，占比 4.76%。长三角科技产业金融研究联盟秘书长陆岷峰称，关于上市银行贷款平均收益率全面下行的主要原因，从宏观角度看，首先是由于有效信贷需求偏弱，今年上半年人民币贷款同比少增了约 2 万亿元，住户贷款余额出现了净减少，银行体系存多贷少，导致竞争定价下行。其次，存量贷款集中重新定价的影响还没有完全消除，在 2024 年，五年期 LPR 大幅下降了 60 个基点，这必然会对 2025 年乃至 2026 年上半年资产端定价持续形成冲击。银行业务层面，陆岷峰分析，零售贷款目前正在经历量价双杀，个人住房贷款连续十三个季度负增长，而且消费性贷款也在缩量，高收益资产缩量与降价并存，这直接拖累了银行的整体收益率。同时，对公优质客户融资渠道实现了多元化，债券融资对于贷款的替代作用十分明显，央企国企拿到百分之二左右的利率仍然选择发债，贷款留不住成为较为普遍的现象。一位地方银行人士指出，票据冲量也进一步压低了加权收益率。（LXF）

【形势要点：养老理财产品放缓三年后再迎扩围】

多家银行理财子公司近期已向监管提交养老理财资格申请，新一轮养老理财产品扩围有望启动，部分机构最早可能于 9 月底获批发行新产品。此次扩围既涉及已有养老理财业务的机构，也包括此前未参与相关业务的理财子公司。养老理财试点自 2021 年启动，目前已有 10 家理财公司发行 51 只养老理财产品，规模超过 1000 亿元，但 2023 年以来新增发行明显放缓。若此次扩围落地，将意味着养老理财产品供给在近三年放缓后重新扩大。从政策背景看，监管此前已提出稳步扩大养老理财产品试点，允许符合条件的理财公司参与。此次扩围有助于丰富居民养老资产配置选择，也为银行理财行业拓展长期限资产管理业务提供空间。但需要关注的是，养老理财产品强调长期投资和稳健收益，规模扩张的关键并不只是扩大参与机构和产品供给，更重要的是提升长期资产配置能力。只有具备持续的长期投资管理能力，才能更好满足居民养老资金保值增值需求。（ZWX）

【形势要点：汇率波动对A股企业利润之破坏创新高】

高盛数据显示，2026 年上半年，中国非金融类 A 股公司录得逾 600 亿元人民币汇兑损失，相当于其利润总额的近 4%，为 2012 年以来最严重的汇率拖累。汇兑损益主要来自外币资产、负债及跨境结算款项的汇率变化，其中工业和信息技术企业贡献了大部分损失，反映出口规模扩大和企业全球化经营在增加海外收入的同时，也提高了资产负债表对汇率波动的敏感度。值得注意的是，近 4% 的利润侵蚀意味着汇率已经不只是外贸企业的结算问题，而开始成为影响上市公司盈利质量的重要变量：企业即使维持收入和订单增长，也可能因汇兑损失出现收入与利润走势背离。与此同时，汇率波动加大将推动企业增加远期外汇、掉期等套期保值安排，提高财务管理成本。随着中国企业海外经营和人民币跨境使用进一步扩大，汇率风险管理能力正在由辅助性财务工具转变为企业国际化经营的一项基础能力。（ZC）

【形势要点：金融智能体重塑银行组织结构】

在日前举办的 2026 Inclusion·外滩大会上，网商银行推出首个小微普惠金融 Agent“百灵 2.0”，并落地八大 AI 工作台，将 AI 进一步引入风控、审批、营销、研发等银行核心业务环节。与过去大模型主要承担客服、文本生成等辅助工作不同，金融智能体已经开始围绕具体业务目标，自主理解需求、调用工具、组织流程并协助执行。以小微贷款为例，过去需要多个部门协同处理的复杂融资需求，现在可以由 Agent 先完成信息采集、经营分析、方案设计和材料准备，再由有权限的人员完成关键审批。网商银行披露，其复杂贷款申请处理能力提升近 20 倍，首个可验证产品版本开发周期也由 33 天缩短至 2 天。更值得关注的是，这种变化正在突破传统银行以部门和岗位为基础的组织方式。过去，行业分析、风险审查、营销、产品设计等专业能力分散在不同部门，任务推进依赖人工协调；引入 Agent 后，这些能力被拆解为可被调用的“原子化”模块，再根据客户需求动态组合。与此同时，员工角色也发生变化，信息收集、分析和标准化执行更多交由 AI 完成，人则负责制定规则、审核结果、处理例外并承担最终责任。对银行而言，金融智能体带来的影响因此不只是效率提升，而是将过去分散在部门和个人经验中的专业能力沉淀为智能体可重复调用的组织能力，推动银行从按职能分工转向围绕任务灵活配置资源。当然，金融机构涉及资金安全、信用风险和数据隐私，Agent 进入核心流程后仍需明确权限、责任和人工最终决策边界。（CL）

【形势要点：中国美债持仓的“斗转星移”】

近年来，中国抛售美债的传闻不绝于耳。美国财政部数据显示，中国大陆名义持有的美国国债由 2025 年 6 月的 7314 亿美元降至 2026 年 6 月的 6334 亿美元，减少约 980 亿美元，降至 2008 年以来低位；同期比利时持仓却由 4303 亿美元升至 4825 亿美元，增加约 522 亿美元。这一变化意味着，中国名义美债持仓下降未必能够完全解释为持续抛售。美国财政部明确承认 TIC 统计存在“托管地偏差”，通过比利时 Euroclear 等境外托管机构持有的美国证券，可能被计入托管机构所在国而非最终所有者。历史上，中国部分美元资产即曾被认为通过比利时等金融中心托管。不过，现有数据无法证明近期比利时新增美债均来自中国，中国实际持仓变化仍难精确测算。值得注意的是，中国商业银行近期反而增加了美债购买。由此看，中国美元资产配置可能同时存在官方名义持仓下降、境外托管增加和商业银行增持等多重变化，“中国抛售美债”的单一指标叙事需要谨慎看待。（ZC）

【形势要点：行业趋于复杂期货新规强化全过程监管】

日前，证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》及配套《实施公告》，针对期货行业业务范围不断扩展、股东及实际控制人管理、风险控制和子公司及分支机构监管等方面的新情况，进一步完善监管制度。此次修订突出强化全过程监管，将期货公司业务划分为基础类和交易类，并按照业务范围设置 1 亿元至 10 亿元不等的最低注册资本要求，对新增业务设置间隔期和净资本门槛，同时加强股东及实际控制人穿透监管，防范干预经营、挪用客户资产等风险。在公司治理方面，新规强化首席风险官、关联交易、自有资金投资等制度，并要求合规、风险和内控体系覆盖子公司及分支机构，实行统一结算、风险管理和资金调拨。此外，新规进一步规范资产管理、做市交易和衍生品交易等业务，抑制资管业务“通道化”。整体来看，此次修订是在期货行业业务类型增加、机构经营模式更加复杂的背景下，将监管范围从传统业务准入进一步延伸至股东、治理、展业、风险控制及下属机构等环节，推动形成覆盖期货公司全生命周期的监管体系，引导机构聚焦主业、稳健经营。（WW）

【市场：宇树科技股价大跌打破具身智能无差别溢价】

9 月 11 日，“人形机器人第一股”宇树科技股价跌至 490 元 / 股下方，总市值跌破 2000 亿元。宇树科技当日收盘跌 1.66%。8 月 19 日，宇树科技登陆 A 股市场，开盘报 1100 元 / 股，总市值 4449 亿元，1100 元也成为宇树科技的历史最高价格。按此计算，现在股价已下跌约 55.45%。实际上，宇树科技的上市，被市场认为是行业从“烧钱讲故事”迈入“盈利验证”新阶段。对于资本市场而言，宇树同时承载着三段历史：一段是已经被验证的四足机器人商业化，一段是正切入规模化交付的人形机器人，还有一段是不再拘泥于单一本体形态、向具身智能通用平台延伸的未来。宇树科技在首次公开发行股票科创板上市公告书中更新了 2026 年上半年主要业绩。2026 年 1-6 月，宇树科技实现营业收入 11.52 亿元，同比增长 48.54%；归母净利润 2.74 亿元，去年同期为 -3202.45 万元；扣非后净利润 2.44 亿元，同比下降 19.34%。2026 年上半年，国内具身智能领域融资总额达到 935 亿元，约为 2025 年同期的五倍；融资事件 322 起，同比增长 137%。有分析认为，过去两年，人形机器人赛道享受的是无差别溢价。只要沾上“具身智能”四个字，估值就能上天。宇树这轮下跌把这套逻辑打断了。那批靠融资输血、没有真实交付能力的企业，接下来会很难。（WHX）

【形势要点：德国企业破产压力继续上升】

德国企业经营压力还在继续释放。据路透社日前报道，德国联邦统计局最新数据显示，今年上半年，德国法院共登记企业破产申请 12812 起，同比增长 6.7%，创 13 年来同期最高水平。上一次更高还是 2013 年上半年，当时达到 13253 起。单看 6 月，德国企业破产申请达到 2266 起，同比大增 15.8%，增速再次明显加快。从行业看，交通运输和仓储业受到的冲击最为突出，餐饮、建筑等行业的破产压力也一直处于较高水平。与此同时，上半年破产企业涉及的债权人索赔金额约 185 亿欧元，低于去年同期的 282 亿欧元。这主要是因为去年倒闭的大型企业更多，今年则更多表现为企业破产数量增加。个人端也没有完全摆脱压力，上半年德国消费者破产数量达到 38932 起，同比增长 2.4%。值得注意的是，这些数据出现在德国经济出现初步企稳迹象之后。德国经济今年二季度恢复增长，8 月企业信心也升至一年高位，但企业破产数据仍在往上走。一定程度上说明，宏观数据开始回暖，并不意味着企业资产负债表已经修复。过去几年累积下来的成本、需求和融资压力，仍在通过破产重组继续出清。（YXT）

【形势要点：法国债务压力催生注销央行持债主张】

随着财政压力持续加大，法国国内出现了直接注销央行持有国债的政策主张。路透社报道，法国极左翼“不屈法国”领导人梅朗雄近日提出，应注销法国央行持有的法国政府债务，这部分债务大约占法国公共债务的 18%。梅朗雄认为，由于这些国债实际上由本国央行持有，注销后可以降低政府债务负担，并腾出更多财政空间用于社会支出。目前法国政府债务已经超过 GDP 的 116%，财政赤字长期高于欧盟要求，利息支出也在快速增加。今年法国政府债务利息支出预计达到约 650 亿欧元，已经成为财政预算中最大的单项支出之一。在这种背景下，如何降低债务成本正在成为法国政治讨论的重要议题。不过，这一方案遭到欧洲央行和法国央行明确反对。9 月 10 日，欧洲央行行长拉加德表示，注销央行持有的政府债务不仅在金融上十分危险，而且违反欧盟法律。欧盟条约第 123 条明确禁止欧洲央行及成员国央行为政府提供直接货币融资。9 月 11 日，法国央行行长穆兰也表示，该方案“违法、危险而且没有用”，认为即使账面债务被取消，也不会真正改善法国财政基本面。值得注意的是，法国近期还下调了今年经济增长预期，财政赤字目标也可能无法完成。随着融资成本继续上升，法国围绕债务问题的政策争论正在明显升温。（YXT）

【形势要点：欧洲央行今年第二次加息以应对通胀压力】

当地时间 9 月 10 日，欧洲央行在货币政策会议上决定将欧元区三大关键利率均上调 25 个基点，这是今年以来的第二次加息。加息后，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别为 2.50%、2.65%、2.90%。欧洲央行预计，欧元区通胀率将在较长一段时间内明显高于该行 2% 的目标水平。此次加息旨在确保欧元区中期通胀率稳定在目标水平。数据显示，8 月欧元区通胀率升至 3.3%，高于 7 月的 2.9%。欧洲央行最新预测显示，2026 年欧元区总体通胀率预计为 3%，与 6 月预测值持平，2027 年通胀预期上调至 2.5%，2028 年为 2.1%。欧洲央行预计 2026 年剔除能源和食品后的核心通胀率为 2.5%，2027 年为 2.6%，2028 年为 2.3%。与 6 月预测相比，2027 年和 2028 年的通胀预测均被上调。经济增长方面，欧洲央行预测显示，欧元区经济 2026 年将增长 0.9%，2027 年增长 1.4%，2028 年增长 1.5%。其中，2026 年和 2027 年的经济增长预测均被上调，主要反映出欧元区经济的韧性强于此前预期。欧洲央行表示，欧元区经济前景仍存在高度不确定性，通胀面临上行风险，而经济增长面临下行风险。欧洲央行行长拉加德表示，中东地区冲突等地缘政治因素进一步推高能源价格，预计欧元区整体通胀率在 2027 年上半年仍将明显高于目标水平。此后，随着能源价格回落，并在高利率作用下，通胀率有望于明年年底前后回到目标水平。（WHX）

【形势要点：美国长期国债收益率升至近20年高点】

9 月 11 日，随着长端美债再度遭遇大幅抛售，10 年期美债收益率升至 4.97%，逼近 5% 关口，并接近 2007 年以来高点；30 年期收益率触及 5.37%，创 2007 年以来新高。最新公布的美国 8 月 PPI 数据超预期，叠加中东局势持续升级、布伦特原油升至 105 美元 / 桶上方，市场对美联储加息预期继续升温，多重因素共同推升长端利率。在 9 月 10 日备受瞩目的美国财政部首次扩大回购操作中，回购规模仅 51.9 亿美元，低于此前公布的 60 亿美元操作上限，也低于市场预期；且投标总额仅约 105 亿美元，远低于通常 200 亿美元水平。市场失望，长端抛压加剧。值得注意的是，尽管收益率飙升，一级市场拍卖需求仍显强劲。最新 30 年期国债拍卖中，投标倍数达到 2.61，间接投标比例达到 79.5%；10 年期国债投标倍数达到 2.71，处于历史较高水平。这意味着，在收益率达到较高水平后，长期资金仍有配置意愿。当前美债市场的核心矛盾并非买盘缺失，而在于宏观利空驱动的供给压力与高收益率催生的配置需求之间的博弈。强劲拍卖需求表明真实配置力量依然存在：随着收益率逼近 5%，配置资金的潜在回流逐步增加，市场将从收益率上行交易逐步转向高收益率是否足以吸引买盘的博弈。市场由此陷入防风险与寻收益之间的拉锯，强劲拍卖与空头拥挤抑制上行空间，通胀粘性与财政供给侧限制收益率下行空间。（WHX）

调整与修正

无

每日数据

本数据仅供参考，不作为投资依据

指数	日期	收盘指数	涨跌点数
上证指数	9月11日	3888.11	-46.29(1.18%)↓
深圳成份指数	9月11日	13471.26	-146.41(1.08%)↓
沪深300指数	9月11日	4510.16	-38.23(0.84%)↓
香港恒生指数	9月11日	24805.63	-148.84(0.6%)↓
恒生国企股指数	9月11日	8246.33	-28.45(0.34%)↓
恒生中资企业	9月11日	4133.88	-69.54(1.65%)↓
台湾指数	9月11日	46184.85	-755.64(1.61%)↓
日经指数	9月11日	64011.34	-1259.61(1.93%)↓
上证B股指数	9月11日	292.55	-2.11(0.72%)↓
深成份B股指数	9月11日	7734.29	-7.97(0.1%)↓
英国金融时报指数	9月11日	10650.44	+41.52(0.39%)↑
德国法兰克福指数	9月11日	25568.56	+207.41(0.82%)↑
法国指数	9月11日	8179.77	+63.01(0.78%)↑
美国道琼斯指数	9月11日	52573.29	+509.19(0.98%)↑
纳斯达克指数	9月11日	26333.04	+251.32(0.96%)↑
标准普尔500	9月11日	7656.98	+65.28(0.86%)↑

股市行情：2026年9月10日

指数	日期	收盘	涨跌
英国金融时报指数	9月10日	10608.92	-61.14(0.57%)↓
德国法兰克福指数	9月10日	25361.15	-215.30(0.84%)↓
法国指数	9月10日	8116.76	-39.91(0.49%)↓
美国道琼斯指数	9月10日	52064.1	-316.56(0.6%)↓
纳斯达克指数	9月10日	26081.72	-171.62(0.65%)↓
标准普尔500	9月10日	7591.7	-44.66(0.58%)↓

最新外汇牌价：2026年9月13日 5:30pm

兑 1 美元：

币种	兑1美元	币种	兑1美元	币种	兑1美元	币种	兑1美元
人民币	6.6974	丹麦克郎	6.4442	瑞典克郎	9.6845	台币	31.629
日元	153.54	加拿大元	1.3869	欧元	0.8619	澳元	1.3951
港币	7.8422	新加坡元	1.2671	瑞士法郎	0.8161	英镑	0.7398

兑 1 欧元：

币种	兑1欧元	币种	兑1欧元	币种	兑1欧元	币种	兑1欧元
人民币	7.7799	丹麦克郎	7.474	瑞典克郎	11.232	台币	36.683
日元	178.08	加拿大元	1.6085	美元	1.1598	澳元	1.6171
港币	9.0954	新加坡元	1.4696	瑞士法郎	0.9465	英镑	0.8578

外汇牌价：2026年9月11日 5:30pm