FINANCE DAILY
安邦集团 中国宏观经济研究中心
2026 年 9 月 19 日 星期六 总第 7086 期
分析专栏
美联储重启加息将
开启“沃什时代”
优选信息
人民币升破6.7后可能逐步进入高位企稳阶段 …… 3
日本加息未能提振日元汇率 …… 4
美国 AI 巨头隐性债务风险日益显著 …… 4
法国财政风险推动国债溢价创新高 …… 5
收益率提高使得基金开始抄底美债 …… 5
摩根士丹利私募信贷基金再次限制赎回 …… 6
日本养老金或迎资本回流拐点 …… 6
上市公司成为深圳经济主要载体 …… 7
日本下一轮对美投资瞄准半导体 …… 7
公募 REITs 扩容或面临承接考验 …… 8
瑞银称仅 35%家族办公室制定明确传承安排 …… 8
国内稀土行业进一步向国央企集中 …… 9
“土耳其高盛”爆雷拖累市场 …… 9
恒大物业重新吸引私募资本竞购 …… 10
统一利息的大额存单模式已被打破 …… 10
北交所承接创新型企业 IPO 需求增加 …… 11
【美联储重启加息将开启“沃什时代”】
9 月 16 日，美联储公布了最新的货币政策决议。如市场近期预期的，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以 12-0 的方式决定加息25 个基点，利率目标区间上调至3.75%-4.00%。本次会议是自 2023 年以来美联储第一次加息。新的加息决定不仅意味着自 2024 年 9 月开始的降息周期结束，也意味着连续 5 次维持利率不变之后，美联储终于决定了政策的方向。特别是会议透露的信息显示，包括新任主席沃什在内，FOMC 委员一致决定加息，反映出当前加息在美联储内部已经形成共识，治理通胀仍然是当前美联储货币政策的首要目标。
不过，如安邦智库（ANBOUND）此前提到的，即使加息，美国通胀也不是短期能够压制的。这不是一个临时性或者应急性的权宜之计，而需要更长周期的调整，才能真正遏制通胀回到2%的政策目标之内。从此次美联储会议的预期来看，核心 PCE 通胀率预期中值分别为 3.4%、2.5%、2.2%（6 月预期分别为 3.3%、2.5%、2.1%），对 2029 年核心 PCE 通胀率的预期为 2.0%，与 6 月份的预期相同。这意味着作为美联储目标的核心 PCE 要到 2029 年才能得到控制。通胀的长期性，意味着美联储在相当长时间内会采取紧缩性的政策。根据会议公布的点阵图，市场普遍预计年内美联储还会进行一次加息，如果实现，美联储联邦利率将升至 4% 以上。
美联储加息应对通胀，势必对美国经济有所影响，但美联储会议上调了美国经济增长的预期，未来三年增速调整为 2.3%（2026）、2.4%（2027）、2.2%（2028），而此前 6 月份的预期分别为 2.2%、2.3% 和 2.2%。这一方面显示了当前美国经济仍然强势，“就业预期维持稳定”；另一方面表明美国经济并不会出现欧洲方面显示的“滞胀”迹象，美联储的任务仍然是控制通胀的“温和”上涨。沃什在会后的新闻发布会上表示，“我不认为我们需要损害劳动力市场来实现我们的目标。我不认为我们双重使命的两个组成部分——价格稳定和充分就业——在中期内是相互对立的。”当然，从美国就业和最新公布的零售数据来看，美国经济的确仍表现出强势增长的潜力。虽然有部分机构认为美国经济的 K 型分化会加剧结构性矛盾，但整体而言，在 AI 投资和资本市场的双重推动下，美国实体经济不会因加息而熄火。
从市场反应来看，美股道指在美联储宣布加息后大幅下跌，收盘跌 1.14%，纳斯达克指数由升转跌，但随后回升，收盘微跌。标普 500 指数同样下跌后回稳，收盘跌 0.45%。目前来看，由于市场提前预期了加息，基本消化了加息带来的影响。从股市变化来看，传统领域受到美联储加息影响较大，而以科技企业为主的纳斯达克对于加息仍表现出相当的韧性。相较于加息带来的价值重估，美国经济本身的强劲表现和科技带来的乐观前景，仍然支持美国资本市场的信心。而债券市场则显示出“利空出尽”的情况有所回升，当日尾盘，2 年期美债收益率降 0.2BPs 报 4.725%，盘中在 4.602% 至 4.742% 震荡；10 年期降 0.4BPs 报 5.0%，波动范围在 4.937% 到 5.029%；30 年期降 0.9BPs 至 5.339%。美元指数微涨，继续保持在100以上。8 月末以来，美国长期国债收益率持续上升，引发市场的担心和权益资产价值的重估。在当前来看，这是市场在美联储加息预期之下的提前调整。美联储加息消息公布后，市场保持稳定状态，表明相应的调整基本符合预期，因而并不会再引发市场定价的重估。当然，就资本市场而言，其走向仍然依托于美国经济的基本面，美国经济的前景仍乐观，尤其是科技股并没有受到太多波动，仍然具有较好的前景。当然，一些传统领域股票下跌较多，反映出这些行业受到加息周期影响较大，导致道指跌幅较大。
就债市的情况来看，除了经济基本面的因素之外，此次美联储加息的决定，以及沃什的讲话，基本和其不久前在杰克逊霍尔会议上的言论符合。这实际上让市场验证了他“鹰派”的底色。这实际上很大程度上消除了其“听命于”特朗普的顾虑，也降低了美元长期通胀走高的风险溢价。沃什此次也重申，美联储实现通胀目标的决心，并强调将维护独立性。市场表现似乎表明了对此的乐观态度。
当然，从政治影响来看，美国总统特朗普和白宫方面，仍然强烈主张低利率政策，但并未对沃什提出强烈的批评。特朗普近期多次谈到向美国公民发放 5000 美元的可能性，似乎找到新的应对通胀上升的方式，以“收买”选民，期待在中期选举中翻盘。当然，这同样意味着特朗普也意识到通胀问题的长期性，放弃了干预美联储政策的选择。其实，安邦智库资深研究学者陈功此前谈到，未来相当长一段时间，温和通胀趋势之下的“正常”利率水平，将和此前的“零利率”保持相当的距离。在“不着陆”的情况下，美联储需要保持相对较高的利率水平，再难以再现低利率或者零利率的情形了。
值得注意的是，美联储货币政策收紧不仅仅是加息一个动作。沃什此前曾指出过采取温和步骤缩表的思路，而这也已经尝试。今年 4 月份，美联储开始大幅削减了风险投资计划（RMP）至 250 亿美元。5 月份，该行又将 RMP 削减至 100 亿美元，8 月份彻底停止了风险投资计划。来自美联储的资产负债表数据显示，8 月 12 日，其总资产在接近 6.76 万亿美元的水平后开始下滑，目前处于 6.74 万亿水平。在美联储决定加息之前，纽约联邦储备银行表示，该行公开市场交易部门不打算在截至 10 月 14 日的月度期间进行储备管理购买。不过，仍计划在此期间购买约 156 亿美元的再投资。有分析认为，此次暂停操作表明美联储对融资市场的平稳运行充满信心。因此，美联储在未来一段时间内不会出于储备管理目的购买国债。
虽然暂停操作并不意味着资产负债表的收紧，但在美债收益率走高的情况下，停止购债更多被理解为继续缩表的前奏。因为，美联储并不担心美债供给的失衡，也不担心市场对美债的抛售行为。当然，美国财政部近期也提到了加大回购长期国债，推动美国国债期限结构的调整，一定程度上分担了美联储购债的责任。与此同时，沃什也强调了缩表问题的长期性，其表示“不能以 18 个月，解决过去 18 年的问题”。尽管如此，在美债收益率高企的情况下，美联储暂停购债，意味着沃什的新自由主义信念比“依靠数据”决策的前任鲍威尔要坚定的多。这或许给他带来更多的市场信任。从这个意义上来说，此次美联储重启加息，才意味着“沃什时代”的正式开启。
沃什的鹰派表现，以及美元利率的走高，无疑对美元汇率起到支撑作用。实际上，随着美债走高，近日美元指数已经重返 100，美元正在摆脱今年以来的弱势。美联储加息之后，隔夜美元兑日元汇率大幅上涨，日元跌至 156 日元兑 1 美元的水平。一些市场人士担心，即使日本央行随之加息，日元也再难回到 150 以内。如安邦智库近期所提醒的，美联储鹰派政策的确认，除了遏制美国国内通胀之外，更大的意义在于确立了全球高利率的新货币环境，不仅融资成本上升，国际资本市场的重估和资本流向的改变可能带来新的冲击。与此同时，这一鹰派举措，也有利于恢复美元的信用，延缓甚至逆转特朗普上台以来不断深化的“去美元化”趋势。这也意味着全球市场的“货币战争”将重新回到经济基本面的“内力”比拼之中。而经济实力不强或者表现不佳、后劲不足的经济体，将率先承受高利率的压力。
最终分析结论 (Final Analysis Conclusion):
美联储在经过数月按兵不动之后，正式开启加息周期，预示着美联储政策周期的转变，更验证了新任美联储主席沃什的“鹰派底色”，可以说正式开启了“沃什时代”。这意味着全球将重返高利率环境，以及强势美元的回归。（WHX）
【形势要点：人民币升破6.7后可能逐步进入高位企稳阶段】
人民币汇率近期继续走强。9 月 18 日，在岸、离岸人民币对美元双双升破 6.70 关口，其中在岸人民币盘中一度升至 6.6853，收盘报 6.6973。
离岸人民币也升至 6.69 附近，均处于 2022 年以来较高水平。当天人民币对美元中间价报 6.7521，较前一日调升 59 个基点，已经连续 8 个交易日走强。今年以来，在岸人民币对美元累计升值已超过 4%。值得注意的是，这轮人民币升值发生在美联储加息之后。正常情况下，美国加息会提高美元资产吸引力，给非美元货币带来一定压力，但人民币此次表现出了较强韧性。市场认为，背后主要有几个支撑。一是今年中国出口保持较强，经常账户顺差和企业结汇持续提供外汇供给。二是人民币中间价近期连续偏强，稳定了市场预期。三是美国财政赤字和债务问题持续存在，美元继续大幅走强的基础有所减弱。中信证券认为，今年人民币汇率受贸易项影响正在加大，利差的解释力有所下降。东方金诚预计，短期人民币仍可能保持稳中偏强，年底前主要运行区间或在 6.7—6.9。需要注意的是，人民币升值过快也会压缩部分出口企业利润。综合来看，人民币继续快速升值的空间可能有限，后续更可能在较强水平上保持双向波动。（YXT）
【形势要点：日本加息未能提振日元汇率】
9 月 18 日，日本央行如期加息 25 个基点，将政策利率提高至 1.25%，但日元不升反跌，美元兑日元一度上涨 1.33%，触及 158，重新逼近160关口。日元走弱表明，市场关注的重点已从本次加息转向日本后续能否持续收紧货币政策。此次加息此前已被市场充分定价，而日本央行以 7 比 2 的投票结果通过决议，行长植田和男在会后未明确承诺连续加息或采取更大幅度行动，未能满足市场对加快紧缩的预期。富国银行亚太区首席策略师 Chidu Narayanan 表示，植田的讲话释放了一些鹰派信号，但力度不足以支撑市场此前的激进紧缩预期。值得注意的是，日元逼近 160，汇率干预风险重新升温美元兑日元走高也受到美日利差因素推动。美联储近日加息并释放偏鹰信号，强化了美国利率相对较高的预期，部分抵消了此前日本央行加快紧缩预期、日元套息交易平仓以及日本养老金增加国内资产配置等因素带来的日元涨势。如果美元兑日元再次逼近 160，市场对日本当局干预汇市的预期可能升温。Astris Advisory Japan 策略主管 Neil Newman 表示，若美元兑日元再次升破 160，应预期日美可能进一步采取干预行动。与此同时，据彭博此前报道，美国财政部长贝森特持续释放支持日元走强的信号，也增加了市场对潜在干预风险的关注，交易员在重新建立日元空头头寸时或更加谨慎。（WW）
【形势要点：美国 AI 巨头隐性债务风险日益显著】
根据业绩公报，7 月，谷歌母公司 Alphabet、微软、亚马逊、Meta 和甲骨文等 5 家科技巨头，被曝因 AI 基础设施不透明融资累积的“隐性债务”达 1.65 万亿美元。8 月，有报道将统计范围扩大至 9 家公司，隐性债务规模被向上修正到近 3 万亿美元。市场预期，谷歌母公司 Alphabet、微软、亚马逊、Meta 和甲骨文 2026 年资本开支将达 7692 亿美元，几乎是 2025 年的两倍，2027 年可能达 1 万亿美元。与此同时，隐性债务风险被严重低估。现行美国通用会计准则下，采购承诺、未开始租约、表外担保等大量涉及未来支出的项目未反映在资产负债表中，形成庞大表外隐性债务。据估算，Meta 隐性债务达 4200 亿美元；甲骨文 5 月底超 2700 亿美元；谷歌母公司 Alphabet 约 2500 亿美元。机构警告，一旦 AI 商业方案推进不及预期，现金流不足、融资成本上升、资产贬值等多重风险将凸显并可能外溢。科技巨头间“循环投资”也掩盖债务风险，通过长期合同锁定投入，用股价支撑融资，形成自我强化闭环，增加过度投资风险。业绩显示，亚马逊 2026 年第二季度自由现金流为负，谷歌母公司 Alphabet 上市数十年来首次季度自由现金流转负。摩根士丹利预测，2026 年亚马逊、甲骨文和 Meta 自由现金流将趋近于零甚至转负。部分机构警告，若 2028 年未实现预期现金流，市场反应可能引发经济衰退。分析人士指出，这一轮隐性债务扩张如何收场，取决于 AI 商业化落地能否跑赢资本开支膨胀速度。（WHX）
【形势要点：法国财政风险推动国债溢价创新高】
法国财政风险当下正在被债券市场重新定价。9 月 18 日，法国 10 年期国债相对德国同期国债利差一度升至 105 个基点以上，为 2012 年欧债危机以来首次突破 100 个基点；此前法国 10 年期国债收益率已突破 4.3%，创 2008 年以来新高。法国 2025 年财政赤字仍占 GDP 的 5.1%，公共债务达到 GDP 的 115.7%，IMF 预计 2026 年债务率将进一步升至 118.5%。与此同时，法国政府将 2026 年经济增长预期由 0.7% 下调至 0.5%，并承认原定赤字目标难以实现。更值得关注的是，法国政府试图通过约 540 亿欧元财政调整压低赤字，但议会高度碎片化和 2027 年总统选举临近，使紧缩措施面临较大政治阻力。法国国债利差上升因此已不只是全球利率走高的结果，而越来越包含针对其财政可持续性和政治执行能力的风险溢价。随着高利率逐渐传导至存量债务再融资，利息支出增加又可能进一步挤压财政调整空间，法国正在成为欧元区主权债务风险重新分化的突出观察对象。(ZC)
【市场：收益率提高使得基金开始抄底美债】
10 年期美债收益率近日突破 5%，创近三年来新高。美联储 9 月 16 日宣布三年多来首次加息以遏制通胀，令收益率短暂回落至 4.97% 左右。利率走高虽然给经济前景增添压力，但对投资者而言，债市抛售也带来了一线曙光。太平洋资管（PIMCO）高级投资组合经理 Michael Cudzil 指出，“对于当前水平的买入者而言，收益率还有很大的上行空间作为缓冲。”当前入场的投资者只有在未来一年内收益率进一步升至约 6.2% 时才会开始亏损，而该基准指数的最差收益率自 2001 年以来从未超过 6%。越来越多的资产管理机构正付诸行动。据晨星数据，今年截至 8 月，流入美国债券共同基金及交易所交易基金的净资金规模达 6250 亿美元，创 2010 年有记录以来同期最高。PIMCO 和先锋均预计，随着投资者将资产从股票向固定收益再平衡，这一流入速度还将进一步加快。随着大批婴儿潮一代即将退出劳动力市场，对稳定投资收益的需求预计将长期持续，在收益率处于较高水平时尤为如此。管理约 170 亿美元资产的 Riverfront Investment Group 表示，该公司已增持短期债券，并正考虑买入更长期限品种。上周 10 年期和 30 年期美债拍卖均以 2007 年以来最高收益率成交，但需求依然强劲，尤其是 30 年期长债拍卖收益率约为 5.31%，录得历史性高需求。本周（9 月 14 日 -18 日）10 年期收益率突破 5% 时，买盘同样迅速涌现，并在美联储决议后获得验证。（WHX）
【形势要点：摩根士丹利私募信贷基金再次限制赎回】
私募信贷产品的流动性压力继续暴露。彭博社 9 月 19 日报道，摩根士丹利旗下规模接近 70 亿美元的私募基金 North Haven Private Income Fund 第三季度再次限制投资者赎回，将回购上限维持在基金份额的 5%，但投资者实际申请赎回比例达到 11.4%，超过基金可承接规模的两倍，而且与上一季度基本持平。这意味着赎回压力并非一次性波动，而是在连续两个季度维持高位。私募信贷基金投资的多为流动性较低、期限较长的非公开债权资产，无法像公开市场债券那样快速变现，因此通常通过季度限额回购控制资金流出。当投资者集中要求退出时，基金只能按比例满足赎回，暴露出“资产端低流动性、投资者端退出需求上升”的结构性矛盾。近年来私募信贷因收益率较高、银行信贷收缩而快速扩张，但随着投资者对信用风险、估值和流动性的关注上升，部分产品的赎回机制正在受到考验。摩根士丹利旗下基金连续限制赎回，说明私募信贷行业当前需要关注的不只是资产违约风险，还包括资金端流动性是否能够承受持续退出压力。(CL)
【形势要点：日本养老金或迎资本回流拐点】
日本公共养老金的资产配置可能成为全球跨境资本流动的新变量。截至 2026 年 6 月底，日本政府养老投资基金（GPIOF）管理资产达 317.8 万亿日元，国内债券、海外债券、国内股票和海外股票分别占 25.59%、24.60%、24.48% 和 25.33%。过去二十余年，GPIOF 大幅降低日债配置，并增加海外资产，2014 年的重大调整尤其注重推动资金走向海外。如今这一逻辑正在变化。随着日本结束超低利率环境、长期国债收益率升至数十年高位，日债相对于汇率对冲后的海外债券吸引力明显提高，日本企业养老金增加国内债券配置的意愿也达到 2008 年相关调查启动以来最高水平。日本政府已提出鼓励GPIF增加国内资产投资，虽然目前尚无正式调整基准组合的决定，但仅 1 个百分点配置变化就涉及超过 3 万亿日元资金。如果日本公共养老金由过去长期增加海外配置转向部分资本回流，其影响将不止于推高日债需求，还可能减少对美债等海外债券的结构性需求，并对日元形成支撑，日本养老金再平衡由此可能成为全球资本流向的重要转折信号。(ZC)
【形势要点：上市公司成为深圳经济主要载体】
截至 2026 年 8 月 31 日，深圳 432 家 A 股上市公司均如期披露 2026 年半年报。据统计，深圳上市公司家数占全国的 7.78%，在全国大中城市排名第三（同期北京为 484 家，上海为 449 家）。截至 8 月 31 日，深圳上市公司总市值达 12.09 万亿元，占 A 股上市公司总市值的 10.37%，在全国大中城市排名第二。深圳千亿市值以上公司达 24 家，百亿市值以上公司达 175 家。24 家千亿市值公司总市值达 6.91 万亿元，占深圳上市公司总市值的 57.12%。同时，深圳上市公司融资活力涌现。据深圳证监局统计，2026 年 1 月 -8 月，24 家公司在境内资本市场筹集资金 585.75 亿元，18 家公司在境外资本市场募集资金 520.92 亿元，为上市公司高质量发展补充源头活水。其中，华润新能募资 245 亿元，刷新深交所 IPO 融资金额纪录。上半年，深圳 432 家公司营业收入、净利润分别为 3.86 万亿元、3642.02 亿元；营业收入同比增长 15.86%，增速创 2022 年以来的新高；净利润同比增长 24.43%，增速创 2020 年以来的新高。上半年，深圳 406 家实体经济上市公司对外投资现金支出 8833.07 亿元，增幅为 12.02%。上半年，深圳共有 298 家公司涉及海外业务，海外业务收入合计 8045.03 亿元，收入规模仅次于北京，同比增长 36.81%，较上年同期提升 17.36 个百分点，增速创 2022 年以来新高，显著高于全国 22.93% 的增长水平。（WHX）
【形势要点：日本下一轮对美投资瞄准半导体】
日经中文网报道，围绕日美两国政府在关税谈判中达成协议的 5500 亿美元（约 85 万亿日元）的日本对美投资，双方正在就建设半导体工厂展开磋商。此前对美投资主要集中在发电相关领域，此次将转向高科技制造业。日美政府间谈判的相关人士透露了上述消息。因日方收到美方提议，双方已就投资回收前景等问题展开磋商。项目规模可能达到 2 万亿～3 万亿日元。近期，双方举行了实务层面的磋商。工厂将由美国大型半导体晶圆代工企业格罗方德（GlobalFoundries，GF）负责运营。根据中国台湾调查公司 TrendForce 的数据，格罗方德最近的全球市场份额排名第 5 位。该公司在美国、德国、新加坡等地设有基地，为汽车、航空航天和国防等市场供应成熟制程半导体。在日美此前就对美投资达成协议时签署的备忘录中，半导体被列为首要候选投资对象。这意味着投资将正式扩大到经济安全保障方面的关键物资。半导体需求波动剧烈，未来产量难以预测。投入资金的回收可能性往往不确定，因此建立便于民营企业参与的机制也很重要。资金将由日本国际协力银行（JBIC）和民间银行负责供应。民间银行的融资部分将由日本贸易保险（NEXI）提供担保，以降低损失风险。（LXF）
【形势要点：公募 REITs 扩容或面临承接考验】
2026 年以来，公募 REITs 供给明显提速。至 9 月中旬，年内已有 14 单产品成功发行，发行规模 441.8 亿元，同比增长 31.3%；截至 6 月底，国家发改委累计向证监会推荐 133 个项目，其中 82 个已经上市，随着首发、扩募及资产类型继续扩围，后续供给仍有增长空间。与一级市场扩容相比，二级市场资金承接开始显得不足。至 9 月中旬，中证 REITs 全收益指数年内累计下跌 7.2%，9 月前 9 个交易日日均成交额约 3.62 亿元，低于 8 月的 4.71 亿元。值得注意的是，需求并非整体消失，而是明显分化。部分优质项目网下认购仍超过 80 倍，另一些项目认购倍数已接近 1 倍。这意味着，公募 REITs 正在从依靠产品稀缺性获得普遍溢价，转入投资者依据底层资产质量、现金流和分派水平重新定价的阶段。政策推动盘活存量资产的速度如果持续快于长期资金入场速度，未来一般项目的发行定价及二级市场估值可能进一步承压，公募 REITs 扩容也将逐渐从“有没有资产”转向“有没有资金愿意长期持有”。（ZC）
【形势要点：瑞银称仅35%家族办公室制定明确传承安排】
瑞银《2026 年全球家族办公室报告》显示，在全球财富加速积累的背景下，家族财富传承正在成为新的挑战。报告指出，仅有 35% 的家族办公室制定了明确的财富传承计划，而未来数十年全球预计将有超过 80 万亿美元财富进入代际转移阶段。如何避免财富消散、实现家族价值延续，成为全球富裕家族必须面对的问题。长期以来，现代商业社会形成了一种广泛认知：企业发展到一定规模后，应逐步摆脱家族控制，依靠职业经理人和现代治理体系实现长期发展。尤其是像巴菲特这样的商业领袖，其长期塑造的形象是理性、克制、反家族特权，并强调通过慈善回馈社会。因此，许多人相信，顶级企业最终会走向“去家族化”，企业价值将超越个人和家族利益。但巴菲特此次将伯克希尔·哈撒韦董事长职位交给长子霍华德·巴菲特，却呈现出另一种现实逻辑：即便是强调制度、理性和社会责任的企业家，也难以完全摆脱家族传承和控制权延续的影响。这一事件更引发对巴菲特个人影响力的重新审视。长期以来，大量投资者不仅认可其投资理念，更形成了对其个人判断和价值观的高度信任，这种信任甚至接近一种“信仰”。而这种个人影响力又进一步转化为资本市场中的资金配置和企业估值。然而，当个人品牌、企业控制权与家族安排发生交汇时，外界期待的“超越个人”的现代治理模式，与现实中的家族延续逻辑之间，出现了明显张力。巴菲特案例说明，财富传承并不仅是资产交接问题，更是控制权、影响力和家族身份延续的问题。（HY）
【形势要点：国内稀土行业进一步向国央企集中】
据路透社 9 月 18 日报道，中国稀土集团正与盛和资源洽谈收购事宜，并希望取得控股权，相关谈判已从今年早些时候开始。盛和资源是国内少数仍保有较强市场化和民营资本色彩、同时具备稀土采选、冶炼及海外资源布局能力的大型企业，一旦交易完成，将进一步收拢国内稀土产业的独立经营主体。此次收购的意义还在于盛和资源持有多项海外权益，包括美国稀土企业 MP materials 约 3% 的股份，以及 2025 年收购的澳大利亚 Peak Rare Earths 等资产。MP Materials 目前由美国国防部持有重要股权，是美国重建本土稀土供应链的重要企业，因此中国稀土集团若间接成为其股东，也可能增加交易的地缘政治敏感性。与此同时，盛和资源纳入央企体系后，预计在国内稀土开采、冶炼和分离配额获取方面也将拥有更强资源协调能力。这笔潜在交易不仅是企业层面的并购，更延续了中国近年来通过大型央企整合稀土资源、提高行业集中度和增强供应链控制力的政策方向。未来国内稀土行业的竞争格局，可能进一步从多主体市场化竞争转向少数国家级集团主导的集中化体系。(CL)
【形势要点：“土耳其高盛”爆雷拖累市场】
最近，一家立志成为“土耳其版高盛”的投行 Tera Group 惊天崩盘，在土耳其金融系统引发了一场罕见的超级地震。Tera Group 及其资管部门 Tera Portfoy 过去两年里凭借着惊人的收益率声名鹊起。自 2025 年初以来，该基金的回报率竟然超过了不可思议的 17000%！此外，其相关股票在去年也创下了高达 2000% 的涨幅。Tera 宣称要成为“土耳其的高盛”。但这个“神话”的内核却经不起任何专业推敲。Tera 基金重仓持有的，正是母公司 Tera、Tera 的子公司，以及 Tera 旗下券商协助上市的公司股票，并通过杠杆不断放大赌注。国际权威指数机构 MSCI 曾警告，如果不做出改变，土耳其可能会被从追踪新兴市场的股票基准中剔除。今年 8 月，土耳其监管机构终于出手，收紧了针对重仓非流动性股票的股票基金的监管规则。随之而来的便是投资者的挤兑狂潮。Tera 旗下的基金很快宣布：他们无法满足客户的赎回要求。土耳其司法部长承诺严厉打击这种“类庞氏骗局”。Tera 资管部门被迫清算。这场崩盘迅速传染并触发了股指熔断机制。9 月 18 日，伊斯坦布尔全股指中每六家公司就有一家跌停。大盘也创下了一年多来的最差单周表现。目前，土耳其财政部长希姆谢克出面安抚市场，称已经“隔离了问题区域，不存在系统性风险”。当局已指派两家大型银行来监督 Tera Portfoy 等公司旗下 100 多只基金的清算工作。这背后是涉及超过 180 亿美元资金、约 35 万名投资者的血汗钱。(WHX)
【形势要点：恒大物业重新吸引私募资本竞购】
恒大物业控股权出售又有新的买家出现。据彭博社 9 月 18 日引述知情人士称，太盟投资集团（PAG）、华平投资和信宸资本等多家私募股权机构，正在考虑重新竞购恒大物业，目前部分机构已开始准备报价。不过，相关讨论仍在进行，不一定最终形成正式要约。这已经是恒大物业今年第二轮寻找买家。此前，中国恒大清盘人与广东省旅游控股集团就出售恒大物业控股权进行独家谈判，但双方最终没有达成协议。恒大物业 6 月 25 日公告确认谈判终止，随后继续寻找其他潜在买家。相比已经进入清盘程序的中国恒大，恒大物业本身仍保持正常经营。今年上半年，公司实现收入约 69 亿元，净利润 5.17 亿元，目前港股市值约 16 亿美元，今年以来股价累计上涨约 2%。这也是私募机构重新入场的重要原因。物业管理业务资产相对较轻，现金流和经营稳定性也明显好于房地产开发业务。对于恒大清盘人来说，出售恒大物业股权仍是回收资产、偿还债权人的重要渠道。多家私募重新参与竞购，也说明在房地产风险持续出清的过程中，一些经营相对独立、现金流较稳定的优质资产，仍然具有市场交易价值。（YXT）
【形势要点：统一利息的大额存单模式已被打破】
金融监管总局数据显示，2026 年二季度商业银行净息差为 1.41%，较一季度回升 1 个基点，为 2022 年一季度以来首次环比回升，但整体仍处低位。在净息差承压背景下，多家银行近期密集推出客群专属、区域专享大额存单，以差异化定价加强精细化负债管理。从具体产品看，工商银行推出教师客群专属 3 年期大额存单，20 万元起存、年利率 1.55%；浦发银行针对私人银行、代发工资及新开户等客群推出专属产品，3 年期利率最高 1.75%；南京银行同期限普通产品利率为 1.75%，北京、上海、杭州客群专享产品提高至 1.79%。银行在压降负债成本的同时仍保留大额存单，主要是为了承接今年集中到期的高息定期存款，稳定存量客户和长期资金，防止存款流失。通过限定客群、地域及认购条件，银行可对重点客户适度提高利率，而不必全面上调存款定价，从而兼顾客户留存、资金稳定和负债成本控制。这表明大额存单正由过去统一门槛、统一利率的标准化供给，转向按客户价值和资金需求实施差异化定价，银行负债管理进一步向精细化运营转变。(WW)
【形势要点：北交所承接创新型企业 IPO 需求增加】
今年以来，A 股 IPO 市场出现结构性变化，北交所成为更多中小企业上市的重要渠道。截至 9 月 18 日，北交所 IPO 排队企业数量达到 223 家，超过沪深两市 IPO 排队企业合计的 207 家。今年以来，北交所累计上市新股 58 家，已超过 2025 年全年水平。截至 8 月下旬，北交所上市公司中国家级专精特新“小巨人”企业达到 269 家，占比接近 80%。北交所排队企业增加，反映出企业上市路径正在重新分布。在沪深市场更加重视企业创新属性、成长能力和规范性的背景下，部分中小企业开始将北交所作为新的融资选择。同时，北交所服务创新型中小企业的定位，也吸引了更多专精特新和高端制造企业。不过，排队增加并不意味着上市门槛降低。今年以来已有 34 家拟 IPO 企业终止北交所上市申请，业内人士指出，当前北交所审核更加关注企业创新能力、行业定位、业绩稳定性和规范运营水平。当前北交所呈现“扩容与筛选并存”的特点：一方面承接中小企业直接融资需求，另一方面通过审核机制提升上市企业质量。从更长期看，北交所的发展反映出资本市场分层进一步深化，不同类型企业正在寻找更加匹配自身特点的融资渠道。（ZWX）
【调整与修正】
无
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