0930｜每日金融-第7093期（ANBOUND）

安邦集团 中国宏观经济研究中心

2026 年 9 月 29 日 星期二 总第 7093 期

四季度货币政策的

“大动作”与“小动作”

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优选信息

• 央行和财政部推出增量政策

• 金融支持服务业开始补轻资产短板

• CIPS 网络扩大但中企出海仍有四道门槛

• 银行坏账清理因催收整顿速度放缓

• 加息预期下日本国债收益率持续抬升

• 外媒称税收治理已延伸至个人财富领域

• 杭州“六小龙”跌落神坛

• 上市公司强赎致可转债大规模清退

• 澳大利亚利率升至 15 年来最高

• 券商业绩高增与股价反差受关注

• 房企跨界算力面临能力错配风险

• 华夏幸福引入产业资本推动重整

• 在港中资券商推进非法跨境存量业务清退

• 阿里推动从旧基建向新基建的资本转移

• 希音上市后增长和盈利明显承压

• 派拉蒙拟引入马斯克参与华纳收购

【四季度货币政策的“大动作”与“小动作”】

日前，央行公布了第三季度货币政策例会的会议情况。从国内的情况来看，在供强需弱情况延续的情况下，央行仍然强调了适度宽松的政策基调。不过，鉴于外部形势有了较为明显的变化，国内货币政策的窗口期其实越来越具有紧迫性。限制条件下，货币政策宽松力度的加强，在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，恐怕是四季度货币政策实施中的细微变化。

对于三季度货币政策的执行，会议提到，今年以来宏观政策更加积极有为，货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。

其实，对于今年以来“适度宽松”的货币政策实施过程，安邦智库注意到了“精准调控”和“多管齐下”的政策路径调整。从三季度的政策实施过程来看，一方面，政策利率仍然维持不变，而从效果来看，市场利率微降，而通胀水平持续回升，无论是 CPI 还是 PPI 都在远离通缩，反映出精准调节的宏观变化。另一方面，在规模上，央行坚持逆回购、MLF，证券（国债）买卖等多种形式，实现“多管齐下”，在没有降准的情况下，M2 和社融增速仍保持相当的增长惯性。可以说，今年目前为止，虽然没有“降准降息”的大动作，但整体货币政策采取温和扩张的态势。

与此同时，央行在三季度实际上继续围绕提高货币政策传导效率，推动结构性政策和创新性政策工具的使用，包括隔夜逆回购新工具的使用。从效果来看，市场利率呈现出稳中有降的态势。债券市场 10 年期国债收益率从 7 月初的 1.709 降至日前的 1.676 的水平。货币市场交易活跃的 DR001（隔夜质押式回购）利率基本维持在 1.35 左右。值得注意的是，三季度以来，银行信贷仍然面临增长受限的情况，信贷增量持续收窄，直接融资在社融中的比例不断增长。融资结构的改变，一方面是资本市场持续发展的积极结果，另一方面也体现了经济结构的改变和经济 K 型分化的后果，房地产、基建投资等传统信贷需求面临收缩，而更多依赖资本市场的科技投资保持快速扩张。这是经济动能转换的结果，而并非投资放缓的原因。

对于经济形势，三季度货币政策会议认为，我国经济运行总体平稳、动能向新、结构向优，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战。就此来看，一方面供强需弱的格局仍然延续，制约了经济总量的扩张和增速的提升，加大了稳增长的难度。另一方

面，外部影响的作用日益增加，这不仅在于外贸快速增长之下对于外部变化的敏感性增加，更在于全球通胀之下的利率上升，对于国内的负面作用将变得不能忽略。实际是，安邦智库资深研究学者陈功提出，中国经济已经走到一个不能再简单依靠扩大投资、增加负债来维持外延式增长的阶段，真正需要完成的，是从依赖资本、土地和规模扩张的“外部增长”，转向依靠技术、制度、管理、人力资本和资源配置效率提升的“内部增长”。经济增长模式转变的情况下，实际上意味着货币和社融扩张的终结。央行行长潘功胜此次表示，“当前我国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，货币化进程已基本结束，金融对经济的服务更多体现在结构优化、适配度提升上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。”就此来看，货币整体性的“放水”模式，恐怕未来会越来越少，其在效果上也会越来越弱。

三季度货币政策会议提到，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。具体而言，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。推动货币政策操作框架改革完善。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。

对此，安邦智库的研究人员注意到一些变化，一是“加大逆周期调节力度”的表述有所强化。此前多次提到的“跨周期调节”此次会议不再出现。这个变化预示着四季度降准或者降息等总量政策实施的可能性增强，以帮助逐季度放缓的整体经济增长有所恢复，实现全年的增长目标。二是“结构性政策工具”使用仍然会加强。尽管政策重心可能有所转换，但结构性政策工具的使用并不会收敛，结合“更加积极”的财政政策，仍将为

四季度“稳投资”提供支持。三是外界关注的融资成本下降将更为明显。此前三季度会议提出的“保持社会综合融资成本低位运行”。此次会议提出的“促进社会综合融资成本低位运行”显然力度更强，市场利率的下降、中间费用的降低，都将是四季度的货币政策的主要目标。

需要注意的是，在全球利率水平走高的背景之下，国内推动利率下降的空间和时间窗口都不再充裕，人民币汇率波动对于国内经济和金融体系的影响会日益增大。因此，汇率稳定也是四季度货币政策的一个重要考虑。对此，三季度货币政策会议提到，要坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，同时防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。从过去几年的变化来看，人民币汇率维稳的重要性本无需多言，但变化的方向仍然需要格外注意。虽然人民币在外贸增速显著的情况下，有升值的倾向，但在内外息差拉大的情况下，升值的空间其实有限。同时，考虑到地缘风险仍未排除，这方面的不确定因素仍然存在，防范“羊群效应”导致的“单边市”将是未来汇率政策的主要内容。这不仅在于短期的升值方向，也在于可能的贬值方向。重要的是需要排除外界对人民币汇率所赋予的不当信号和预期，回归理性。

最终分析结论 (Final Analysis Conclusion):

从三季度货币政策会议透露的信息来看，不管是否有“降准降息”的大动作，还是继续“精准调控”的小动作，市场利率的下调都将是四季度货币政策的着力点之一。不过，在内外息差撕裂加大的情况下，维护汇率稳定对于经济稳定和结构转型的重要性日益增加，也使得汇率维稳成为四季度货币政策需要考虑的内容之一。（WHX）返回目录

【政策：央行和财政部推出增量政策】

据央行网站消息，中国人民银行在充分发挥各项存量政策效能的基础上，决定进一步调整完善几项货币政策工具。一是下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25 个百分点。一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.5%，更好激励政策性银行支持实体经济、服务国家战略。二是扩大抵押补充贷款支持领域。将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域，引导政策性银行加大对“六张网”建设的金融支持，助力扩大有效投资，深入挖掘内需潜力。三是增加科技创新和技术改造再贷款额度2000 亿元，并将该项再贷款支持比

例统一从 60% 提高至 100%。调增后，科技创新和技术改造再贷款额度从1.2 万亿元增至1.4 万亿元，且支持比例更高，有助于引导银行加大对中小科技型企业贷款投放，更好地支持企业扩大重点领域设备更新投资。四是增加支农支小再贷款额度5000 亿元，其中民营企业再贷款额度增加 3000 亿元。调增后，支农支小再贷款和再贴现额度从4.35 万亿元增至4.85 万亿元，其中民营企业再贷款额度从 1 万亿元增至1.3 万亿元，将进一步激励地方法人银行加大对涉农、小微企业，尤其是中小微民营企业的信贷支持。中国人民银行将继续根据宏观经济运行情况、物价走势和宏观调控需要，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导调控好利率水平，服务实体经济高质量发展。据财政部消息，我国将从 10 月 1 日起对居民使用新发放商业性个人住房贷款购房实施贴息，以降低居民购房成本，更好支持和释放城乡居民刚性住房需求。本次贴息政策聚焦首套刚需，重点支持普通家庭新购中小套型、较低价位的住房，单户所购住房建筑面积不超过 120 平方米、购房价格不超过 150 万元。可享受贴息的贷款规模最高可达100 万元，财政部门给予年化 1 个百分点的贴息，按照目前首套住房的商业性个人住房贷款利率水平，相当于优惠了利率的三分之一，贴息期限最长 5 年。据测算，对于一笔长期限的100 万元商业性个人住房贷款，政策最多可帮助借款人累计减少付息近5 万元。（WHX）返回目录

【政策：金融支持服务业开始补轻资产短板】

服务业融资政策开始进一步往轻资产企业倾斜。9 月 28 日，中国人民银行、金融监管总局、证监会、国家发改委、工信部、财政部、商务部、文旅部等八部门联合发布《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》，从信贷、债券、股权、供应链金融、财政贴息等方面提出 19 项措施。文件首先点到一个比较现实的问题，就是服务业企业普遍规模不大、固定资产少，传统银行“看抵押、看资产”的做法很难适应。政策因此要求增加首贷、信用贷和中长期贷款，完善知识产权质押，并利用订单、仓单、运单、应收账款、交易流水等信息做融资，鼓励银行针对轻资产企业建立单独的风险评估和定价体系。同时，服务业企业还可以通过发债、上市、并购重组、资产证券化和商业不动产 REITs 等渠道融资，现代物流、人工智能、软件服务、文旅、养老、餐饮零售等都被列入重点支持范围。生活性服务业方面，政策提出用好服务消费与养老再贷款、经营主体贷款贴息、中小微企业和个人消费贷款贴息等工具。值得注意的是，政策在鼓励金融机构更多使用数据和 AI 做授信的同时，也划出了边界。针对现代服务新业态，要求明晰数据收集和交互范围，严防违规获取个人金融信息，并整治诱导过度借贷、非法高息放贷等行为。这轮政策的重点比较明确，就是把金融资源更多往服务业、中小企业和轻资产经营主体引，同时防止数字金融扩张过程中出现新的消费和数据风险。（YXT）返回目录

【形势要点：CIPS 网络扩大但中企出海仍有四道门槛】

近日，中国人民银行发布的《人民币国际化报告（2026）》显示，截至 2026 年 6 月末，CIPS共有 210 家直接参与者和 1619 家间接参与者，参与者覆盖 130 个国家和地区，业务触达 192 个国家和地区的 5200 余家法人银行机构。2025 年，CIPS累计处理跨境人民币支付业务金额 180.2 万亿元，同比增长 2.7%。2026 年 1-6 月，CIPS累计处理跨境人民币支付业务金额 100.9 万亿元，较去年同期增长 11.9%。业务量增长说明使用需求在扩大，但它不意味着每家出海中企都能自动降低成本。第一道门槛是交易对手是否接受。跨境结果是双方协商的结果，中国企业愿意使用人民币，不代表海外客户具备相同需求。第二道门槛是当地银行是否好用。网络能够覆盖，不等于每家银行的产品、报价、操作效率和服务经验都一样。第三道门槛是企业有没有管理能力。合同用什么币种、何时收款、是否锁汇、资金放在哪里，都是财务决策。通道再快，企业自己没有把合同和现金流管好，也可能继续吃汇率和账期的亏。第四道门槛是合规与安全。跨境资金要满足反洗钱、客户识别、贸易真实性及各地监管要求。支付基础设施追求效率，但跨境交易不可能因此跳过合规审查。所以，CIPS网络扩大首先意味着金融基础设施的可达性提高，而不是人民币使用份额、企业交易量或者利润率自动同步上升。（XR）返回目录

【形势要点：银行坏账清理因催收整顿速度放缓】

近期，中国公安机关加强对催收行业的监管整顿，部分催收公司出现裁员、缩减业务甚至停业现象，正在影响银行消费类不良贷款的处置链条。过去，银行通常将信用卡、消费贷等个人不良贷款以较低折价打包出售给资产管理公司，再由专业催收机构负责后续追偿，以降低自身不良率并改善资产负债表。以大型银行为例，工商银行信用卡透支不良率今年 6 月升至 5.37%，反映部分消费金融资产风险正在暴露。今年前八个月，相关平台挂牌出售的不良贷款资产包已超过 1000 个，涉及未偿余额超过 2750 亿元人民币。但监管趋严使部分催收机构业务能力下降，资产管理公司对购买不良资产包也更加谨慎，导致银行坏账清理速度放缓。这一变化反映出中国消费信贷风险处置正在进入新的阶段。过去依赖规模化催收和资产转让快速出清风险的模式，需要在合规监管、债务人权益保护和金融稳定之间寻找新的平衡。数据显示，截至 2025 年底，中国约有 1 亿人在至少 2.2 万亿元人民币未偿债务上出现逾期，个人信用风险累积规模较大。未来，银行可能需要更多依靠精细化风控、司法处置、债务重组以及长期资产管理机制，降低零售金融领域风险。（HY）返回目录

【形势要点：加息预期下日本国债收益率持续抬升】

9 月 28 日，日本 10 年期国债收益率继续攀升。截至北京时间 28 日 16 时，日本 10 年期国债收益率上涨 36 个基点至3.086%。同日，其他期限的日债也承压。日本 30 年期国债收益率上涨 29 个基点至4.163%，5 年期和 2 年期国债收益率分别升至 2.418% 和 1.965%，其中 2 年期国债收益率创下 1995 年以来的最高水平。值得注意的是，日本债券收益率的上升与美国国债收益率的上涨同步。北京时间 28 日 16 时，该国债收益率升至 5.215%。花旗银行分析师表示，过去一个月美债短端利率重新定价幅度达到 90 年代以来高位，短期估值已经偏高。日债收益率上升还有结构性的因素。渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰分析称，日债收益率的快速攀升，更多源于结构性的利率上行。日本央行自 2024 年起推进缩表与加息，退出收益率曲线控制（YCC），并缩减国债购买规模，推进利率正常化，这些举措也带动了国债利率结构性上行。在日债遭遇猛烈抛售之际，日元贬值似乎有所缓解。28 日亚太交易时段，日元对美元汇率一度跌至 157.8。截至北京时间 28 日 17 时，日元对美元汇率报 156.9。日本股市和债市的剧烈波动仍不能被忽视。截至 9 月 28 日收盘，日经 225 指数下跌 0.73%。有分析认为，日本股、债、汇三类市场并非孤立，日元套息交易头寸仍然较重，需警惕其集中平仓引发的跨市场连锁反应。（WHX）返回目录

【形势要点：外媒称税收治理已延伸至个人财富领域】

据彭博社报道，中国税务部门近期正在加强对高净值人士、跨境资产以及境外收入的税务审查，并成立针对复杂财富结构的专项力量。报道援引知情人士称，部分专项团队由地方税务官员、税务稽查专家以及金融监管机构人员组成，重点关注超级富豪利用多层公司、离岸架构、家族信托等方式进行税务筹划的情况。部分团队甚至针对特定个人或家族资产展开穿透式调查，以识别隐藏在复杂法律结构背后的财富来源和收益情况。彭博称，此轮税务监管背景之一，是中国过去多年经济增长过程中形成的大量高净值群体，以及随之增加的海外投资、离岸信托和跨境资产配置。随着税收征管数字化、跨境信息交换机制完善，过去依靠复杂架构进行资产隔离和税务优化的空间正在收窄。此前，彭博也曾报道中国税务部门加强对海外收入、离岸信托以及境外资产收益的审查，涉及投资收益、股息以及股票处置收益等领域。报道指出，一些富豪正在调整财富安排，包括出售部分股票资产、增加融资安排，甚至考虑改变身份和资产配置方式，以应对潜在税务压力。彭博以海底捞联合创始人舒萍出售部分公司股份为例，称市场猜测该交易可能与家族税务现金流需求有关，但相关说法并未得到公司公开确认。报道认为，这反映出中国税收治理正在从企业经营环节，进一步延伸至个人财富管理和跨境资产领域。未来，高净值人士可能需要

更加重视财富结构透明化、境内外资产合规管理以及长期税务规划。(HY) 返回目录

【形势要点：杭州“六小龙”跌落神坛】

近日，科创板人形机器人龙头字树科技股价继续走低，最低探至 450.70 元，再创历史新低，市值降至 1800 亿元，较上市高点缩水 2600 亿元。字树科技堪称 A 股最热门标的之一，头顶“人形机器人第一股”稀缺身份。其 2025 年人形机器人出货量超过 5500 台，居全球首位。关节执行器自研率超过 90%，毛利率保持在 60% 以上，是行业内少数具备规模化盈利能力的整机企业。除了字树科技，名噪一时的“杭州六小龙”，也都逐步回归常态，热度已大不如前。在港股上市的群核科技，上市短暂冲高后，开启持续下跌之路，跌破发行价，并创下历史低点 7.4 港元。云深处科技完成 IPO 辅导，刚刚更新的招股书显示，前三季度收入不断增加 97.52% 至 117.76%，亏损同比扩大。强脑科技港股 IPO 处于审核阶段。DeepSeek 深度求索和游戏科学暂无公开 IPO 计划，有报道称，DeepSeek 已聘请中信证券作为辅导机构，为科创板 IPO 做准备。（XR）返回目录

【形势要点：上市公司强赎致可转债大规模清退】

近日，A 股可转债市场迎来集中申购窗口。常青转债、满坤转债、莱特转债、隆新转债四只可转债已于 9 月 28 日和 29 日开启申购，合计发行规模约 30.45 亿元，分别覆盖 PCB 印制电路板、OLED、高分子新材料、精细化工领域。新债发行火热的背后，可转债市场正迎来大规模存量清退，今年的规模仍将延续收缩趋势。Wind 数据显示，截至 2026 年 9 月 28 日，年内共有 130 余只可转债从交易所摘牌退市，发行总额合计超 1500 亿元。从月度退市节奏来看，今年可转债退市高峰集中在 3 月、4 月与 7 月。其中，3 月、4 月连续两个月单月退出数量均达到 22 只，成为年内退出的高峰期。此轮可转债大规模退市出清，主要由上市公司强赎行为主导。对于投资者而言，强赎潮带来的最大冲击在于溢价率的非线性压缩。国泰海通研报指出，2026 年高温价强赎事件明显增多，满足条件前转债“跟涨更弱、压缩更深”，初始溢价率不低于 20% 的强赎事件占比从 2022 年的 22.7% 跃升至 56%。强赎的底层逻辑是发行人“促转股”诉求的集中落地。当正股在约定区间持续高于转股价 130%，上市公司有权以面值加当期利息赎回未转股转债，倒逼投资者选择转股，企业由此实现债务出清。（XR）返回目录

【形势要点：澳大利亚利率升至15年来最高】

澳大利亚再次加息，政策利率已经升到 15 年来最高水平。9 月 29 日，澳大利亚储备银行一致决定将现金利率上调 25 个基点至 4.60%，这是今年第四次加息，年内累计上调 100 个基点。澳洲联储表示，通胀仍然偏高，8

月会议时提示的部分上行风险已经开始兑现。中东冲突扩大后，全球能源价格明显高于此前预期；同时，AI 相关需求也在推高科技产品价格，澳大利亚国内产能约束和低生产率问题仍然存在。目前澳大利亚核心通胀仍在 3.6% 左右，高于央行2%—3% 的目标区间。企业也普遍反映成本压力增加，并开始或准备提高商品和服务价格。澳洲联储特别提到，油价上涨已经部分传导到其他商品和服务价格，这意味着能源冲击不再只是一次性的价格波动。但另一边，经济已经出现降温迹象。8 月失业率升至 4.6%，为近 5 年最高，就业增加主要来自兼职岗位；房价在多数首府城市下跌，新增住房贷款也明显减少。这使澳洲联储面临的情况比较典型：增长和就业开始变弱，但通胀仍没有下来。此次加息之后，市场仍预计后面至少还有一次加息，现金利率峰值可能接近 5%。澳大利亚这轮重新收紧，也说明当前全球高利率环境还没有真正结束，能源价格和 AI 投资带来的新一轮成本压力，正在重新影响主要央行的政策选择。（YXT）返回目录

【形势要点：券商业绩高增与股价反差受关注】

券商 2026 年中期业绩说明会接近尾声。截至 9 月 28 日，至少 26 家 A 股上市券商或上市券商主体召开说明会。Wind 数据显示，证券板块 50 家上市公司上半年合计实现营业总收入 3895 亿元，同比增长 45.08%；归母净利润 1672.21 亿元，同比增长 48.66%。但亮眼业绩尚未充分反映至估值，业绩增长与股价表现的反差成为投资者集中关注的问题。华泰证券上半年营收 236.58 亿元、归母净利润 116.92 亿元，均创同期新高，仍被投资者追问股价长期破净及市值管理安排。而银河证券也被问及是否回购股份、提高分红比例。两家公司拟分别实施中期分红 16.25 亿元、16.40 亿元，以股东回报回应市场关切。值得注意的是，这种反差背后是投资者对盈利持续性的审视，部分券商投资收益受市场波动影响，投行承销规模增长未必同步转化为收入，国际业务和 AI 投入能否形成稳定增量仍待检验。因此，市场关注已从“赚了多少钱”，转向利润来自哪里、能持续多久以及多少回到股东手中。券商要推动估值修复，仍需以稳定回报和不依赖单边行情的增长能力支撑。(WW) 返回目录

【形势要点：房企跨界算力面临能力错配风险】

房地产行业进入存量阶段后，部分房企开始将算力作为转型方向。近期，港股德祥地产证券简称变更为“德祥新云算力”，此前粤港湾控股、佳兆业资本也分别更名并布局智算业务；A 股阳光股份拟投资 9.8 亿元建设智算中心，大名城则在早期建设机房后转向轻资产算力服务。房企拥有物业、园区等存量资产，算力中心也具有较强的资产运营属性，因此两者存在一定结合空间。不过，跨界最大的落地风险并不是缺少机房和场地，

而是原有能力与算力业务并不匹配。房地产企业擅长开发建设和物业运营，而算力业务还需要稳定的低成本电力、GPU 供应、算网调度、持续运维以及获取大模型和行业客户的能力，建成机房并不意味着能够形成稳定订单。目前多数房企算力业务仍处于投入和探索阶段，大名城 2025 年算力服务收入仅占营收 0.68%。因此，算力短期内还难以成为房企普遍适用的第二增长曲线，真正影响转型成效的将是企业能否把存量物业资源与电力、算力运营和客户需求结合起来，形成可以持续产生现金流的业务模式。（ZZJ）返回目录

【市场：华夏幸福引入产业资本推动重整】

9 月 28 日晚间，华夏幸福公告称，公司已与中选重整投资人联合体及临时管理人签署《重整投资协议》。根据协议，重整投资人合计出资 12 亿元，以 0.6 元 / 股价格受让 20 亿股转增股票，约占重整后公司总股本的 20.55%。此前，公司已于今年 6 月确定杭州骋风而来数字科技有限公司与南阳木兰花置业有限公司组成的联合体为中选重整投资人，从确定投资人到正式签署协议，华夏幸福重整工作进一步向实质阶段推进。此次引入的投资人并非单一房地产资本，市场关注产业资本进入后，能否为公司后续资产盘活和经营修复提供支持。华夏幸福此前因债务问题进入重整和债务化解阶段，公司持续推进债务重组。截至 2026 年 8 月 31 日，公司金融债务通过签约等方式实现债务重组金额累计约 1926.69 亿元。同时，公司通过所属公司股权搭建的“幸福精选平台”和“幸福优选平台”，以股权抵偿金融及经营债务合计约 236.62 亿元。此次重整投资协议落地，是债务化解后的重要一步，但并不意味着重整已经完成，公司仍需等待法院是否受理重整申请，并推进后续重整计划制定和表决。（ZWX）返回目录

【形势要点：在港中资券商推进非法跨境存量业务清退】

多家中资券商香港机构正按监管要求调整内地存量投资者相关服务，落实两年集中整治期内非法跨境证券期货基金业务的清理安排。目前，国泰君安国际、国信证券香港、申万宏源证券香港、中信建投国际、中信期货国际、东吴证券国际、国都香港等机构均已发布相关通知。调整主要针对内地存量投资者在境内使用的交易及资金服务，多数机构暂停买入或开仓、资金转入，同时保留卖出或平仓、账户查询、持仓查看及资金转出等功能。此次调整是 5 月 22 日监管部署的延续。当日，中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，香港证监会同步发布通函，明确内地投资者开户及存续客户管理要求。根据方案，两年集中整治期内，境外机构不得为存量投资者在境内非法提供买入交易、资金转入等服务，仅允许单向卖出并转出资金；整治期满后，须全面关停

境内网站、交易软件及配套服务器，停止在境内非法提供交易等服务。当前券商的调整，是对既定监管要求的进一步落实。（WW）返回目录

【形势要点：阿里推动从旧基建向新基建的资本转移】

近期，阿里通过减持中通股权套现 5 亿美元，持股比例从 9.34% 降至 6.1%。在中通之前，阿里已经陆续将持有的圆通股份从 22.5% 减至 15%；对韵达的持股从 2023 年末的 2% 降至 0.71%；一度持股超过 30% 的百世快递则已被清仓。在快递体系之外，最近两年阿里先后减持 / 清仓了银泰、高鑫零售、B 站、小鹏汽车、万达电影等对外投资，资产处置规模超过 200 亿元。其背后是阿里正在进行一场深刻的战略转型与聚焦——AI 和云计算。2025 年 2 月，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭宣布，未来三年将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设施。截至 2026 年中，累计投入资金已达到约 1900 亿元，从进度上看没有丝毫缩水。在今年 8 月份的电话会上，阿里 CEO 吴泳铭称，按照目前的供求情况测算，阿里 AI 相关的资本开支大致可以在 3 年内回本。如果设备的折旧期（使用期限）可以达到 5 年，这意味着项目的内部收益率（IRR）约为 19.86%。实际上，这些设备比想象中耐用。之后，阿里完成港股配售融资约 800 亿港元，全部用于全栈 AI 与基建扩张。阿里退出对物流快递的投资，也有时代背景。如今，国内线上渗透率已接近天花板，电商基础设施也已经完全成熟，物流配送已变成高度标准化的社会公共服务，继续重仓投资的边际效益正在剧烈递减。更致命的是，消费者的购物习惯正在被重新定义。总的来说，阿里减持快递投资，本质是资产和资本开支优先级的重新排序，是从“旧基建”向“新基建”的资本转移。（WHX）返回目录

【市场：希音上市后增长和盈利明显承压】

希音上市后的首份财报没有交出一个太好看的成绩。9 月 28 日，希音公布今年上半年业绩，这是公司 9 月 1 日在香港上市后的首份财报。二季度公司营收 110.8 亿美元，同比只增长 0.9%；经调整净利润 2.28 亿美元，同比下降 67%，利润率从去年同期的 6.2% 降至 2.1%。上半年营收整体也只增长约 1%，经营利润同比下降 53%。分市场看，美国收入下降 6%，欧洲收入下降 14%，两大核心市场同时走弱。背后有几个直接原因。美国取消低价值包裹免税政策，欧洲也开始对低价跨境包裹收费，希音过去依靠“小包直邮 + 低价格”的模式面临更高税费；中东局势推高油价和航空运输成本，也进一步压低利润。财报公布后，希音股价 9 月 29 日一度下跌 14%，创上市以来新低，公司市值降至约 170 亿美元。相比 9 月初上市时约 260 亿美元的估值，已经缩水超过三成，更远低于 2022 年融资时接近 1000 亿美元的估值。希音下一步准备增加欧洲本地库存、提高部分商品价格，并

寄希望于黑色星期五和圣诞消费季改善业绩。现在的问题比较清楚，希音的订单规模仍然很大，但过去依赖低关税、低物流成本和快速扩张形成的高增长模式，正在受到欧美贸易规则和成本上升的直接挤压。上市以后，资本市场也会更直接地按照增长和利润给这家公司重新定价。（YXT）返回目录

【形势要点：派拉蒙拟引入马斯克参与华纳收购】

据 Semafor 近日报道，已基本消除主要诉讼障碍的派拉蒙正在考虑邀请埃隆·马斯克加入华纳兄弟探索并购融资投资者联盟，为交易提供股权资金支持。据报道，马斯克是派拉蒙管理层考虑引入的潜在投资者之一，具体投资规模尚未确定。华纳兄弟探索旗下拥有 CNN、HBO、华纳电影等重要资产，其中 CNN 是美国具有较大影响力的新闻品牌。需要明确的是，马斯克并非收购 CNN，也不会直接获得 CNN 控制权，而可能通过股权投资方式成为合并后公司的股东。由于交易涉及 CNN、CBS News 等新闻资产，马斯克潜在参与引发外界对资本影响媒体独立性的关注。部分美国保守派人士长期认为 CNN 存在自由派倾向，而马斯克近年来公开支持共和党阵营，并多次参与美国政治和媒体议题讨论，这也是其潜在参与引发关注的重要原因。更值得关注的是，派拉蒙考虑引入外部资本，并非单一融资安排，而反映出传统媒体行业竞争环境正在变化。传统媒体过去依靠内容、版权和广告模式建立优势，但用户迁移、平台竞争和技术变化正在削弱这一模式的支撑能力，媒体资产开始寻求新的资本和技术支持。因此，派拉蒙并购后如何整合媒体资产，以及外部资本进入新闻业务后如何平衡商业利益与编辑独立性，后续影响仍有待观察。（ZWX）返回目录

【调整与修正】

无

每日数据

本数据仅供客户参考，不作为投资依据

最新股市行情

	日期	收盘指数	涨跌点数
上证指数	9月29日	3830.45	+6.83(0.18%)↑
深圳成份指数	9月29日	12901.95	+43.20(0.34%)↑
沪深300指数	9月29日	4345.21	+4.45(0.1%)↑
香港恒生指数	9月29日	24523.57	-118.94(0.48%)↓
恒生国企股指数	9月29日	8178.81	-38.03(0.46%)↓
恒生中资企业	9月29日	4057.26	+17.41(0.43%)↑

台湾指数	9月29日	47631.96	-392.64(0.82%) ↓
日经指数	9月29日	65481.27	-396.35(0.6%) ↓
上证B股指数	9月29日	304.41	+3.95(1.31%) ↑
深成份B股指数	9月29日	7687.5	+19.35(0.25%) ↑
英国金融时报指数	9月28日	10684.88	-10.37(0.1%) ↓
德国法兰克福指数	9月28日	25374.42	-34.22(0.13%) ↓
法国指数	9月28日	8078.48	+0.68(0.01%) ↑
美国道琼斯指数	9月28日	51481.51	-347.11(0.67%) ↓
纳斯达克指数	9月28日	26820.38	-248.34(0.92%) ↓
标准普尔500	9月28日	7683.69	-59.72(0.77%) ↓

最新外汇牌价：2026年 9 月 29 日 5:30pm

	1美元		1美元		1美元		1美元
人民币	6.703	丹麦克郎	6.5964	瑞典克郎	10.017	台币	31.855
日元	157.52	加拿大元	1.4197	欧元	0.8824	澳元	1.4323
港币	7.8457	新加坡元	1.2791	瑞士法郎	0.8347	英镑	0.7562

	1欧元		1欧元		1欧元		1欧元
人民币	7.5958	丹麦克郎	7.4756	瑞典克郎	11.352	台币	36.105
日元	178.59	加拿大元	1.6092	美元	1.1332	澳元	1.6239
港币	8.8937	新加坡元	1.45	瑞士法郎	0.9461	英镑	0.857

香港银行同业港元拆息（%）9 月 29 日

隔夜钱	1个月	3个月	6个月
2.84941	3.01607	3.24238	3.52964

HIBOR 数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布

上海银行间同业拆放利率 2026 年 9 月 29 日 13:00

期限	Shibor (%)	涨跌 (BP)
隔夜(O/N)	1.3451	1.59↓
1周(1W)	1.383	0.63↓
2周(2W)	1.3839	1.51↓
1个月(1M)	1.4237	0.29↓
3个月(3M)	1.43	0↑
6个月(6M)	1.45	0↑
9个月(9M)	1.47	0↑
1年(1Y)	1.48	0↑

NYMEX 原油期货价格每桶92.6美元（9 月 28 日收盘价）

ICE 布伦特原油期货价格每桶97.83美元（9 月 28 日收盘价）

$$ \text{COMEX 金} = \text{4168.40 美元} \quad (9 \text{ 月} 28 \text{日收盘价}) $$

1 人民币 = 4.7547 新台币

$$ 100 \text{人民币} = 13.164 \text{欧元} \quad 100 \text{人民币} = 14.92 \text{美元} \quad (9 \text{ 月} 29 \text{日}) $$

[ 外币 100] 美元 669.49 英镑 884 日元 4.244 港币 85.3 澳元 466.82

欧元 757.5（中国银行结算价 9 月 29 日）