0930｜每日经济-第7757期（ANBOUND）

安邦集团 中国宏观经济研究中心

2026 年 9 月 29 日 星期二 总第 7757 期

分析专栏

“招商引资”的时代
已然过去，政府财
政进入资本杠杆时
代

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优选信息

• 国常会释放新一轮稳增长政策信号

• 超九成国家涉华经贸摩擦指数明显高于全球

• 土地政策强调精细化激活城市服务空间

• 前八个月我国进口物流增势趋缓

• 美国将进一步推动军工供应链“去中国化”

• 事业单位登记新规强化公益导向

• 影子油轮或支撑了全球油价稳定

• 中科院极限突破计划首批项目启动

• 日企正加速撤离中国

• 央企资产总额接近百万亿元

• AI 提高工作效率但尚未带来工时下降

• 广汽拟整合南北丰田

• 设施农业等致重大病虫害发生面积上升

• 德国拟阻止中远海运收购本土物流企业

• 上海加强房地产项目资金监管

• 中国精炼铜增速降至 2000 年以来最低水平

【“招商引资”的时代已然过去，政府财政进入资本杠杆时代】

“招商引资”的时代通常都是“激情燃烧的岁月”，在那样的时代，筹集资金，征收土地，然后建设一个产业园区，然后就是大张旗鼓地招商引资。只要看到机会和意向，政府官员就会全力以赴，竭尽所能，争取项目落地。紧接着就是开工投产，一个项目就此落地生根。在经济增长两位数的时期，这样的过程不断反复，改革开放以来中国经济的蛋糕，就是这样做大的。

问题在于，一个产业园区的建设可能要投资数亿元，甚至是十数亿元，而一个工厂的产品，能有5%的实质利润率就很不错的，按照这样的利润水平，一个落地项目的实际利润回报，往往需要十年甚至数十年才能收回在园区的投资，其间产品还必须始终保持畅销。其实在这么长的周期内，这是很难实现的，众多产品的生命周期要少得多。

当然，产业园区的土地是有售有租的，但投资回报的一切基础，都是终端产品的利润。如果终端产品的利润回报无法支持，园区要么成为一片废墟，要么政府的财政资不抵债，债务如山。所以，这是一个模式的问题。“招商引资”以及“落地项目”，曾经被普遍认为是合理的财政投资经验，但如果仔细推敲的话，其实未必是一种合理的模式。现在各级政府的债务已经超过“百万亿大关”，实际也与此有关，“招商引资”的模式，从一开始就注定了风险的存在。

所以，“招商引资”的时代已经过去了；正在开启的新时代，应该是一个资本的时代！

作为战略性政策，有必要回顾一下这个过程。首先是 2020 年前后提出的“财政进市场”，指出市场才是方向；其次是在杭州，2024 年提出的“生产性金融”概念，进一步锁定市场导向；在 2026 年，这时已经是“财政的资本时代”，强调政府财政要善用资本杠杆。可以说，一步一个脚印，安邦智库（ANBOUND）所追踪研究的战略性政策，推动着政府财政“避实就虚”，走向了市场，走向了资本市场的广阔江湖。

坚持推动这样的战略方向是有众多客观原因的。

中国与西方国家不同，西方大都是资本主义国家，市场属于私人资本的天地，政府财政进入资本市场要遭受法律的巨大挑战。中国是一个社会主义国家，政府财政实质控制、占有着国家资源的相当大部分，而且没有什么比资本杠杆，更具实现社会主义共同富裕目标的效率。所以，中西之

间的社会大目标不同，在当今的发展阶段，在效率优先的原则下，政府财政进入资本时代，实际是一个必然的路径选择。如果说，过去是一个土地杠杆优先的时代，那么现在和今后，就是一个资本杠杆优先的时代。

笔者在不同的场合多次谈及，从目前中国地方财政的情况看，这可能是一个重要的改革方向！中国财政部的政策操作，实际上也已经在向这个方向移动。2025 年专项债允许用作项目资本金的范围扩大到22 个领域，2024 年 12 月，国务院办公厅在印发的《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》中也明确，以省份为单位，可用作项目资本金的专项债券规模上限，由该省份用于项目建设专项债券规模的25%提高至30%。注意，这意味着三分之一的地方专项债券可以作为资本金，而 2025 年地方专项债的发行规模已经达到7.69 万亿元，接近“8 万亿元的规模”。

如果对比过去的“招商引资”的时代，我们能够清楚地看到这样做的背景。其中之一，就是以往财政的杠杆能力太弱了。

传统的财政逻辑是，收到 100 元，那就花掉 100 元，这叫“量入为出”，讲究的是财政平衡。现在财政利用资本杠杆的逻辑是，同样是收到 100 元，政府拿出 20 元，形成资本金，然后去撬动 80 元社会资本，最后形成 100 元的项目。所以，资本杠杆就是效率的放大器，资本原本就是一种工具和媒介，资本主义国家可以用，社会主义国家也可以用。

政府财政运用资本杠杆的前景如何呢？这个问题的答案，实际是大有大的做法，小有小的做法。

地方政府手中实际拥有大量的“资本”，只是传统财政体系没有充分把它资本化，所以这可能是中国地方财政非常值得研究的地方。地方政府拥有或者能够控制的资源包括土地、基础设施、公共物业、国有企业股权、特许经营权、公共数据资源、港口、机场等经营性资产、水、电、能源等项目、城市更新产生的资产、部分公共服务收费权等，这些东西过去经常被简单理解为财政资源，但实际上其中相当一部分可以转换成资本资源。

例如一个城市拥有一个成熟的停车场、收费公路或者供水系统。传统财政思维是，政府每年拿财政资金维护它。资本思维则是把它作为一个具有稳定现金流的资产进行运营、证券化、引入社会资本或者形成项目资本金。显然这是两套思维方式，但针对的是同一个事情。实际上，只要有“现金流的公共投资”，都是可以考虑的。现金流就是基本的边界。比如，高速公路、机场、港口、供水、供热、污水处理、停车场、新能源、产业园区、基础设施以及文旅场所，这些项目均可以考虑资本化。现在的专项债政策，已经明显体现这种思路。国务院办公厅关于专项债的改革文件，就明确扩大了专项债作为项目资本金的范围，但同时也要求项目具有相应的收益和偿债能力。

值得注意的是，一个无法回避的问题，就是防风险的机制改革以及顶层设计。政府财政走向资本市场，配套制度的设计，是必须的，否则不但难见成效，相反还可能存在越来越多的“雷区”。其他的问题实际是好办的，比如人才团队的积聚，可以依靠市场；防风险，可以依靠信息；但制度设计、责任划分则是政府改革的问题，属于顶层设计，非通过政府改革不可。这方面引入人大的权力监督，或许可以成为一个改革议程。

总之从趋势角度来看，现在要发展经济，继续搞“招商引资”，“搞几个产业或项目落地”的想法，实际已经渐渐过时了。中国经济发展的现实要求，推动着政府财政必须向资本操作的方向积极转变。这方面实际也具有很大的竞争性，走得快的如合肥投资长鑫科技，已经大见成效；走得慢点如天津，也在推行“先投后股”，所以政府财政动脑筋向资本转进，已成大势所趋。

当然，资本的活跃需要政策配合，尤其是主管资本市场的证监会要支持。只要证监会支持，资本这一块放开了，搞活了，那么中国经济的活跃度提升是有保障的，财富效应的提高以及消费增长也将是可期待的。

最终分析结论 (Final Analysis Conclusion) :

我国“招商引资”的时代已经过去了；正在开启的是一个资本的新时代。政府财政运用资本杠杆的好处在于，首先是有进有出，防止锁定债务；其次是避免政府财政单纯依赖税收；第三，一切都是市场化，不搞特殊化；

第四，政府财政的角色转换，做好服务。值得注意的是，配套制度的设计是必须的，否则不但难见成效，相反还可能存在越来越多的“雷区”。(CG) 返回目录

【形势要点：国常会释放新一轮稳增长政策信号】

国务院总理李强日前主持召开国务院常务会议，研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作。会议明确，针对当前经济运行中出现的问题，要进一步加大逆周期调节力度，加快存量政策落地，同时推出一批增量政策。具体包括加快各类债券发行和资金使用，推动“十五五”规划、“六张网”等重大工程尽早开工，推进老旧水库、老旧粮库改造，加力实施扩投资、促消费贴息政策。财政方面提出优化支出安排，用好地方政府债务结存限额；货币方面提出综合运用并适时调整政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度。更值得关注的是，会议明确提出“研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施”，并要求继续储备提振内需政策，鼓励有条件的地方先行先试。1—8 月，全国固定资产投资同比下降 7.2%，社会消费品零售总额增长 1.1%，房地产开发投资下降19.9%，新建商品房销售面积下降12.1%，房地产企业到位资金下降21%。这些数据说明，当前经济压力主要还是集中在投资、房地产和居民需求几个环节。此次国常会把稳投资、房地产、就业增收和消费放在一起部署，也说明后续稳增长会更强调政策之间的配合。尤其是“就业增收”被单独提出，说明未来政策会更关注居民收入和消费能力。房地产方面如果继续出台增量措施，也会直接影响居民资产端和市场预期。四季度政策力度概率还会继续保持，重点看房地产工具、地方债结存限额以及促消费政策如何真正落地。（YXT）返回目录

【形势要点：超九成国家涉华经贸摩擦指数明显高于全球】

9 月 29 日，中国贸促会召开 9 月例行新闻发布会。中国贸促会新闻发言人王文帅介绍，2026 年 7 月份全球经贸摩擦指数为 101，处于高位。全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降 18.7%，环比下降 2.2%，主要因为去年同期美国、欧盟、印度等密集发布进出口关税措施，推升了指数；今年 6 月份全球发起 68 起贸易救济调查，而 7 月份则回落至 17 起。从分项指数看，在监测范围内的 20 个国家（地区）共发布 29 项进出口关税措施，发起 17 起贸易救济调查，向 WTO 提交技术性贸易壁垒（TBT）通报和卫生与植物卫生措施（SPS）通报 181 项，发布进出口限制措施 32 项，发布其他限制性措施 363 项。其中，其他限制性措施指数在五类分项措施指数中居

首位。在涉华经贸摩擦方面，19 个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为 103，处于高位。其中，美国涉华经贸摩擦指数最高，包含电源逆变器、电池电芯和移动电话等产品的电子行业涉华经贸摩擦指数处于高位。（XR）返回目录

【形势要点：土地政策强调精细化激活城市服务空间】

9 月 29 日，国家发展改革委服务业专题新闻发布会上，自然资源部提出优化土地政策工具箱，通过完善规划许可、存量空间转换和空闲土地利用规则，为生活性服务业发展释放更多空间资源。其中，将城市绿地中休憩、健身、停车等配套设施用地占比提高至 8%，体现出城市土地利用从过去偏重建设开发，逐步转向更加关注公共服务和居民生活品质。此次政策调整的核心，是通过盘活存量空间降低服务业发展的土地约束。过去，社区养老、托育、健康服务、文化消费等业态常面临选址难、审批复杂、空间不足等问题。未来，通过完善社区公共服务微更新项目规划许可豁免清单、推动存量空间用途转换五年过渡期政策，以及支持空闲土地短期利用，可提升城市空间弹性，让闲置资源更快转化为服务供给。同时，政策将城镇开发边界外服务业用地管理进一步优化，支持旅居养老、生态体验、森林康养、房车露营、游艇海钓等新模式，这意味着城乡空间价值正在重新评估。未来，土地政策可能更多承担激活消费、培育新产业和改善民生的功能，通过提高空间利用效率，推动城市从“建设城市”向“运营城市”转变。（HY）返回目录

【形势要点：前八个月我国进口物流增势趋缓】

中国物流与采购联合会 9 月 29 日公布的 1—8 月份物流运行数据显示，前八个月，全国社会物流总额 243.6 万亿元，同比增长 4.9%，增速比 1-7 月小幅回落 0.1 个百分点。其中，1-8 月工业品物流总额同比增长 5.3%，增速与 1-7 月基本持平，8 月同比增长 4.9%、比上月加快 0.4 个百分点，工业品物流基本盘保持稳定。1-8 月单位与居民物品物流总额同比增长 3.4%，增速比 1-7 月回落 0.3 个百分点。而 1-8 月进口物流总额同比增长 0.6%，增速比 1-7 月回落 1.2 个百分点，进口物流实物量增速延续稳中趋缓运行态势，低增长波动与货类结构分化并存。8 月进口物流量在能源资源品调整中有所趋缓，但高技术制造链相关货类对进口物流的托底作用进一步增强。大宗货类中，铁矿砂及其精矿进口物流量同比增长 3.3%，保持基本稳定；煤及褐煤由 7 月高增长转为小幅下降，原油、成品油降幅较 7 月收窄但仍处低位；铜矿砂、铝矿砂及天然气进口物流量均转为下滑，货类增势呈现分化走势。（LXF）返回目录

【形势要点：美国将进一步推动军工供应链“去中国化”】

据外媒披露，美国政府正推动一项涉及多个政府部门、耗资数十亿美元的全面行动，试图降低美国关键矿产供应链对中国的依赖。这项持续推进的行动目前已开始取得一些成效。官员表示，自特朗普第二任期开始以来，美国政府已经推进超过 180 个关键矿产相关项目。据美国战略与国际问题研究中心（CSIS）分析，截至今年 6 月，在此前 18 个月内，美国政府针对稀土和永磁体领域的非股权投资规模已达到 76 亿美元，是 2020 年至 2024 年期间投资总额的 4 倍以上。目前，美国已与多个国家签署 20 多项双边矿产开发协议，合作对象包括巴西、阿根廷、乌兹别克斯坦、刚果民主共和国，以及日本、澳大利亚等。此外，由美国国务院主导的“硅和平”倡议，也正与希腊、以色列等美国盟友协调关键矿产的开采和供应。美国政府还在进一步推动军工供应链“去中国化”。从明年开始，美国国防承包商将被要求逐步将来自中国等被美国政府视为“对手国家”的特定金属排除在供应链之外。美国国防部官员表示，目标是在 2030 年前，针对部分关键矿产建立由美国及其盟友组成的“闭环”供应链，即从矿产开采、加工到材料制造等环节，尽可能不依赖中国供应体系。（ZWX）返回目录

【政策：事业单位登记新规强化公益导向】

日前，国务院常务会议审议通过《事业单位登记管理条例（草案）》。现行《事业单位登记管理暂行条例》施行近 30 年后，登记管理制度迎来完善，草案名称去掉“暂行”，进一步强化事业单位的公益定位。会议强调，事业单位在提供公共服务、保障基本民生方面承担着重要职能。要压实主管部门和举办单位责任，加强登记管理机关与社会工作、网信、民政、市场监管等部门联动，及时掌握事业单位日常运行情况，科学开展公益服务效果评价，推动各类事业单位坚守公益目标、实现高质量发展。从会议部署看，此次制度调整更加注重登记管理与日常运行监管相衔接，将公益服务效果作为重要评价内容，推动事业单位把公益定位落实到具体服务中，更好履行公共服务和民生保障职责。（WW）返回目录

【形势要点：影子油轮或支撑了全球油价稳定】

近日，外媒报道，目前全球的油价相对平稳。9 月 25 日，西得克萨斯中间基原油（WTI）期货价格在每桶 91 至 95 美元之间波动。这一价格较之前的高点（119 美元区间）低了约两成，更远低于 2008 年创下的 147 美元区间的历史峰值。除了霍尔木兹海峡遭封锁外，9 月上旬，中东最大产油国沙特的输油管道遭袭停运，面向欧洲的出口被迫取消。尽管如此，油价尚未出现极端上涨态势。外界普遍认为，这归功于那些关闭了自动识别系统（AIS）通过霍尔木兹海峡的“影子油轮”。克普勒公司的数据显示，包

括关闭 AIS 的油轮所载原油在内，9 月通过霍尔木兹海峡的原油量达到日均 936 万桶，较 8 月增加 356 万桶。这是自冲突以来的最高水平，相当于之前日均 1500 万桶的 60% 左右。克普勒的分析师表示，在通过海峡时切断 AIS，并在海湾外通过船对船转运将货物移至驶往亚洲的油轮，这种做法支撑着来自中东的原油供应。英国阿格斯媒体集团的消息显示，沙特阿美已针对在阿曼海域通过转运方式交付的原油启动了现货招标。（XR）返回目录

【形势要点：中科院极限突破计划首批项目启动】

9 月 29 日，中国科学院启动实施科学前沿极限突破计划。该计划锚定 2035 年建成科技强国战略目标，聚焦于引领科研范式变革、开辟新前沿新方向的重大科学问题，以重大科技基础设施开放联用和人工智能赋能科学研究为抓手，组织优势力量进行系统化、建制化的科技攻关，支撑科学家在重大科学前沿问题和关键核心技术上取得原创性、引领性突破。本计划围绕和聚焦“极宏观、极微观、极端条件和极综合交叉”方向，通过大科学装置联动与 AI 赋能的深度融合，对具备不同特点和性质的科研项目，施行分类合理、长短结合、动态稳定的支持方式。极限突破计划首批启动的 10 个项目包括：聚焦新元素合成、暗物质暗能量本质、化学键微观测量、人工合成细胞等“四极”方向前沿问题；同时，发布下一批拟重点关注的领域方向，将重点支持物质科学、生命科学、地球系统科学、空间科学等领域，力求在关系国计民生和国家长远发展的关键领域产出一批具有世界影响的重大原创成果。（XR）返回目录

【形势要点：日企正加速撤离中国】

据日经中文网报道，日本调查公司帝国 Databank 于近日发布的调查结果显示，截至 2026 年 6 月，进驻中国开展业务的日本企业共 10118 家，比 2024 年的上次调查（13034 家）减少 22%。中日关系恶化、房地产不景气造成中国国内经济增长放缓是主要影响因素。调查称，该统计基于帝国 Databank 的数据库进行，对象为在不含香港、澳门特别行政区的中国大陆，通过设立当地法人、关联企业或出资等方式进驻中国市场的日本企业。结果显示，与峰值时的 2012 年（14394 家）相比，数量下降30%。新开设当地法人、工厂网点、驻外办事处的“新增企业”有 1221 家。关闭网点等“撤离 / 下落不明企业”达到 4137 家，创下历史新高。帝国 Databank 针对后续趋势指出：“短期内，日企对华业务仍会以中国存在经营风险为前提开展，从中长期来看，为降低对中国市场的依赖度，伴随合并或关闭当地法人的撤离动向有可能进一步加剧。”（LXF）返回目录

【形势要点：央企资产总额接近百万亿元】

国务院国有资产监督管理委员会新闻发言人王少飞近期表示，今年以来，面对国内外复杂环境带来的挑战，国资央企扎实推动提质增效稳增长工作：第一，实现了有价值创造、有经济效益的增长。1—8 月，中央企业累计实现增加值 7.2 万亿元，实现利润总额 1.8 万亿元，都保持了正增长。截至 8 月底，中央企业资产总额达到了 99.3 万亿元，同比增长了 4.2%，到今年年底有望迈上一个新的台阶。第二，实现了有效率进步、有现金流入的经营。今年 1—8 月，中央企业的营业收入利润率同比提高了 0.2 个百分点，达到了 7.5%，营业收现率提高了 3 个百分点；经营性现金流净额达到了 2.2 万亿元，同比增长了 22.1%。第三，延续了有动能积蓄、有战略耐心的布局。1—8 月，中央企业的研发经费投入强度同比提高 0.1 个百分点，研发经费投入的规模达到了 5912.3 亿元，同比增长了 2.7%，预计全年将超过 1 万亿元，这也是中央企业连续第 5 年研发经费投入超万亿元。同时，今年 1—8 月，中央企业在战略性新兴产业方面投资了 1.2 万亿元。第四，实现了有社会贡献、有功能价值的发展。今年 1—8 月，中央企业已交税费总额近 1.8 万亿元，同比增长了 4.4%，这与利润总额基本相当。完成固定资产投资 2.8 万亿元，同比增长了 1.4%。特别是在支撑全社会经济平稳运行方面，很多中央企业在稳产保供、稳价让利等方面，都体现了责任担当。王少飞进一步指出，国资央企既然选择了聚焦核心功能、聚焦主实业，就既愿意也有底气去承受主实业面临的周期性波动。（WHX）返回目录

【形势要点：AI 提高工作效率但尚未带来工时下降】

人工智能在职场加速普及，但多项调查显示，AI 带来的效率提升目前主要转化为更多工作产出，而非更短工时。脉脉高聘人才智库调查显示，91.08% 的中国职场受访者认为使用 AI 后工作产出增加，但 55.56% 表示工时基本不变，12.67% 反而有所增加；研发人员感受更加明显，24% 表示工时增加。美国相关调查也显示，AI 能够为部分员工每周节省数小时，但近半受访者将节省的时间用于承担更多工作，65%表示生产率提高后收入并未增加。国际劳工组织及美国相关研究同样指出，技术提高单项任务效率，并不会自动转化为减轻劳动压力，最终结果很大程度上取决于企业如何重新设定工作量、绩效和劳动时间。历史经验也表明，生产率提高与工时缩短并不存在简单对应关系。安邦智库（ANBOUND）的研究人员同时认为，AI 发展的重要变化在于，其能力正在从执行预先安排的任务转向自主完成和创造，一旦这种能力得到持续证明，AI 可以承担的工作范围和规模还会迅速扩大。从这一角度看，AI 对职场的影响可能不只是“提高效率”，而是逐步改变工作内容、组织方式以及人与机器之间的分工，如何分配由此产生的生产率收益也将成为更重要的问题。（ZZJ）返回目录

【形势要点：广汽拟整合南北丰田】

日前，广汽集团披露重大资产重组预案，拟通过发行股份方式购买一汽股份持有的一汽丰田汽车有限公司 50% 股权，并同步向不超过 35 名特定对象发行股份募集配套资金，发行价格为 5.75 元 / 股。本次交易完成后，广汽集团将进一步扩大在丰田中国合资体系中的权益布局，同时不会改变上市公司实际控制人。一汽丰田与广汽丰田长期形成“南北丰田”格局，两家公司分别依托一汽和广汽体系运营。此次交易意味着过去相对独立的两大丰田合资体系，开始探索从竞争走向协同。广汽集团希望通过整合双方研发、供应链、生产基地和市场资源，减少重复投入，提高规模效应，并共同应对新能源汽车转型带来的成本压力和技术竞争。这也反映出中国汽车产业竞争逻辑正在变化。过去几十年，中国汽车产业依靠合资模式快速完成技术引进和市场培育，但随着新能源、智能驾驶竞争加速，中国汽车产业进入“自主整合全球资源模式”的趋势。从更大范围看，此次交易可能成为汽车央国企改革和行业整合的一个缩影。随着市场竞争加剧，过去“多品牌、多合资、多工厂”的布局模式可能逐步向集中化、协同化方向调整，中国汽车产业或将出现更多围绕技术、资本和产业链的整合案例。

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【形势要点：设施农业等致重大病虫害发生面积上升】

近五年全国农作物重大病虫害发生面积呈高位波动、总体上升态势。据全国农技中心发布的预报数据，2022 年粮食作物重大病虫害发生面积为 20.26 亿亩次；2024 年升至 23.3 亿亩次；2025 年增至 25.18 亿亩次，23 种重大病虫害呈重发态势。其中，水稻“三虫两病”始终是权重最大的板块，2025 年达 11.2 亿亩次。虫害越来越难防，一方面，药不管用。一家生态农业的负责人表示，病虫害的越冬基数在逐年累积，代际繁殖使得害虫对农药的抗性不断增强。《2025 年蔬菜主要害虫抗药性监测报告》显示，全国 58 个监测点对豆大蓟马、西花蓟马、小菜蛾等 5 种害虫进行监测，抗药性问题普遍且严重。另一方面，秸秆处理。虫卵喜欢钴在秸秆根部，还有土壤里面。禁止秸秆焚烧，虫卵累计增多，导致第二年害虫基数增加。长沙市统计结果显示，2022 年二化螟越冬基数为平均每亩 6612.6 头，比全面禁止露天焚烧秸秆政策发布前一年 (2017 年) 的 418.45 头增加了 14.8 倍；各区县二化螟 (俗称钻心虫) 越冬基数均较 2017 年增加 10-100 倍不等。此外，设施农业的扩张，也为病虫害发生提供了一个更适宜的环境。《2025 年蔬菜主要害虫抗药性监测报告》中提及的豆大蓟马、西花蓟马、烟粉虱等，正是设施蔬菜的核心害虫。此外，设施农业的典型特征是连作。这在农业科技上被称为“连作障碍”，是病虫害大暴发的温床。(XR)返回目录

【形势要点：德国拟阻止中远海运收购本土物流企业】

路透社 9 月 29 日援引德国《商报》报道，一份德国政府内部受限备忘录显示，德国已倾向于否决中国远洋海运集团收购德国物流企业 Zippel 的交易，主要理由是存在国家安全风险。此次交易的金额、Zippel 具体资产范围以及德国政府认定的详细风险尚未公开，但政策信号较为明确：德国对中资并购的安全审查，正从高科技、电信、能源等传统敏感领域进一步延伸至物流和供应链基础设施。中远海运作为中国大型国有航运物流集团，其国企背景也使交易更容易被纳入国家安全框架。总的来说，欧洲对关键基础设施和供应链控制权的审查仍在收紧，港口、物流等过去主要按照商业逻辑评估的资产，正在越来越多地被赋予战略和安全属性，这将继续提高中国企业在欧洲开展并购和物流网络扩张的政策门槛。（CL）返回目录

【形势要点：上海加强房地产项目资金监管】

继北京之后，上海也落实《关于完善商品住房销售制度的通知》。近日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市规划资源局、上海金融监管局等四部门联合印发《关于贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见》，从加强预售管理、实施现房销售、推行主办银行制度、加大融资支持力度等六个方面作出安排。其中，上海明确推行房地产项目主办银行制度，加强项目融资协调，并将开发贷款、项目自有资金、现房销售资金等项目相关资金纳入主办银行账户管理；同时支持符合条件的房地产企业通过债券、股票、资产支持证券等方式拓宽融资渠道。同时，上海进一步强化预售资金监管，要求新出让商品住房项目申请预售时，单体建筑需完成主体结构封顶，并对预售资金实行全额、全过程监管。此外，上海鼓励新出让商品住房用地项目实施现房销售，并完善相关配套制度。整体来看，此次政策重点并不只是调整商品住房销售环节，而是在完善预售和现房销售制度的同时，进一步加强项目融资协调和资金监管。（ZWX）返回目录

【市场：中国精炼铜增速降至2000年以来最低水平】

受铜精矿和废铜供应同时趋紧、硫酸价格下跌削弱冶炼盈利等因素影响，中国 2026 年精炼铜产量预计仅增长 3%—3.4%，远低于 2025 年的 10.4%，或创至少 2000 年以来最低增速。虽然 1—8 月产量仍同比增长 4%，但分析人士预计第四季度将明显放缓。一方面，全球铜冶炼产能扩张快于上游矿山供给，铜精矿已连续多年偏紧。近期必和必拓的 Escondida、五矿资源的 Las Bambas、智利国家铜业的 El Teniente 等铜矿又出现事故扰动，进一步加剧原料短缺。另一方面，税务监管趋严正在压缩废铜供应，使冶炼

厂通过废铜替代铜精矿的空间同步收窄。与此同时，过去帮助冶炼厂弥补低加工费的硫酸副产品价格 9 月以来已下跌 11%，进一步压缩利润。卓创资讯预计，7 家中国冶炼厂将在 10—11 月安排 30—60 天检修，减少约 8 万吨精炼铜供应。可以看出，中国铜冶炼正从“产能扩张”转向“原料约束”，如果第四季度精炼铜供给继续收缩，将对铜价形成新的支撑，全球大宗商品研究与咨询机构 CRU 预计第四季度铜均价可能升至每吨 14500 美元。（CL）返回目录

【调整与修正】

无

每日数据

COMEX 金 = 4168.40 美元（9 月 28 日收盘价）

NYMEX 原油期货价格每桶92.6美元（9 月 28 日收盘价）

ICE 布伦特原油期货价格每桶 97.83 美元（9 月 28 日收盘价）

[ 外币 100] 美元 669.49 英镑 884 日元 4.244 港币 85.3 澳元 466.82

欧元 757.5

[1美元兑各国货币 ] 英镑 0.7562 欧元 0.8824 澳元 1.4323 瑞郎 0.8347 日元 157.52 加元 1.4197 港币 7.8457

[主要股市指数] 深指 / 沪指 12901.95/3830.45, 沪深 300 指数 4345.21 (9.29), 恒指 24523.57 (9.29), 道指 51481.51 (9.28), 纳斯达克 26820.38 (9.28), 标普 500 指数 7683.69 (9.28), 日经 65481.27 (9.29), 台湾加权 47631.96 (9.29), 德国 25374.42 (9.28), 法国 8078.48 (9.28)