1009｜ANBOUND 每日金融-第7095期

FINANCE DAILY

安邦集团 中国宏观经济研究中心

2026 年 10 月 8 日 星期四 总第 7095 期

分析专栏

覆天盖地：6G时代的全球通信竞争

2026 年 3 月，在西班牙巴塞罗那举行的世界移动通信大会（MWC 2026）上，高通公司宣布联合谷歌、亚马逊、微软、Meta、爱立信、诺基亚、三星电子、NTT DOCOMO、T-Mobile、BT Group 等近 60 家全球产业巨头成立 "6G 发展联盟"（6G Alliance），并提出清晰的技术推进路线图：2026—2027 年推动关键标准制定与系统验证，2028 年推出预商用设备与网络，2029 年起逐步部署全球可互通的 6G 系统。这一联盟被视为 6G 产业体系从概念研究迈向实际部署的重要标志，也反映出全球通信产业正在围绕下一代数字基础设施展开新一轮竞争。按照规划，6G 将实现峰值1Tbps速率、0.1 毫秒时延，并通过 "AI 原生网络 " 架构，将通信、感知与计算能力深度融合，成为支撑沉浸式 XR、数字孪生、工业机器人和低空经济等新产业形态的基础平台。

中国在 6G 领域起步同样较早。根据工业和信息化部及 IMT-2030 (6G) 推进组数据，中国已完成第一阶段关键技术试验，累计形成超过 300 项技术储备，专利申请量占全球 40.3%，位居世界第一。中国 6G 时间表与国际基本同步：2025 年完成愿景需求与标准预研，2026—2027 年开展技术方案试验与原型验证，2028—2029 年进行组网试验，2030 年前后启动商用。从通感融合、天地一体化通信到 AI 原生网络，中国在系统架构和应用场景方面具备明显优势。

然而, 与此同时, 美西方企业也在积极布局新的通信技术体系。2026 年 2 月,SpaceX在国际电信联盟 (ITU) 会议上宣布, 其下一代星链直连手机服务目标实现单用户 150Mbps的下载速率, 远超当前水平, 并计划通过新增频谱资源与升级星座系统实现宽带级移动通信能力。随着 3GPP R17/R18 标准将非地面网络 (NTN) 纳入 5G 体系,低轨卫星与地面网络的融合正成为下一代通信技术的重要方向。继 MWC 2026 之后,高通持续推动 AI 原生(AI-native)6G 技术路线, 并联合产业链企业进一步完善面向 2029 年前后商业化部署的阶段性路线图; 同时, 爱立信、高通相继完成多项 6G 关键无线技术原型验证,3GPP围绕 Release 20 的相关研究工作逐步展开, 通信产业开始由前期愿景设计转向关键技术、标准体系和原型系统的同步推进。另一方面,5G-Advanced 也正在成为连接当前网络与未来 6G 的重要过渡阶段。高通发布支持 3GPP Release 19 的新一代调制解调器平台, 将 AI 能力、卫星通信(NR-NTN) 以及更高水平的网络智能提前引入商用网络, 显示 6G 所强调的 AI 原生网络、天地一体化通信等关键能力, 已经开始通过 5G-Advanced 逐步验证和部署, 而不再只是未来设想。

全球通信产业竞争的重心也正在发生变化。过去几代移动通信技术竞争更多集中于无线接口性能、网络覆盖能力以及终端生态，而当前国际主要企业更加关注如何构建覆盖芯片、通信设备、云计算平台、人工智能以及卫星互联网在内的新型数字基础设施体系。无论是高通持续推进 AI 原生 6G 架构，还是 SpaceX 不断强化卫星移动通信能力，抑或欧美主要运营商围绕 AI 网络和天地融合通信展开合作，都反映出未来 6G 竞争已经不再局限于单项通信技术突破，而正在逐步演变为围绕产业联盟、标准体系、天地网络和人工智能基础设施的综合竞争。

由此可见，未来 6G 竞争不仅是单一无线技术的竞争，更可能演变为地面网络与空间网络相结合的综合通信体系竞争。在这一背景下，中国虽处于第一梯队，但美西方技术与产业联盟的战略动态仍不容轻视。

首先，6G 产业联盟与标准竞争的提前布局。从全球通信技术演进历史看，标准制定往往决定产业格局。高通牵头成立的 6G 发展联盟，实质上是在 6G 标准体系尚未完全确定之前，通过产业协同提前塑造技术路线。该联盟汇聚了芯片、设备、云计算、终端以及电信运营商等完整产业链，其中既包括爱立信、诺基亚等传统通信设备巨头，也包括谷歌、微软、亚马逊、Meta 等云计算和人工智能企业，形成了覆盖 "端—网—云" 的完整技术体系。

联盟提出的 "AI-native 6G" 概念，强调网络从设计之初即融入人工智能能力，使通信网络能够自动优化资源调度、支持海量 AI 代理运行，并推动运营商由传统网络提供者转型为 AI 服务平台。

这种联盟式推进模式，使美西方企业在 6G 技术早期就建立了生态优势。一方面，联盟成员覆盖全球主要运营商和设备商，能够在 3GPP 等国际标准组织中形成较强的话语权；另一方面，通过在 2028 年推出预商用设备并在 2029 年部署网络，美西方企业试图在商业化阶段率先形成事实标准，从而锁定产业链结构。在这一过程中，中国企业虽参与联盟并在标准组织中承担部分技术报告人角色，但整体规则仍主要由跨国科技公司和欧美运营商推动。因此，在 6G 技术标准竞争中，中国虽然在专利数量上占全球 40.3%，并拥有 300 多项关键技术储备，但在核心专利结构和产业生态整合方面仍需持续提升。

其次，卫星直连通信正在成为新的技术竞争方向。与地面通信技术同步推进的，是低轨卫星通信体系的快速发展。SpaceX 提出的 150Mbps 星链直连手机速率目标，标志着卫星通信技术正在突破 "应急通信" 的传统定位，向宽带级移动通信演进。当前星链与 T-Mobile 合作推出的直连服务平均下载速率仅约 4Mbps，只能支持短信和低分辨率视频通话。但若实现 150Mbps 的峰值速率，其通信能力将接近地面 5G 网络。作为对比，美国 T-Mobile 5G 网络中位下载速率约 309Mbps，AT&T 约 172Mbps，而 150Mbps 的卫星通信速度已经足以支撑视频流媒体、云应用等常规移动互联网服务。

实现这一目标的核心难点，在于卫星直连手机所面临的 "空间链路预算" 问题。普通手机发射功率仅约 200 毫瓦，而地面基站可达 20 瓦，二者功率差距达到100 倍；同时，卫星在约 500 公里高度的低轨道运行，信号传播存在巨大衰减，加之卫星以 7.6km/s 高速移动产生多普勒频移，使稳定高速通信极具挑战。为突破这一瓶颈，SpaceX提出两条技术路径：其一是扩展频谱资源，通过与 EchoStar 合作获得新的无线电频谱，为高速通信提供更宽带宽；其二是升级卫星硬件和星座规模。美国联邦通信委员会已批准SpaceX新增部署 7500 颗第二代卫星，使其二代星座总规模达到1.5 万颗。新一代 V2 卫星拥有更强供电能力和更大相控阵天线，并支持多用户 MIMO、波束成形及星间激光链路。未来若 V3 卫星部署成功，其单星容量或将达到 1000Gbps 下载和 200Gbps 上传的水平。

这一技术路线意味着，未来全球通信网络可能形成 " 地面蜂窝网络 +低轨卫星网络 " 的双层结构。过去地面通信网络只能覆盖全球不到 20% 的陆地面积，而卫星通信能够覆盖海洋、荒漠和山区等长期通信盲区。一旦卫星通信速率接近 5G 水平，全球移动通信市场的空间结构将被重新定义。在这一领域，美国企业凭借SpaceX、AST SpaceMobile 和 Lynk Global 等公司形成明显领先优势，而中国则通过中国星网集团等国家力量推进低轨卫星互联网建设，双方竞争格局正在逐渐形成。

再次,“天地一体化“将会持续成为未来竞争态势的主干。综合 6G 地面网络与卫星通信的发展趋势可以看到, 未来通信技术竞争不再局限于无线空口或基站设备, 而是演变为覆盖地面网络、卫星网络与云计算平台的综合体系竞争。从技术角度看,6G 强调 "通感算智" 融合, 即通信、感知、计算和智能的统一架构, 而低轨卫星网络则能够扩展通信网络的空间覆盖范围, 使全球任意地点都能接入数字网络。两者结合后, 将形成真正意义上的”天地一体化通信体系”。

此外，人工智能的快速发展，正在进一步提升 6G 及天地一体化通信体系的战略价值。过去几代移动通信技术的主要任务，是满足人与人之间的信息传输需求，从 2G 的语音通信、4G 的移动互联网，到 5G 支撑高清视频和物联网，网络承载对象始终以人为本。而进入人工智能时代之后，通信网络所服务的对象正在由 "人" 逐步扩展至 "机器" 乃至具备自主决策能力的智能体（AI Agent）。未来，无人驾驶汽车、工业机器人、低空飞行器、数字孪生系统以及各类智能终端，都需要持续调用云端大模型进行实时推理、协同决策和任务分配，网络承载的数据规模、连接数量以及实时性要求都将远高于移动互联网时代。通信网络正在由传统的信息传输平台，逐渐演变为人工智能基础设施的重要组成部分。

与此同时，人工智能的发展，也正在推动通信网络自身发生深刻变化。随着 AI 原生网络（AI-native Network）理念逐步成为全球 6G 研发的重要方向，未来网络中的资源调度、频谱分配、故障诊断、网络优化以及安全防护等功能，将越来越多依靠人工智能自主完成，通信系统本身将由传统的规则驱动逐步转向智能驱动。与此同时，大模型训练、边缘计算、云计算以及海量智能终端之间的数据交互，也将持续提高对网络带宽、时延、可靠性以及全球覆盖能力的要求。尤其是在海洋、沙漠、高原、极地等传统通信网络难以覆盖的区域，未来越来越多的智能装备仍需要保持与全球人工智能系统的实时连接，这使得低轨卫星互联网与地面网络融合发展的必要性进一步增强。

从这一意义上看，未来全球通信竞争的核心，已经不仅是无线通信技术本身的竞争，而是围绕人工智能时代数字基础设施主导权展开的新一轮战略竞争。谁能够率先构建覆盖天地一体、通感算智深度融合的综合通信体系，谁就更有可能在未来人工智能产业、数字经济以及智能装备全球应用中占据更加有利的位置。高通联合全球产业链推进 AI 原生 6G，SpaceX 持续推动卫星互联网与移动通信深度融合，中国同步推进通感融合、天地一体化通信以及低轨卫星互联网建设，本质上都反映出全球主要科技力量已经开始围绕人工智能时代的新型通信基础设施展开布局。随着人工智能不断向经济社会各领域渗透，6G 的战略意义也将逐步超越传统通信产业本身，成为支撑未来全球数字竞争的重要基础设施。

在这一体系中，中国具备一定优势。中国拥有全球最大的移动通信市场和丰富的应用场景，如智慧城市、工业互联网、自动驾驶和低空经济等，这些场景能够推动 6G 技术快速迭代。同时，中国在通感融合、天地一体化通信和 AI 原生网络等领域已取得多项突破，例如紫金山实验室建设的 6G 无小区测试平台和中国电信开展的卫星一地面 6G 试验。此外，中国还拥有完整通信产业链，从芯片、射频到终端设备均具备规模优势。

但另一方面，美西方企业在芯片技术、云计算平台和全球产业生态方面仍然具有较强实力。高通在移动通信基带和射频领域拥有长期技术积累，谷歌、微软和亚马逊等云计算企业则能够将人工智能能力深度嵌入通信网络；而SpaceX的星链系统则构建了全球规模最大的低轨卫星互联网星座。通过产业联盟和技术整合，美西方企业正在形成一个跨越芯片、网络和空间通信的综合技术体系，其竞争目标不仅是单一技术领先，更是掌握未来全球数字基础设施的核心控制权。

最终分析结论 (Final Analysis Conclusion):

从高通牵头成立 6G 联盟，到SpaceX推动卫星直连手机技术突破，可以看到美西方正在通过产业联盟、技术标准和空间通信体系的多重布局，提前构建未来通信技术的战略优势。未来通信竞争将不再局限于单一无线技术，而是逐渐形成以 6G 地面网络为基础、以低轨卫星互联网为补充、以云计算和人工智能为核心能力的综合通信体系。在这一格局中，中国已经站在全球第一梯队。然而，从产业生态与全球技术联盟角度看，美西方企业通过联盟化推进和商业化部署，仍然掌握较强的技术整合能力。未来 6G 竞争的关键，不仅在于单项技术突破，更在于谁能够构建覆盖地面与空间网络的完整通信体系，并将其转化为全球规模的商业应用。对于中国而言，持续推动关键技术突破、深化国际标准参与并加快应用落地，将是未来在新一轮通信技术竞争中保持优势的关键所在。（ZC）返回目录

优选信息

央行节后开展买断式逆回购调节中期流动性

供给过剩下公募基金加速清盘

中国寿险资金二级权益配置比例可能偏高

香港证监会将推行优化香港零售基金制度

平安银行出台办法强化 AI 应用管控

恒生科技指数扩大科技覆盖范围

政策推动下房企前 9 月销售降幅持平

水利部将拓宽融资渠道支撑万亿投资

特别国债认购稳定但长端收益率仍上行

中国原油进口的海湾占比加速走低

人民币逆势走强或现汇率政策新取向

A 股市场破净股高度集中于银行地产等领域

法国主权债抛售拖累欧美市场

全球超高净值人群画像与公众认知存在偏差

美加息后外资从新兴市场大撤离

三星第三季度利润暴增但仍不及市场预期

【形势要点：央行节后开展买断式逆回购调节中期流动性】

央行节后首个交易日加大中期流动性投放。10 月 8 日，央行未开展 7 天期逆回购，而是开展 6060 亿元隔夜逆回购和 1.2 万亿元 3 个月期买断式逆回购。当日同时有 8335 亿元隔夜逆回购、2810 亿元 7 天期逆回购、1000 亿元 14 天期逆回购及 1 万亿元买断式逆回购到期，整体实现净回笼 4085 亿元。虽然总量上有所回笼，但从期限结构看，央行以 1.2 万亿元 3 个月期资金置换大量节前投放的短期资金，表明操作重点正从节日期间的短期流动性保障转向节后中长期流动性调节。节前资金面总体仍较宽松，9 月 30 日 DR007 加权平均利率降至 1.3665%，低于政策利率水平，隔夜 Shibor 为 1.362%，因此节后并不存在明显的短期资金缺口。财通证券预计，10 月资金面主要受到节后资金回流和税期扰动影响，DR001 大致将在 1.35%-1.45% 区间波动。由此看，此次操作并非简单的总量宽松，而是在短期资金较充裕的情况下，通过增加 3 个月期资金供给改善银行体系流动性的期限结构，在平滑税期等阶段性波动的同时，为信贷投放和债券市场提供更稳定的中期资金环境。（CL）返回目录

【形势要点：供给过剩下公募基金加速清盘】

中国公募基金正进入加速出清阶段。彭博社数据显示，截至 9 月 30 日，2026 年已有 256 只公募基金清盘，另有约 46 只提示可能触发合同终止，清盘数量创 2018 年以来新高。规模不足是主要原因，除部分产品因回报不佳、投资者赎回而跌破 5000 万元等合同红线外，2023 年密集成立的发起式基金正集中迎来 "三年大考"，成立满三年后资产净值不足 2 亿元即须终止；仅上半年就有 77 只因此清盘，占同期清盘基金 52%。与此同时，行业供给仍在快速扩张。截至 8 月底，公募基金已达 14585 只，同比增加逾 10%，较 2020 年接近翻倍，资产净值则达到 39.63 万亿元。政策引导居民储蓄进入资本市场、基金公司持续抢占赛道，使大量同质化产品不断推出，但资金和业绩进一步向头部产品集中。基金总规模继续增长与清盘数量同步创新高，表明行业矛盾已由产品供给不足转向结构性过剩，未来缺乏持续业绩、规模和差异化定位的 "迷你基金" 退出速度可能进一步加快。

(ZC) 返回目录

【形势要点：中国寿险资金二级权益配置比例可能偏高】

近日，中金公司发布《国际比较视角下，我国险资的权益配置比例是否过高？》的报告指出，中国寿险存量负债以传统型业务为主，风险承受能力较低，当前二级权益配置比例可能偏高，不能简单依据海外水平判断加仓空间。数据显示，截至 2026 年 6 月末，人身险公司股票与证券投资基金配置比例达 16.1%，较 2023 年末提高 3.5 个百分点；较多上市险企二级权益配置比例接近或超过 20%，新华保险股票及基金配置比例达 25.2%。报告认为，合理权益仓位取决于负债特征。中国香港及欧洲分红险占比较高，保证成本较低，保户分担投资风险；美国由保户承担风险的独立账户股票配置约 70%，但与中国寿险资金属性更接近的一般账户，普通股配比仅约 2%；日本寿险国内外股票配置约 6%—9%。相比之下，中国寿险存量负债准备金预计约半数为传统险，保证成本较高，投资风险主要由险企承担。报告判断，当前权益仓位可能超出负债端承受能力，叠加偿付能力资本约束，短期继续加仓空间有限。未来，中国险资需通过发展浮动收益型业务、降低负债刚性成本，为提高权益配置创造条件。（WW）返回目录

【形势要点：香港证监会将推行优化香港零售基金制度】

10 月 7 日，香港证监会公布优化零售基金监管制度的咨询总结，计划于 2026 年 11 月起实施多项修订。此次改革最值得关注的是引入风险价值（VaR）方法管理零售基金的衍生工具风险，使基金在风险可控的前提下采用更加多元的投资策略，有利于丰富零售基金产品。同时，监管机构将精简管理公司及联接基金的认可要求，为基金经理提供更大的运营灵活性，并加强基金流动性风险管理及货币市场基金保障，以提升基金应对市场剧烈波动的能力。除《单位信托及互惠基金守则》外，《集资退休基金守则》《证监会强积金产品守则》《与投资有关的人寿保险计划守则》及《房地产投资信托基金守则》也将同步修订，相关文件拟于 10 月 16 日刊宪、11 月 1 日生效。现有认可基金一般可获得 12 个月过渡期，证监会还将发布补充指引及常见问题。整体看，此次改革意在降低基金业合规和运营成本，同时提高产品设计空间，进一步巩固香港作为国际资产及财富管理中心的地位。（HY）返回目录

【形势要点：平安银行出台办法强化 AI 应用管控】

近日，平安银行公告称，公司董事会近期审议通过《平安银行人工智能管理办法》。截至目前，尚仅平安银行公开披露出台相关管理办法。平安银行方面也进一步证实，从公开披露层面来看，该行应是首家发布该办法的上市银行。平安银行表示，此次审议通过的《平安银行人工智能管理办法》，是贯彻落实金融监管总局今年 6 月发布的《关于银行业保险业人工智能安全开发应用的指导意见》相关要求，进一步完善全行人工智能开发应用治理体系，为人工智能安全、有序开发应用提供制度保障。该行进一步透露，《办法》明确，平安银行将由董事会战略委员会统筹人工智能开发应用管理，坚持应用导向与风险导向相统一，遵循 "谁使用谁负责"、依法合规、自主可控、务实高效、安全发展等原则，建立权责清晰、流程贯通、风险可控、持续迭代的人工智能治理体系，提升自主可控和安全应用能力。在具体治理机制方面，平安银行将建立覆盖人工智能开发应用全过程的全生命周期管理机制，健全数据安全、算法风险、伦理审查及责任追溯等机制，并将人工智能风险纳入全面风险管理体系，实施风险分类分级管理。在业务应用方面，该行将围绕服务实体经济、提升客户服务质效及运营管理效率等方向，稳妥推进人工智能应用。分析认为，随着人工智能在银行的应用场景中扮演愈加重要的角色，银行对 AI 应用也应尽快从技术探索走向系统化管理。（LXF）返回目录

【形势要点：恒生科技指数扩大科技覆盖范围】

恒生科技指数迎来 2020 年发布以来最大规模修订。近日，恒生指数公司公布恒生科技指数编算方法修订方案市场咨询总结。根据修订方案，恒生科技指数将从成份股数量、选股方式和科技主题覆盖范围等方面进行调整。其中，成份股数量将由目前 30 只增加至 50 只，40 只按照市值排名选取，10 只按照过去 12 个月收入增长排名选取；同时取消候选公司必须属于指定行业类别的限制，并扩大科技主题覆盖范围，新增人工智能、机器人及自动化、先进硬件等领域。此次调整预计于 2026 年 12 月生效。恒生科技指数此次修订反映香港科技企业结构正在发生变化。过去指数主要覆盖互联网平台企业，而近年来人工智能、芯片、机器人等新兴科技企业快速发展，原有编制方式对科技产业覆盖不足。此次调整通过扩大成份股范围和拓展科技主题，有助于提升指数对香港科技板块的代表性，也意味着港股科技投资范围将从传统互联网企业向更广泛科技领域延伸。不过，指数结构优化并不意味着港股科技企业已经进入成熟发展阶段，新增纳入的人工智能、机器人、先进硬件等企业仍需要市场检验其盈利能力和成长持续性，指数调整能否转化为长期投资价值，最终仍取决于企业基本面表现。

（ZWX）返回目录

【形势要点：政策推动下房企前9月销售降幅持平】

中指研究院发布的最新数据显示，1—9 月，100 家房企销售总额为 22597.2 亿元，同比降幅与 1—8 月持平。100 家房企操盘销售额为 17851.5 亿元，权益销售额为 15689.7 亿元。楼市仍处淡季行情，仅核心城市在优质项目入市带动下市场仍有支撑，重点房企销售业绩降幅略有扩大。从具体企业来看，1—9 月，中海地产、华润置地、北京城建等企业销售额同比增长。中指研究院企业研究总监刘水认为，前 9 个月降幅持平，显示房企销售仍在磨底。同时，在交付焦虑未消、需求分化大的环境下，国资背景带来低融资成本、保交付确定性和购房信任度，项目溢价能力与去化能力突出，使房企更容易抓住结构性需求。在 8 月底核心城市需求端支持政策带动下，9 月上海、北京、成都、杭州、武汉等重点城市的部分项目凭借地段、产品力等优势实现热销。土地市场方面，三季度土地市场延续 "缩量提质" 特征，成交规模继续收缩，8 月核心城市高总价地块带动出让金明显增长，9 月同比再次转降。根据中指数据，三季度（截至 9 月 27 日），在 8 月北京、上海、杭州、深圳等热点城市优质地块成交带动下，300 城住宅用地出让金同比下降 4.6%，降幅较二季度收窄明显，成交面积同比仍下降 24.3%。9 月单月来看，受供地节奏放缓及 8·28 新政后房企报价趋于审慎的综合影响，土地市场成交出现回落。展望四季度，刘水预计，市场筑底态势延续。短期内，部分企业倾向于加快推进取证并进入销售阶段，以缩短资金占用周期，叠加 "9·29" 房贷贴息政策、上年度低基数效应，四季度房企销售额降幅有望收窄。（WHX）返回目录

【形势要点：水利部将拓宽融资渠道支撑万亿投资】

多渠道融资是保持较高水利投资规模、保障项目实施的重要支撑。据中国证券报日前报道，水利部将进一步加大多渠道融资的工作力度，确保实现全年新开工重大水利工程 40 项，完成水利建设投资 1 万亿元的目标。数据显示，今年 1 至 9 月份，全国实施水利项目 4.14 万个，新开工 28 项重大水利工程，超过了去年全年的开工数量；完成水利建设投资 7950 亿元，继续保持高位运行；水利项目施工吸纳就业 201 万人。水利部规划计划司司长李明表示，资金筹措将从财政投入与拓宽融资渠道两方面推进，一方面积极争取各级财政加大投入，发挥政府投资的带动效应；另一方面深化水价、用水权交易等改革，积极培育发行更多水利 REITs，推进水网建设新增耕地指标交易试点，增强项目融资能力，争取更多地方政府专项债券、银行贷款、社会资本及新型政策性金融工具投入水利建设。另外，水利部还将加快储备项目前期论证和审批，推动项目具备实施条件，并加强建设调度与资金使用管理，在保障工程质量和安全的前提下加快建设进度，将资金投入转化为实物工作量，发挥稳投资、促就业、惠民生作用。（WW）返回目录

【形势要点：特别国债认购稳定但长端收益率仍上行】

节后首个工作日，两期特别国债合计 2250 亿元完成招标。一级市场即新债发行环节，认购情况稳定，750 亿元 30 年期超长期特别国债中标收益率 2.1078%，投标总额为发行额的 4.51 倍；1500 亿元 5 年期注资特别国债中标收益率 1.37%，认购倍数 2.25。但在已发行债券买卖的二级市场，长端债券价格下跌、收益率上行。截至 10 月 8 日午盘，30 年期国债活跃券收益率上行 0.85 个基点至 2.1090%，这表明当期新债获得承接，却并未带动二级市场走强。今年政府债发行进度整体偏慢，部分机构担忧四季度供给集中释放，加上节前政策性金融工具、房贷等增量政策也引发长端利率波动。在后续供给安排上，10 月计划发行 3 期超长期特别国债，全年发行工作于 10 月 16 日结束；剩余 1500 亿元 7 年期注资特别国债将于 11 月 18 日发行。华泰证券预计，四季度政府债净供给约 3.2 万亿元，10 月、11 月分别约 1.3 万亿元、1.2 万亿元。不过，兴业证券认为，超长债月均供给较前 9 个月下降约三分之一，仍将支撑其表现。（WW）返回目录

【形势要点：中国原油进口的海湾占比加速走低】

中国原油进口来源多元化正在削弱海湾国家传统供应优势。法国外贸银行（Natixis）数据显示，海合会（GCC）成员国占中国原油进口的比重已由峰值约 41% 降至约 28%，自 2023 年以来，中国从 GCC 进口原油量平均每年下降 9.1%；今年 7 月这一占比约为 27.6%，Natixis 最新估算则一度降至约 25%。与此同时，俄罗斯、巴西等非海湾供应来源重要性持续上升。2024 年俄罗斯已占中国原油进口约 20%，超过沙特的 14%；今年 8 月中国从俄罗斯进口原油 1122 万吨，同比增长 41.35%，而从沙特进口约 315 万吨，同比下降 31.3%。今年霍尔木兹海峡运输受阻进一步暴露集中依赖中东供应的风险，二季度中国原油进口环比下降 32%。来源多元化有助于中国增强采购议价能力并降低单一地区供应中断风险，但近期俄罗斯原油因中国需求增加而出现显著溢价，也表明替代供应并非没有成本。（ZC）返回目录

【形势要点：人民币逆势走强或现汇率政策新取向】

近期人民币走势与美元周期出现明显背离。9 月 16 日美联储加息后，通常会面临承压态势的人民币反而继续升值，9 月 18 日在岸、离岸人民币双双突破 6.70，年内对美元累计升值均超过 4%。9 月 30 日人民币中间价进一步升至 6.7351，较 9 月初的 6.7809 明显走强。更值得关注的是，人民币并非仅对美元升值。9 月 24 日 CFETS 人民币汇率指数升至 102.93，较 9 月 4 日的 101.64 明显回升，显示人民币对篮子货币同步增强。在出口和结汇需求提供基本面支撑的同时，汇率政策取向也出现值得关注的变化：2 月底央行已将远期售汇外汇风险准备金率降至零，9 月货币政策例会继续强调发挥市场在汇率形成中的决定性作用。这表明政策重点或正由过去较强的 "防贬值" 色彩，转向提高对双向波动尤其是人民币适度升值的容忍度。在国内价格水平偏弱、扩大进口和人民币国际化持续推进的背景下，人民币汇率政策或正在获得更大的升值弹性。(ZC) 返回目录

【市场：A 股市场破净股高度集中于银行地产等领域】

截至 9 月 30 日收盘统计，A 股市场合计有 422 只股票股价低于每股净资产，破净个股占全部 A 股家数比重为 7.65%。对比历史上几轮市场底部，当前整体破净压力尚不算极端：2005 年 6 月破净股 184 只，占比 13.65%；2008 年 10 月破净股 172 只，占比超 11%；2019 年 1 月同样为 422 只破净股，但按时占比高达 12%。当前全市场股本、上市公司总量显著扩容，破净占比明显低于历史大底阶段。从申万一级行业分布来看，破净个股呈现高度集中特征。银行板块 42 家上市公司全部破净，行业破净占比 100%；房地产、非银金融、煤炭、交通运输、建筑装饰破净比例同样位居前列。医药生物、基础化工、汽车行业虽然破净绝对数量不少，但在本行业内占比仅 5% 左右，整体行业估值相对健康。业绩层面，上市银行基本面实现修复。2026 年上半年，42 家 A 股上市银行合计实现营业收入 3.14 万亿元，同比增长 7.4%；归母净利润合计 1.13 万亿元，同比上涨 2.96%。高股息成为银行板块一大特征。除郑州银行之外，其余 41 家银行 TTM 股息率均超过一年期银行定存利率；其中 20 只银行股息率高于 4%。地产产业链是另一大破净聚集地。房地产、建筑装饰、建筑材料、钢铁四大板块合计破净股 96 只，占全部破净股数量两成以上。统计显示，全部破净股当中，一共有 42 只个股 TTM 股息率超过 5%。星湖科技以 9.07% 股息率居首。从股权属性看，42 只高股息破净股中，央企控股 5 家，地方国资控股 21 家，国资背景占比超六成。（WHX）返回目录

【形势要点：法国主权债抛售拖累欧美市场】

10 月 7 日，市场对法国削减赤字能力的担忧重新升温，欧洲债券市场的抛售再起。30 年期美债收益率盘中触及 5.732%，为 2002 年 5 月以来最高；英国 30 年期国债收益率升至 6.036%，为 1998 年 1 月以来最高。法德 10 年期国债利差单日走阔约 10 个基点至 138 个基点，德国十年期国债收益率一度升至 3.5279% 后回落，欧洲银行股随之承压。这是一次由债券市场发起、股市接力的回落。利率上行重燃通胀担忧，三大美股指回落，道指仍跌 0.66%，标普 500 与纳斯达克综合均跌 0.22%，纳指终结五连涨。意大利富时 MIB 指数跌 2.51%、西班牙 IBEX 指数跌 1.68%，斯托克欧洲 600 指数跌 1.00%。欧洲央行已明确表态，法国债券走势目前尚不足以触发其重启债券购买计划的门槛。这一立场令投资者忧虑，欧元区是否正在重演债务危机时期 "越跌越弱、越弱越跌" 的循环逻辑。当日 10 年期美债拍卖定价收益率为 5.300%，是自 2000 年 11 月以来的最高水平。认购倍数 2.77 倍创 2016 年来新高，海外需求接近纪录高位。美元是当日最直接的受益方。美元指数上涨 0.4%，收于 102.242；欧元兑美元跌至 1.1199，美元兑日元报 157.96。现货黄金纽约时段尾盘报 4110 美元 / 盎司，跌约 1.3%；现货白银报 59.61 美元，跌 2.58%。分析人士认为，市场传递的信息是利率将更久维持在高位，这正在支撑美债收益率与美元。（WHX）返回目录

【形势要点：全球超高净值人群画像与公众认知存在偏差】

《全球超高净值财富报告 2026》显示，全球约 55.7 万名净资产超过 3000 万美元的超高净值人士，平均年龄达到 67 岁，其中 50 岁以下仅占 8.2%，70 岁及以上接近四成，女性占比仅 11.9%。这与公众对 "年轻科技创业者""继承型富豪" 的常见想象存在明显偏差。报告显示，北美 80.4% 的超高净值人士属于白手起家，中国这一比例更高达 92%；从资产结构看，公开和私人股权合计占比 62.7%，说明这一群体首先是企业所有者和股东，而非以房地产和奢侈品为主的财富持有者。区域差异也较明显，亚洲超高净值人士更集中于制造业和房地产，北美则更多分布于金融、非营利组织和体育相关领域，欧洲在酒店、娱乐和艺术等方面更突出。另一个值得关注的变化是女性财富占比虽仍偏低，但预计到 2040 年升至 19.1%。总体看，超高净值财富的形成仍高度依赖长期企业经营、股权增值和时间积累，而非少数 "年轻暴富" 案例。对金融、消费和财富管理行业而言，真正需要关注的可能不是镜头中最活跃的人群，而是年龄更高、企业股权占比更重、区域差异更明显的主体。（ZZJ）返回目录

【形势要点：美加息后外资从新兴市场大撤离】

国际金融协会（IIF）周三发布报告显示，受美联储鹰派立场推升美债收益率与美元汇率影响，9 月外国投资者从新兴市场股票和债券市场撤资 263 亿美元，为 6 月以来首次月度资金净流出。9 月美联储自 2023 年以来首次加息，并释放通胀隐忧犹存的信号，导致美债收益率急剧攀升、美元走强，促使投资者撤出部分高风险资产。IIF 指出，9 月下半月市场抛压进一步积聚，新兴市场美元债信用利差同步走阔。股票方面，9 月资金净流出 192 亿美元，主要受到外资大量抛售韩国股票影响。韩国 KOSPI 指数年内上涨 62% 后，9 月迎来抛售高峰。与此同时，AI 驱动的科技股涨势降温，促使投资者在估值高企的芯片和科技股中获利了结。今年以来，新兴市场股票净流出已达 1139 亿美元，去年同期为 273 亿美元。债券方面，9 月净流出 70 亿美元，为 3 月以来首次，所有新兴市场地区均出现流出，但今年以来仍累计净流入 2460 亿美元。IIF 认为，美联储预示进一步加息，加之日本央行等收紧货币政策，将抬高第四季度新兴市场套息交易的门槛。(WW) 返回目录

【形势要点：三星第三季度利润暴增但仍不及市场预期】

三星电子 10 月 8 日发布 2026 年第三季度初步业绩指引，预计当季营业利润约 107.4 万亿韩元，同比增长 782.5%，销售额约 195 万亿韩元，同比增长 126.6%，单季营业利润首次突破 100 万亿韩元，并连续第四个季度刷新历史纪录。不过，这一成绩仍略低于市场预期，分析师此前预计营业利润约为 108.7 万亿韩元、销售额 201.9 万亿韩元。受此影响，10 月 8 日三星电子股价一度下跌超过 1%。本轮业绩暴增主要来自半导体业务，尤其是 AI 数据中心建设带动 DRAM、NAND 和高带宽内存（HBM）需求快速上升，在供应增速难以跟上需求的情况下，存储芯片价格持续上涨。Counterpoint 此前已将第三季度 DRAM 价格环比涨幅预期从 5%—10% 上调至 10%—20%。市场还预计，三星第三季度 HBM 位出货量环比增长接近 50%。但三星当前利润增长也高度集中于芯片业务，市场估计其第三季度半导体营业利润可能接近公司整体利润水平，而手机和消费电子业务反而受到内存涨价带来的成本压力。总而言之，三星正在充分受益于 AI 资本开支向存储环节传导，但市场关注点已从 "利润是否增长" 转向 "能否持续超预期增长"，后续 HBM4 放量进度、与 SK 海力士的竞争，以及存储价格能否维持高位，将成为决定其盈利持续性的关键。（CL）返回目录

【调整与修正】无

【每日数据】

本数据仅供参考，不作为投资依据

日期	收盘指数	涨跌点数
上证指数	10月8日	3811.9
深圳成份指数	10月8日	12620.9
沪深300指数	10月8日	4310.28
香港恒生指数	10月8日	23785.79
恒生国企股指数	10月8日	8010.58
恒生中资企业	10月8日	4029.81
台湾指数	10月8日	49313.44
日经指数	10月8日	69042.11
上证B股指数	10月8日	309.19
深成份B股指数	10月8日	7679.81
英国金融时报指数	10月7日	10458.5
德国法兰克福指数	10月7日	25104.36
法国指数	10月7日	7769.21
美国道琼斯指数	10月7日	51179.87
纳斯达克指数	10月7日	27538.69
标准普尔500	10月7日	7801.77

最新外汇牌价：2026 年 10 月 8 日 5:30pm

1美元	人民币	丹麦克郎	瑞典克郎	台币
6.703	6.6818	10.014	31.946
日元	加拿大元	欧元	澳元
158.24	1.4261	0.894	1.4391
港币	新加坡元	瑞士法郎	英镑
7.8471	1.282	0.834	0.7582

1 欧元	人民币	丹麦克郎	瑞典克郎	台币
7.493	7.4729	11.198	35.719
日元	加拿大元	美元	澳元
176.87	1.5943	1.1182	1.608
港币	新加坡元	瑞士法郎	英镑
8.7727	1.4329	0.9324	0.8473

香港银行同业港元拆息（%）10 月 8 日

| 期限 | 隔夜 |1 个月 |3 个月 |6 个月 |
|—|—|—|—|
|HIBOR|2.16821|2.76494|3.29816|3.54149|

上海银行间同业拆放利率 2026 年 10 月 8 日 13:00

期限	Shibor (%)	涨跌 (BP)
隔夜(O/N)	1.3756	$1.36 \uparrow$
1周(1W)	1.39	$1.9 \uparrow$
2周(2W)	1.3878	$1.02 \downarrow$
1个月(1M)	1.42	$0.1 \downarrow$
3个月(3M)	1.43	$0 \uparrow$
6个月(6M)	1.45	$0 \uparrow$
9个月(9M)	1.47	$0 \uparrow$
1年(1Y)	1.48	$0 \uparrow$

NYMEX 原油期货价格每桶 88.28 美元（10 月 7 日收盘价）

ICE 布伦特原油期货价格每桶 100.2 美元（10 月 7 日收盘价）

COMEX 金 = 4140.70 美元（10 月 7 日收盘价）

1 人民币 =4.7669 新台币

100 人民币 =13.338 欧元 100 人民币 =14.92 美元 (10 月 8 日)

[外币 100] 美元 669.32 英镑 881.45 日元 4.219 港币 85.26 澳元 464.62

欧元 747.08（中国银行结算价 10 月 8 日）

声明

安邦咨询是从事财经及公共政策领域策略分析和风险研究的独立智库机构，本研究简报是基于对公开信息的动态跟踪研究及安邦研究人员的调查撰写的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。

本研究简报所载的信息、工具、观点及预测，反映了安邦研究团队截至研究简报发布当日信息所做出的判断，只提供给客户作决策参考之用，不构成任何对客户的投资或购买建议，也不能被视为向客户作出的投资邀请。客户应自主作出决策并自行承担风险，作为独立的第三方机构，本公司不会承担客户的投资损失或分享客户的投资收益。

本研究简报作为通用型的信息研究产品，所提供的服务可能并不适合个别客户，也不构成对客户个性化的咨询建议。如果客户有特殊的决策咨询需求或信息需要，建议客户以个性化定制方式获得本机构的单独服务。

本研究简报是具有知识产权的研究产品，仅向特定的签约客户传送。未经安邦咨询的书面授权，本研究简报不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他机构或其他人（包括同一集团中的非直接签约机构对象），或以任何侵犯本机构版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本机构的商标、服务标记及标记。

新闻媒体基于学术研究和观点讨论而对本研究简报的引用受到鼓励，但这种引用必须以不损害本研究机构的知识产权和商业利益为前提。新闻媒体对研究简报的引用应该获得本机构公关传媒部的许可，但不得对本研究简报的观点进行有悖原意的引用和修改。

有关问题的来源、讨论或争议，请使用 "电话咨询"(TELEPHONE CONSULTING) 及 "在线咨询"(ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询。电话咨询:010-56763019，在线咨询:research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与安邦智库中国宏观经济研究中心联络，电话 010-56763019。

鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com、anbound@anbound.com，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。以上邮箱只作为发送邮箱，客户反馈请回复 aic@anbound.com.cn。

©2026 Anbound Information Corporation. All rights reserved