1012｜ANBOUND 每日金融-第7097期

每日金融 FINANCE DAILY

安邦集团 中国宏观经济研究中心 · 2026 年 10 月 11 日 星期日 总第 7097 期

美债收益率与美股同创新高的背后逻辑

近期美国金融市场出现一组看似矛盾的现象：10 年期美债收益率屡创新高，一度突破5.3%，创下多年来新高；与此同时，标普 500与纳斯达克指数也不断刷新历史高点。按照传统金融学逻辑，债券收益率上行意味着无风险利率上升、贴现率提高，股票估值承压；更高的借贷成本也会抑制企业扩张与消费。然而现实却是“债熊股牛”并存。如何理解这一表面矛盾？

很多观点认为，当下美债规模过于庞大且美国财政不具可持续性，这是美债收益率持续高企的重要原因。“美债崩盘”逻辑看似合乎情理，但安邦智库（ANBOUND）的研究人员认为，美债收益率上升并不必然等于“紧缩冲击”或危机背景下的恐慌性抛售。如果美债收益率上行主要来自通胀预期失控或央行激进加息，对股市的确是明确利空，但如果上行主要反映实际利率走高、经济增长预期增强，以及期限溢价因财政供给或投资需求上升而抬升，则含义完全不同。安邦智库的研究人员认为，当前市场的主流解读更接近后者。美国经济展现出非常强的韧性，亚特兰大联储对美国 2026 年第三季度实际 GDP 增速的追踪虽有所调整，但仍指向3.7%左右的年化增长，显示国内需求与投资仍具支撑。换句话说，债券市场在定价“经济更具韧性、实际回报要求更高”，而非单纯的恐慌性抛售。这种增长驱动的收益率上行，也有助于解释为何欧元对美元的持续弱势——尽管欧洲舆论长期唱衰美债与美国财政，但美国股债阶段性双升，恰恰反衬出欧洲自身面临更大的结构性与政治压力，包括财政可持续性担忧、能源成本冲击与增长动能不足。

在这一背景下，企业盈利尤其是科技与人工智能相关板块的强劲表现，成为股市能够消化更高收益率的关键缓冲。大型科技公司现金流充裕、资产负债表健康，且多数长期债务以固定利率锁定，短期内对利率上升的敏感度低于传统认知。更重要的是，人工智能资本开支与相关收入预期仍在驱动盈利上修。当盈利增速足够快时，即使估值倍数因利率上升而压缩，股价仍可因分子（盈利）的扩张而创新高。事实上，部分数据显示标普 500 的远期市盈率已从年内高位回落，盈利而非估值扩张在支撑指数。

市场结构的高度集中进一步放大了这一效应。美股指数上涨高度依赖少数权重股，尤其是所谓“七巨头”及半导体链条。这些公司在 AI 叙事下被赋予长期成长溢价，投资者更关注其技术壁垒与未来现金流，而非当前贴现率的边际变化。指数层面的“新高”因此更多体现为龙头股的强势，而非市场的全面繁荣。中小盘股、利率敏感板块（如部分地产、公用事业）的表现往往明显弱于大盘，揭示出“股债双升”表象下的内部分化。

从资产配置角度看，更高的美债收益率确实提高了股票的相对吸引力门槛。当无风险资产能提供超过 5% 的名义回报时，投资者对股票风险溢价的要求会上升。然而，只要经济不陷入衰退、企业盈利能持续兑现，股票仍可凭借成长性维持吸引力。当前市场的隐含逻辑是：收益率上行反映的是“好的增长”，而非“坏的紧缩”。若这一假设成立，股债可以阶段性共振向上；若经济增长放缓或通胀做实长期化则将迫使政策更鹰，共振就可能迅速转为背离。

财政与供给因素也不容忽视。美国政府债务规模庞大，持续的高赤字与再融资需求增加了债券供给，推升期限溢价。与此同时，人工智能、能源转型等领域的巨额资本开支也在争夺长期资金。这些力量共同抬高了均衡实际利率，使收益率中枢上移。对股市而言，这意味着融资成本上升是结构性的，但龙头企业若能通过效率提升与定价能力对冲，仍可保持盈利韧性。欧洲方面，财政与政治不确定性叠加能源价格压力，使其资产与货币表现相对疲弱，进一步凸显了美国在增长与资本吸引力上的阶段性优势。

需要强调的是，这种“双高”格局并非没有风险。历史经验显示，当收益率快速飙升而盈利增速跟不上时，估值压缩会最终体现为股价回调。一旦增长放缓超预期，或地缘与能源冲击重新点燃长期通胀预期，收益率与股价的同步上行就可能瓦解。更高的实际利率若持续压制利率敏感部门，并最终传导至整体需求，股市的集中性上涨也将难以独善其身。与此同时，欧洲的结构性问题若进一步发酵，可能通过风险情绪与资金流动渠道反作用于全球市场，增加波动。

因此，表面的矛盾其实反映了市场对“增长驱动的收益率上行”的定价，以及科技巨头们的盈利对利率冲击的阶段性免疫。它不是传统意义上的股债负相关失效，而是在特定宏观与微观条件下的暂时共存。美国经济的韧性为这一共存提供了基础，而欧洲的相对弱势则从侧面印证了资本更倾向于流向增长与盈利确定性更高的市场。

最终分析结论 (Final Analysis Conclusion):

【形势要点：今年以来险资减少二级市场举牌】

中国保险行业协会披露信息显示，2026 年以来险资举牌节奏放缓。截至 9 月底，年内共有 5 家保险公司举牌上市公司的次数为 8 次，而上年同期为 13 家保险公司举牌次数超过 30 次。最新一例是新华保险再次触发举牌国泰海通 H 股，增持后新华保险合计持有国泰海通 H 股的20.24%。险资买入股票资产的力度并未减弱。金融监管总局数据显示，截至 2026 年二季度末，保险资金运用余额达40.82 万亿元，其中股票投资4.1 万亿元，占资金运用余额比例突破 10%，创监管系统披露以来新高，并连续 8 个季度环比上升；股票与证券投资基金合计约6.4 万亿元。上市险企半年报数据同样印证这一趋势。截至今年二季度末，五大上市险企股票、基金类资产配置余额超过 4 万亿元，其中股票类资产2.82 万亿元，较 2025 年末增长12.09%。有分析称，去年险资集中完成高股息资产配置后，今年自然从“快速冲量”阶段转向“平稳优化”阶段。另一层原因在资产端与负债端。优质上市标的估值修复后，符合险资配置标准的标的数量减少；保费增速放缓、资本充足率约束，进一步限制了险资大举增持的空间。同时，存量持仓也形成约束，例如，平安人寿对农业银行 H 股、招商银行 H 股的持股比例均已达到 20%，进一步增持空间有限。值得注意的是，当前险资已经从传统的二级市场举牌，转向 IPO 战略配售、产业基金等多元渠道布局。险资参与港股基石投资、ETF 与协议转让的案例也在增加。（WHX）

【形势要点：银行加码“六张网”应量力而行】

据财联社报道，近期多家银行披露服务“六张网”建设业务情况，信贷支持范围正从传统基础设施项目向政策支持重点产业链上下游延伸，涉及算力网、新型电网、水利工程及城市地下管网等领域。广发银行围绕算力产业链开展多项科创金融业务，对不同类型企业有针对性地开发相应贷款产品。光大银行近期披露的业务案例显示，该行已通过项目贷款、银团贷款、并购贷款及债券承销等方式参与“六张网”建设。杭州银行尝试通过贸易融资工具支持算力产业链。江苏银行、成都银行等也都推出不同类型的信贷产品。国家发展改革委年初初步估算，2026 年“六张网”及相关重点领域建设投资规模将超过 7 万亿元。央行货币政策委员会今年第三季度例会也将“六张网”建设列为重点金融支持领域。预计“六张网”新型基础设施领域的融资将成为下一阶段银行业务拓展的重要领域。一家国有大行分行对公负责人表示，算力产业链企业的融资需求不仅涉及数据中心等固定资产投入，还包括服务器、芯片采购及订单履约等环节。该负责人强调，算力产业链企业普遍面临前期投入较大、技术迭代较快等特点，银行在拓展相关业务时，仍需关注企业订单质量、经营现金流及偿债能力。另有分析认为，新型基础设施融资项目往往具有其独特性，包括投入大、见效周期长等，需要银行资金的长期匹配和支持。银行在响应各层级政策号召积极投身这一领域业务的时候，要充分考虑自身实际情况，避免产生长期信用风险。（LXF）

【形势要点：置换恐难真正消除省会城市偿债压力】

随着地方政府债务置换持续推进，省会城市债务风险呈现出短期流动性压力缓解与长期偿债能力分化并存的特点。财政部数据显示，截至 2026 年 7 月末，全国地方政府债务余额达59.24 万亿元，1—7 月发行再融资债券3.76 万亿元，同期地方政府债券支付利息8977 亿元。债务置换和再融资虽然有助于降低融资成本、延长偿债期限，但并未消除存量债务的经济负担。部分省会城市的债务压力仍然突出。2026 年 9 月发布的城投债务研究显示，2025 年末贵阳市政府负债率超过 70%。同期，兰州市发债城投企业资产负债率达到84.98%，全部债务资本化比率为82.39%，2025 年筹资活动现金流由净流入转为净流出。中金公司 2026 年 5 月的研究还显示，2025 年末地市级城投发行人债务资本比达到59.4%，城投企业货币资金对短期债务的覆盖能力已连续九年下降。值得关注的是，债务置换正在改变地方债务的期限结构和融资形式，但难以直接改善地方财政收入与城投资产收益。对于土地出让收入下降、经营性现金流不足的省会城市，债务期限延长可能只是推迟偿债压力。未来省会城市债务风险的关键差异，将更多取决于财政收入质量、城投经营性现金流和存量资产变现能力，而非单纯的债务余额规模。(ZC)

【形势要点：国内保荐代表人执业首次单独立规】

资本市场对保荐代表人的执业监管进一步细化。中国证券业协会日前组织起草的《保荐代表人执业行为规范（征求意见稿）》开始向行业征求意见。这是国内首次针对保荐代表人执业行为单独制定自律规范。此前，相关要求主要分散在《证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》等制度中。此次征求意见稿共 6 章 31 条，涉及 41 项具体禁止行为，覆盖项目承揽、上市辅导、尽职调查、发行上市、持续督导等环节。其中，有几个方面值得关注。一是严禁“只签不保”，保荐代表人必须实际参与尽职调查、审核问询等工作，未实质参与项目、未审慎核查重大风险的，不得签署保荐文件。二是严格限制违规入股，禁止通过亲属代持、信托、私募基金等方式变相持有拟上市公司股份，也不得在项目立项前提前投资，或者项目结束后通过特殊安排获取股权收益。三是明确禁止通过利益输送、行贿等方式“围猎”监管人员，不得利用与监管人员的关系承揽项目或影响审核。四是首次明确人工智能使用边界，保荐代表人可以使用 AI 辅助工作，但不得用 AI 生成结果代替专业判断。此外，新规还要求券商限制保荐代表人同时负责的项目数量，不得过度包装和炒作 "明星保代"，也不得单纯按照项目数量和收入规模考核。从这次制度安排看，监管对保荐业务的要求进一步落实到个人责任和具体操作环节，尤其关注利益输送、形式化履职和项目质量问题。(YXT)

【形势要点：巴基斯坦央地对抗激化恐加剧中资风险】

巴基斯坦围绕前总理伊姆兰·汗的政治对抗持续升级，正对中资项目运营形成新的安全压力。10 月 4 日，巴基斯坦正义运动党（PTI）支持者从开伯尔—普什图省出发，要求释放伊姆兰·汗。10 月 10 日，省首席部长阿夫里迪率领的游行队伍抵达马尔丹。同日，总统扎尔达里与总理夏巴兹讨论政治和安全局势，联邦政府进一步考虑对开普省实施紧急状态或“省督统治”，但尚未正式宣布。双方此前围绕反恐政策的谈判破裂，争执已延伸至地方警察指挥权和省级行政权限。这一变化对中国在巴利益的影响值得警惕。开普省既是巴基斯坦塔利班活动频繁地区，也是达苏水电站等中资项目所在地。2024 年达苏项目遇袭造成 5 名中国人员死亡，说明人员通勤和沿线护卫是安全保障的薄弱环节。当前中央与地方相互掣肘，可能削弱反恐情报共享、警力调配及项目护送效率。同时，巴方此前征用大量货车设置示威路障，已造成部分货物积压，后续若封锁斯瓦比等交通节点，中资项目设备运输和施工进度可能受到影响。值得关注的是，政治争执正从政策分歧向行政控制权冲突发展。即使联邦接管省级事务，也未必能够迅速恢复地方协作。中方应尝试重点推动巴方确保涉华项目安保责任不因政治对抗中断，并提前协调关键运输通道、人员出行和应急保障，防止地方政治危机进一步传导至中巴经济走廊项目运营。（ZC）

【形势要点：山东将继续巩固全国黄金“压舱石”地位】

近日，中国黄金产量最大的省份—山东省在烟台召开了黄金产业高质量发展专题会议。省委书记林武指出，黄金是战略性矿产资源，对维护国家产业安全和金融安全具有重要意义。今年以来，经过各方共同努力，稳定产业运行取得积极成效，但仍面临一些困难和问题。各级各有关方面要齐心合力、靶向施策、加快攻坚，着力打造具有全球竞争力的世界级现代黄金产业集群，持续巩固全国黄金产业“压舱石”地位。林武强调，要严格落实合规开采、绿色环保等要求，扎实推动矿产金扩能增产，积极拓展冶炼金增长空间，持续做大压延加工金规模，全力稳住黄金产业运行基本盘。要积极推动合规矿源稳定接续，大力推进产业延链增效，推动产业向精深加工、品牌运营、数字贸易、文旅融合全维度升级，扎实开展找矿增储，推动黄金产业高质量发展。要着力发挥骨干企业支撑作用，扩大有效投资，强化内部管理，持续做强主业。要深入开展安全生产治本攻坚三年行动，提升本质安全水平，严格做好重大风险管控，坚决守牢安全生产底线。要压实工作责任，健全推进机制，主动沟通对接，强化调度督导，及时破解堵点卡点问题，推动各项任务部署落到实处。（XR）

【形势要点：美债高企倒逼美国酝酿财政整顿】

美国联邦债务持续膨胀，特朗普政府开始准备新的财政整顿方案。美国财政部长贝森特日前在华盛顿出席政策论坛时表示，目前美国联邦债务总额已经达到约41 万亿美元，政府正在研究通过控制财政支出、促进经济增长等方式削减赤字，减轻国债发行压力。贝森特透露，他正与特朗普总统、白宫管理和预算办公室主任沃思共同制定财政整顿计划，预计在 11 月 3 日美国中期选举结束后公布。美国财政面临的压力正在进一步加大。美国国会预算办公室 10 月 8 日发布的最新报告显示，2026 财年联邦财政赤字预计达到 2 万亿美元，比 2025 财年增加2180 亿美元，增幅约 12.2%。同期财政收入增加1690 亿美元，但支出增加3860 亿美元，支出增长明显快于收入。增加的支出主要来自债务利息、社会保障、国防等领域。贝森特还透露，目前美国每年债务付息成本已达到1.2 万亿至 1.3 万亿美元。他承认，今年财政赤字重新扩大，与关税退税、中东战争以及利率上升都有关系。不过，贝森特认为，如果美国经济能够保持 3% 左右的增长，同时适当约束支出，债务占 GDP 的比重仍有下降空间。目前，美国长期国债收益率已经处于二十多年来的高位，政府借新还旧的成本不断上升。值得注意的是，财政整顿计划选择在中期选举后公布，说明削减支出仍面临较大的政治阻力。美国当前的债务压力已经开始反过来影响财政政策空间。随着利息支出持续增加，财政赤字和债务规模相互推高的问题，还会进一步突出。（YXT）

【形势要点：长期投资依赖制约中资效率与产业定价能力】

长期以来，大规模投资推动中国形成了完整的工业体系和强大的制造能力，但随着国内需求增长放缓，部分行业的新增资本投入正面临收益递减问题。国家统计局数据显示，2025 年全国规模以上工业企业产能利用率为 74.4%，其中汽车制造业为 73.2%，非金属矿物制品业仅为 61.6%。达拉斯联邦储备银行 2025 年 12 月的研究发现，中国前期资产扩张较快的工业行业，随后面临更明显的价格下降和亏损压力，相关行业亏损企业占比达到 34%，高于资产扩张较慢行业的 28%。这说明部分投资扩张已超出市场需求的消化能力。更值得关注的是，长期投资依赖可能削弱中国制造业的定价能力。当多个企业持续扩大产能，而国内需求不足以同步增长时，企业为维持设备利用率和市场份额，往往倾向于降价竞争。由此形成的成本优势虽然有助于扩大出口，却可能使产业规模增长难以转化为相应的利润和资本回报，并增加海外贸易摩擦风险。2026 年 1—8 月，中国固定资产投资同比下降 7.2%，但设备工器具购置投资仍增长 9.3%，表明投资活动正在分化。国际货币基金组织也指出，中国面临投资回报递减问题，并建议减少低效率投资。未来需要关注的已不只是投资能否恢复增长，而是资本能否从低收益项目退出，转向具有真实需求和持续盈利能力的领域。如果生产能力持续扩张快于有效需求，中国制造业可能继续拥有强大的供给优势，却难以获得与其产业规模相匹配的定价权和资本收益。（ZC）

【形势要点：三季度 A 股新增开户持续降温】

上交所最新月报显示，9 月 A 股新增开户191.19 万户，环比下降 20.25%，同比下降 34.91%，创年内单月新低，投资者开户热度持续回落。从年内走势看，A 股新增开户热度总体呈现高开低走态势。1 月新增开户 491.58 万户，3 月仍达 460.14 万户，进入三季度后连续回落，7 月至 9 月分别约为 265.54 万户、239.73 万户和 191.19 万户。9 月较 1 月减少约 61.1%，较 7 月下降约 28%，显示新投资者入场热度明显降温。不过，受年初较高开户规模支撑，前 9 个月累计新增开户仍达2712.59 万户，同比增长约 34.6%，距离去年全年仅差约 31 万户。与普通开户降温相比，两融开户出现边际回避。中证数据显示，9 月融资融券新开户 10.89 万户，环比增长 1.4%，但同比仍下降 46.98%。截至 9 月末，两融账户总数 1676.78 万户，较年初增加 112.76 万户；平均担保比例降至 268.38%，低于 8 月末的 282.22%。财经评论员郭施亮认为，新开户回落与行情疲软、赚钱效应下降有关，市场重返存量资金博弈，增量资金入场意愿不强，而两融开户微增则反映部分高风险偏好投资者仍在寻求博弈机会。(WW)

【形势要点：收益率回升推动资金回流日本债市】

随着日本国债收益率升至数十年来高位，日本投资者正重新调整海外债券配置，部分资金开始回流本国市场。日本财务省 10 月 8 日公布的数据显示，截至 10 月 3 日当周，日本投资者净卖出 5036 亿日元海外债券，连续第三周减持，年内累计净卖出约 5.08 万亿日元，为 2022 年以来最大规模。10 月初，日本 10 年期国债收益率一度升至3.122%，创约 30 年新高，30 年期收益率也突破 4%。与此同时，美国 10 年期国债收益率升至5.3645%，但考虑汇率套保成本后，美债对日本投资者的实际收益优势明显收窄。汇丰银行估计，日本银行业今年已出售约 700 亿美元海外债券，而去年同期为净买入约 350 亿美元。日本证券业协会数据显示，8 月日本投资者净买入 4.8 万亿日元本国国债，创三个月新高。不过，国内债券收益率持续上升也意味着存量债券面临估值损失，寿险和养老基金等长期投资者尚未全面调整海外资产配置。日本储蓄回流目前仍处于初期，且海外债券净卖出不完全等于美债减持。随着日本货币政策正常化，本国国债对长期资金的吸引力有望继续增强，可能逐步削弱日本资本对美国及欧洲债券市场的支持，但回流规模仍取决于日本利率见顶预期、日元汇率及全球债券市场走势。(ZC)

【形势要点：险企第三季度业绩或承压】

2026 年第三季度，权益类保险资管产品收益表现明显承压。近日，据上海证券报统计，在披露三季度数据的约 270 只权益类保险资管产品中，210 只产品收益为负，占比约 78%；其中，负收益超过 30% 的产品有 10 只。从负收益产品数量来看，第三季度泰康资产有约 30 只权益类保险资管产品收益为负，数量规模位居前列，此外工银安盛资管、华泰资产、民生通惠资管、平安资管、太保资产、阳光资产等机构均有 10 只及以上产品收益为负。拉长时间维度来看，今年以来权益类保险资管产品整体收益表现也压力较大。Wind 数据显示，截至 10 月 9 日，在有披露数据的 85 只权益类保险资管产品中，有超 50 只产品今年以来收益为负，占比约六成。业内人士认为，第三季度 A 股市场大幅回调导致权益类保险资管产品大面积负收益，而险企利润波动主要受投资影响，尤其权益投资收益对净利润影响较大，可以预见上市险企第三季度业绩下滑压力较大。（LXF）

【形势要点：法国债务风险正在冲击欧洲债市】

欧洲债券市场近期持续动荡，法国正在成为这一轮债务风险的主要关注对象。10 月初，法国 10 年期国债收益率一度逼近 5%，达到 2002 年以来最高水平。法德 10 年期国债收益率利差一度扩大至 160 个基点左右，创 2011—2012 年欧债危机以来新高。法国国债收益率甚至超过意大利和希腊，过去欧洲债市的风险格局正在发生变化。截至 10 月 9 日，法国 10 年期国债收益率虽回落至4.849%，但仍明显高于德国的 3.477% 和意大利的 4.570%。法国债市压力主要来自持续扩大的财政赤字和政府债务。截至今年二季度，法国公共债务已达到 3.6 万亿欧元，占 GDP 的119%左右。2026 年财政赤字预计占 GDP 的5.4%，明显高于欧盟规定的 3% 上限。法国政府此前提出，2027 年通过削减支出和增加收入节省约 540 亿欧元，将赤字率压降至 5%。但由于议会政治分裂严重，明年又将举行总统选举，市场对财政整顿能否顺利实施缺乏信心。与此同时，法国计划 2027 年发行创纪录的3400 亿欧元国债，进一步增加债券市场的资金压力。值得注意的是，法国债务风险已经开始影响其他欧洲国家。意大利、比利时等国债利差近期也明显扩大，法国 5 年期主权信用违约掉期价格一度升至 87 个基点，创 2013 年以来最高。欧洲央行官员则强调，法国财政问题需要由本国政府解决，目前尚不具备央行直接干预的条件。从目前情况看，欧洲尚未出现 2012 年那样的全面主权债务危机，但法国作为欧元区第二大经济体，其债务风险持续上升，已经对欧洲金融市场稳定构成新的压力。（YXT）

【形势要点：广电网络经营承压启动预重整】

日前，广电网络连续发布四份公告，披露公司被债权人西安广华通信申请预重整，西安市中级人民法院已决定受理预重整申请，并指定临时管理人，同时启动债权申报和公开招募重整投资人工作。此次申请的直接原因是债权人以公司无法清偿 511.33 万元到期债务且明显缺乏清偿能力为由提出申请。不过，推动广电网络走到预重整阶段的并非单一债务，而是长期经营压力累积。公司近年来持续亏损，2025 年归属于母公司股东的净利润亏损约 14.99 亿元，2026 年上半年继续亏损约 4.88 亿元，财务压力不断增加。与此同时，广电网络仍拥有区域有线网络资源、用户基础和品牌影响力，法院认为公司具备持续经营基础和重整价值，因此通过预重整引入投资人、评估后续重整可能性。广电网络面临的问题，也是传统广电企业转型过程中普遍面对的问题。随着 IPTV、互联网视频等新兴渠道发展，有线电视业务原有增长模式受到挑战，企业需要重新挖掘网络基础设施、用户资源等存量资产价值。(ZWX)

【形势要点：印度央行采取非常规汇率稳定措施】

10 月 10 日，印度储备银行宣布一系列稳定卢比汇率的措施，包括从 10 月 12 日起设立特殊美元供应窗口，直接满足印度石油公司、印度斯坦石油公司和巴拉特石油公司三家国有石油企业的日常美元需求，以减少企业在即期外汇市场购买美元的压力。同时，印度央行要求外汇交易商对超过 200 万美元的部分外汇衍生品交易计提 20% 的外汇风险准备金，并将无需证明实际风险敞口即可进行的衍生品交易限额从 1 亿美元大幅降至 500 万美元。今年以来，印度卢比对美元累计贬值超过 7%，尽管印度此前通过政策措施吸引了超过 1400 亿美元的资本流入，并于 10 月 7 日加息 25 个基点，但汇率压力仍未得到根本缓解。新措施公布后，卢比在交易清淡的离岸远期市场上涨约 0.6%。这一事件说明，高油价与高美元利率的组合已经开始迫使部分新兴市场央行采取资本流动和外汇需求管理措施。其本质并非单纯的汇率波动，而是能源进口成本、国际收支和美元融资需求之间的矛盾。未来如果更多能源进口国采取类似措施，可能意味着全球美元流动性压力正在向新兴市场扩散。(CL)

【形势要点：分众收购新潮获反垄断附条件批准】

日前，市场监管总局附加限制性条件批准分众传媒收购新潮传媒 100% 股权案。分众传媒与新潮传媒均主要从事电梯媒体广告业务，交易前分别为该市场第一、第二大企业，市场份额约为 50%-55% 和 5%-10%，交易完成后市场份额将达到 55%-60%。市场监管总局认为，该交易可能进一步增强分众传媒在电梯媒体广告市场的优势地位，因此未禁止交易，而是要求双方在客户合同履行、价格管理、公平服务、独家条款等方面作出六项承诺，以减少竞争影响。从企业经营情况看，分众此次整合也有自身业务基础。2025 年公司实现营业收入约 127.6 亿元，同比增长 4.05%，归母净利润约 29.5 亿元，同比下降 42.9%，主要受投资减值等因素影响；同期楼宇媒体收入约 120.3 亿元，同比增长 4.2%，仍是主要收入来源。与此同时，楼宇媒体客户结构正在变化，互联网行业广告收入达到 32.08 亿元，同比增长 188.59%，成为增长较快的板块。在广告行业线上化发展的背景下，电梯媒体依托楼宇、社区等高频场景，仍具有一定广告价值。分众收购新潮，本质上是在梯媒这一细分领域进一步整合资源、扩大规模优势，同时也提高了市场集中度。此次案件也表明，反垄断监管关注的不仅是企业并购本身，更关注交易后的市场结构变化和公平竞争影响。（ZWX）

【市场：雅居乐拟债转股化解境外金融债务】

雅居乐近日公布境外债务重组方案，拟通过发行约91.99 亿股新股等方式，解决本金总额约51.83 亿美元的境外金融债务，涉及银团贷款、优先票据、永久证券、可交换债券等多类负债。重组完成后，新股约占公司总股本的64.6%，债权人将获得公司大比例股权，原股东权益将明显稀释。其中，陈卓林家族目前持有雅居乐约56.67%的股份，重组后持股比例预计降至约 20% 左右，公司股权结构将发生重大变化。此次重组背后，是公司长期累积的经营和债务压力。雅居乐曾依靠房地产快速扩张期的高杠杆模式实现规模增长，但随着行业进入调整阶段，销售下滑、融资环境变化以及债务压力上升，企业盈利能力和现金流持续承压。2025 年，公司营收同比下降 35.7%，归母净利润扩大至 225.69 亿元；截至 2026 年 6 月底，公司一年内到期借款约419.72 亿元，而现金及银行结余约45.14 亿元，短期偿债压力较大。通过债务转股权，公司可以降低债务规模、改善资产负债表，为经营恢复争取空间。雅居乐案例也反映出，随着房地产行业进入深度调整阶段，部分高杠杆房企面临的问题已经从过去追求规模扩张，转向修复资产负债表和重新构建经营能力，债务重组也正在从单纯延期偿债转向债务与股权重新安排。（ZWX）

【调整与修正】

无

每日数据

本数据仅供客户参考，不作为投资依据。

最新股市行情（10月9日收盘）

指数	收盘指数	涨跌点数
上证指数	3813.79	+1.89(0.05%) ↑
深圳成份指数	12641.86	+20.96(0.17%) ↑
沪深300指数	4317.25	+6.97(0.16%) ↑
香港恒生指数	24211.35	+425.56(1.79%) ↑
恒生国企股指数	8147.87	+137.29(1.71%) ↑
恒生中资企业	4048.95	+19.14(0.47%) ↑
台湾指数	49313.44	-492.93(0.99%) ↓
日经指数	69030.92	-11.19(0.02%) ↓
上证B股指数	310.68	+1.49(0.48%) ↑
深成份B股指数	7738.88	+59.07(0.77%) ↑
英国金融时报指数	10552.05	+110.45(1.06%) ↑
德国法兰克福指数	25087.27	+280.30(1.13%) ↑
法国指数	7803.33	+73.64(0.95%) ↑
美国道琼斯指数	51654.95	+423.31(0.83%) ↑
纳斯达克指数	27366.17	+172.83(0.64%) ↑
标准普尔500	7811.54	+46.18(0.59%) ↑

外汇牌价（2026年10月11日 5:30pm，1美元兑）

人民币 6.6925 ｜ 日元 158.31 ｜ 港币 7.8472 ｜ 丹麦克郎 6.6725 ｜ 加拿大元 1.4254 ｜ 新加坡元 1.2804 ｜ 瑞典克郎 9.994 ｜ 欧元 0.8926 ｜ 瑞士法郎 0.8301 ｜ 台币 31.91 ｜ 澳元 1.4323 ｜ 英镑 0.7558

（1 欧元兑）人民币 7.4957 ｜ 日元 177.32 ｜ 港币 8.7896 ｜ 丹麦克郎 7.4739 ｜ 加拿大元 1.5966 ｜ 新加坡元 1.4342 ｜ 瑞典克郎 11.194 ｜ 美元 1.1201 ｜ 瑞士法郎 0.9298 ｜ 台币 35.742 ｜ 澳元 1.6029 ｜ 英镑 0.8464

香港银行同业港元拆息(%)（10月9日）

隔夜钱	1个月	3个月	6个月
2.21762	2.75000	3.28571	3.53000

HIBOR 数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布。

上海银行间同业拆放利率（2026年10月10日13:00）

期限	Shibor (%)	涨跌 (BP)
隔夜(O/N)	1.2933	1.97 ↓
1周(1W)	1.331	1 ↓
2周(2W)	1.3513	1.17 ↓
1个月(1M)	1.4178	0.02 ↓
3个月(3M)	1.43	0 ↑
6个月(6M)	1.45	0 ↑
9个月(9M)	1.47	0 ↑
1年(1Y)	1.48	0 ↑

NYMEX 原油期货价格每桶 91.72 美元（10 月 9 日收盘价）；ICE 布伦特原油期货价格每桶 104.59 美元（10 月 9 日收盘价）；COMEX 金 = 4221.77 美元（10 月 9 日收盘价）；1 人民币 = 4.7682 新台币；100 人民币 = 13.338 欧元 = 14.94 美元（10 月 11 日）。

[外币 100] 美元 668.3 ｜ 英镑 882.93 ｜ 日元 4.212 ｜ 港币 85.13 ｜ 澳元 466.1 ｜ 欧元 747.34（中国银行结算价 10 月 11 日）

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