0915｜沉默的螺旋 实时观察

市场缩量反弹，再次缩量超3000亿。周一属弱反弹，指数本身无反弹，仅超跌的医药及部分小微盘活跃。医药中阳线成交额仅580亿出头，低于上周五下跌时的600亿，显示单日反弹若缩量则缺乏持续性。消息面，阿曼能源部长称霍尔木兹海峡将开放，当前局势或为短期情况，油气高价不可持续，中期局势应趋稳，需多元化出口通道并确定替代方案。

0915｜卢麒元 市场预期分析

卢麒元分享其宏观研究与投资判断：他通过连读重要国家预算案，以“三本、三流、三得”观察长周期，认为人一生约有三次投资机会。当前资本载体已从砖头转向数字经济，但处于大周期平替过渡期，他选择求稳，配置为“短股长金和金转油”。他提醒资本定价逻辑巨变，如香港房价以港币计价五年跌30%，以黄金计价则跌80%，选金相当于赢三套房。他强调此刻应避险守本，危机后终将回到数字经济，但金融圈不长庄稼，加息减息、扩表缩表都是镰刀声，建议暂藏于金油，耐心等待危机过去。

0915｜击球区小能手 CPO设备测试环节分析

CPO测试设备市场格局中，FiconTEC主导Insertion 2环节（市占约80%，单价350万至550万美元），在Insertion 1设备功能简化；Chroma则在Insertion 4和5占据优势，份额分别约65%和75%；FlyTech专注Insertion 1及AOI检测；Advantest与Teradyne合计占Insertion 1约75%份额，并布局Insertion 3至5。各环节设备单价从25万至500万美元不等，2026至2028年出货量预计增长，其中Insertion 2设备2027年预计超100台。

0915｜击球区小能手 AI发展放缓议题分析

Anthropic CEO提议建立“步调框架”以放缓AI模型迭代，获OpenAI、马斯克等人附和，核心诉求包括引入第三方评估、统一监管及全球协调。市场担忧此举将减速“AI军备竞赛”，短期或压制半导体板块情绪。背后动因既有安全忧虑，也涉及算力瓶颈、模型回报率下降，以及借监管壁垒维护技术代差。但放缓不等于削减资本开支：现有算力缺口依然巨大，智能体应用带动推理端算力需求爆发，半导体公司营收目标与资本开支基本不受影响。行业定调更安全AI更利于长期商业化落地，资金继续看好AI基础设施建设。

0915｜冷局 问答汇总

摘要：冷局点评国内基金投顾模式不合理，本质多为销售。针对创业板走势，认为暂时不会重演2021年底至2022年4月行情。熊市看空A股时，不建议卖出call，可考虑买入put或用IM控制仓位。国内原油涨幅大于国际，因国内价格反映真实基本面，中东现货价亦高于期货。关于AI三巨头延缓开发声明，认为需观察实际行动（马斯克随后增加资本开支），相关言论对美股AI硬件及费城半导体造成短期冲击。

0915｜冷局 为何A谷持仓体验极差

A股双创与纳指的持仓体验存在显著差距。数据显示，2021年以来，科创50和创业板指日均振幅分别为2.42%和2.20%，约为纳指1.51%的1.5至1.6倍；月均振幅超3%的月份占比也远高于纳指。净值表现上，纳指累计上涨104%，双创基本回到原点；最大回撤方面，科创50约60%、创业板约57%，纳指约36%。每承受1%日振幅，纳指换回约69点累计收益，而双创仅约5点。双创高波动已成常态，约每4.6个交易日出现一次超2%的涨跌；2026年至今更是每2.4天一次。高波动下追涨杀跌易两头挨打，更适合在箱体底部等待反弹后及时离场。

0915｜余说 内盘原油的隐波

内盘原油隐含波动率已升至100%，作者认为走势极端，不排除出现类似1月底白银连续跌停的情况。若必须选择方向，倾向于做空，但相比原油，空化工品种更稳当，因此维持甲醇空单持有。

0915｜AI放缓论的批判-观点解读

OpenAI与Anthropic一边倡导“放缓AI前沿”，一边未缩减自身规模或资本开支，仅有口号而无行动。二者已是前沿智能双寡头，放缓本质上取决于自身选择；若未发布模型风险真实存在，应自主慢下来，而非寻求外部批准或以监管框架为交换条件。其动机并非纯粹利他，可靠性与可预测性本身也符合商业利益。若继续只说不做，易被视为监管俘获或选举季舆论操作，唯有先主动放缓才能换取后续对话善意。

0914｜生活水平的真相

美国物价“贵”的根源在于：能自由流通的商品受“一价定律”影响全球价差小，但理发、餐饮等运不走的服务因高端产业拉动工资、人力成本转嫁而昂贵；近年“对等关税”与美伊冲突又推高商品和运输成本。同时，美国收入与财富高度集中于顶层，37%成年人拿不出400美元，普通人购买力并未跟上。中国已跨过“刘易斯拐点”，劳动力从过剩转向短缺，叠加高端产业崛起，未来服务价格上涨是趋势；但凭借完整制造业体系，服务涨价更可能成为普通劳动者收入提升、劳动“值钱”的契机。

0914｜半导体周期反而可能比想象中更长

文章认为近期市场对AI降速和存储周期见顶的担忧缺乏依据。AI安全讨论意味着产业高速发展后建立护栏，合规要求反而推高算力需求，头部企业更受益；DRAM现货价仅占市场约1%—2%，在新旧产品切换和长期协议重定价下，综合售价仍可上行，存储兼具周期与成长属性，估值需结合市净率与市盈率。AI数据中心电力需求或从40GW增至120GW，回收期约2—3年，云厂商盈利与现金流改善可能早于预期。中国存储扩产受设备供给与出口管制约束，产能释放不能按厂房规划外推。