1013投资内参·1125｜熊市三策防御优先，智能体年增130%，煤价中枢上移

周二市场延续弱势，创业板指、科创 50 双双跌超 2%，全市场超 4300 只个股下跌，科技板块几乎普跌，仅传媒走强。兴业证券指出，估值、拥挤度与资金撤退暂时压过产业催化，部分大资金止损退出令科技筹码结构变差；资金正从高波动科技向红利与内需方向腾挪，银行呈现最强避险属性，银行相关 ETF 罕见现身净流入前列。华宝证券认为市场情绪仍偏弱，短期以防御为主、侧重红利资产；中泰证券则提示 3741 点附近仍是上证下半年重要底部区域。睿哥从机构行为角度提示市场处于流动性冲击中：平安红利类仓位最高、当日跌幅居前，正是机构应对赎回被动抛售的体现。策略上，当前应降低高估值成长暴露，科技方向优先关注有业绩兑现支撑的测试封装、模拟芯片、高端 PCB 与覆铜板；产业催化上，智能体进入商业化爆发元年、光刻机零部件涨价、动力煤中枢上移构成结构性看点。

盘面上风电板块开盘冲高，影视、传媒走强，网络安全概念拉升，但普跌格局未改。行业主题 ETF 中银行、传媒、煤炭、创新药获资金流入，证券和半导体遭净流出。高股息方向表现亮眼：10 月 12 日申万银行指数上涨 2.32%，多家银行涨近 5%，部分银行股价创历史新高。华宝证券大类资产配置对 A 股周度、月度观点均为相对谨慎，债市、黄金中性偏乐观。短期量能不足是核心矛盾，若量能迟迟不回升，应继续压缩高估值成长仓位。

英特尔加速推进面向智能体 AI 时代的开放基础设施，开始向客户提供 GPU D 系列样品；AMD 宣布推出 Helion 智能体 AI 机架级架构，基于 OCP 规范设计，支持最多 32768 个 CPU 核心的纯 CPU 机架方案；谷歌云发布 GemiAgent，定位通用工作智能体。中商产业研究院预测 2026 年全球 AI 智能体市场规模将达 175 亿美元，2030 年超 470 亿美元；IDC 预测全球活跃智能体数量将从 2026 年的 7940 万个增至 2030 年的 22.16 亿个，复合增长率 129.8%。上海证券认为 2026 年就是属于 AI 智能体的一年，竞争已从模型本身转向智能体产品。落地方向上，值得买购物管家 Skill 已在腾讯 WorkBuddy、鸿蒙小艺落地，其海纳 MCPServer 已接入 40 余个主流大模型产品；吉大正元推进智能体分布式数字身份研究。

余说复盘指出当下环境几乎复刻 2022 年：大放水后地缘冲突推升高通胀、实体经济艰难、繁荣仅存于少数行业。熊市要彻底抛弃牛市思路，只有三类票能买：一是低估或周期底部的品种，如深度产能出清的养猪、建材，重在耐跌与净资产质量，最忌看纸面估值线性推导 EPS，2021 年茅台是前车之鉴；二是纯炒作票，按概念对待不纠结基本面；三是类债资产，优先保险和电力 ETF。题材方向上，海南橡胶、中粮糖业节奏更稳，ST 广糖虽涨幅二十来点但不推荐；养猪板块受宏观风险影响小但想象空间有限。其本人此前在锂矿、科技、贵金属三条进攻线均告失败，若要抓反弹需等油价大瀑布信号，即单日跌 6% 或三日跌 10%。

煤炭供需格局偏紧，机构预判 2026 年秦皇岛 5500 大卡动力煤全年中枢落在 800-900 元 / 吨区间，显著高于 2025 年均价 690 元 / 吨，迎峰度冬仍有上行空间，陕西煤业前三季度产量 13548 万吨同比增长 3.91%。光刻机方面，ASML 面向韩国上调零部件价格 10% 覆盖 EUV、DUV 全品类，叠加 10 月 14 日湾区半导体博览会催化，新凯来供应链受关注。AI 短剧赛道，PineDrama 上线 9 个月下载破 1 亿、日活近 700 万，2026 年国内 AI 剧漫剧市场规模预计 400 亿元、同比增长 138%，捷成股份与红果短剧批量合作，吉视传媒月产能 4000 分钟短剧并计划 200 部出海。此外赛力斯完成 9.83 亿元回购，问界启动欧盟 WVTA 认证计划 2027 年进军欧洲。

弱势格局下，防御与产业催化并行。仓位上以红利资产作底仓、压缩高估值成长暴露；结构上把握三条线索：智能体商业化元年的基础设施与生态卡位、供给收缩驱动的煤炭、以及 AI 短剧等内容资产化方向。短期关注周三中美 CPI 数据与量能变化，若量能持续不足则维持防御节奏，等待预期差修复信号。