1014投资内参·1351｜AI硬件止跌未到右侧，ETF六日净流入宽基，PCB光器件CPO卡位

今日上证在 3800 附近震荡，双创盘中一度跌超 3% 后探底回升，沪指收红，但市场仍未走出弱震荡格局——量能没有有效放大，昨日那点增量只能算托底。结构上出现一些积极信号：AI 硬件板块终于有了反应，硬件企稳后应用端的游戏、短剧、网络安全、世界模型等细分方向会陆续活跃；资金面上，宽基 ETF 成为吸金主力，指数层面出现承接力量。外围方面，美股与非美发达市场滚动相关性降至近 10 年较低水平，本轮分化已持续 53 天，利率上行主要由实际利率推动，后续通胀传导与货币政策压力是主要变量。供给端，厄尔尼诺预期持续强化，多个品种价格出现异动。总体看，行情处于从“破”到“立”的积累期，短期仍以防御思维为主，但指数层面的配置价值在市场调整中上升。

当下市场的核心矛盾是行情能否从“破”到“立”。兴业证券给出四个观察条件：一是上涨能否扩散和延续，若行情回落，承接力量是否较强；二是有新利空出现时价格反应是否钝化，以判断筹码压力是否缓解；三是融资余额是否继续快速下降，并结合量价判断被动减仓压力是否减弱；四是市场是否出现确定性利好，包括稳市政策、技术突破、AI 商业化叙事，以及陆续公布的三季报业绩。四个条件积累得越充分，行情反转的可能性越大；在此之前，华宝证券认为短期仍以防御思维为主。市场自身也给出线索：昨日反弹的亮点在于 AI 硬件终于有反应，源杰科技止跌，连申菱科技都结束了 12 连阴；若指数能够延续反弹势头，AI 硬件至少也能有一到两个分支跑出来。硬件与应用的关系好比“大票搭台、小票唱戏”，一旦硬件企稳，短剧、游戏、网络安全、世界模型等细分方向会不断涌现。此外，存储受长鑫技术突破影响，昨日跌幅相对更大一些。

机会方向上，PCB 与 CPO 是当前被反复验证的两条线。PCB 方面，兴森、胜宏、景旺等公司发布的业绩预告都不错；从触底到右侧之前通常会有横盘结构，很多散户和机构都在等右侧放量进场的机会。CPO 方面，高盛给投资者发信表示看好。产业链上，FAU 是 CPO 产业核心紧缺零部件，杰普特已布局 MPO/MMC 高密度光纤连接器与 FAU 光纤阵列，适配 800G/1.6T 可插拔光模块，2025 年光纤器件业务营收同比大幅增长 560.42%、毛利率提升至 29%，已与安费诺、康普等光模块厂商达成合作。杰普特本身是国内首家实现 MOPA 脉冲光纤激光器商用量产的企业，正构建“激光 + 光通信”双轮驱动格局，旗下奥杰微电子推出国产首台自主可控 FPC 纳秒紫外激光钻孔机。华创证券预计其 2026-28 年归母净利润分别为 4.94/8.52/12.21 亿元，给予 2027 年 52 倍 PE，对应目标价 466.2 元。红利板块阶段性差不多了，该止盈止盈；险资后续仍会加大配置红利，银行还是要恢复净值到 1。

资金面上，股票 ETF 已连续第 6 个交易日净流入，10 月 12 日单日净流入 43.38 亿元，其中宽基 ETF 净流入 38.47 亿元；创业板 ETF 易方达、沪深 300ETF 华泰柏瑞、中证 1000ETF 南方净流入额居前三，分别为 6.17 亿元、6.03 亿元、5.23 亿元。10 月 13 日当日，创业板 ETF 易方达净流入 21.54 亿元、沪深 300ETF 华泰柏瑞 15.89 亿元、科创 50ETF 10.85 亿元、上证指数 ETF 8.31 亿元、黄金 ETF 国泰 4.60 亿元；净流出侧，半导体设备 ETF 流出 3.20 亿元、A500ETF 华泰柏瑞 2.11 亿元、通信 ETF 1.81 亿元，通信 ETF 已连续多日净流出。东方证券认为，上证指数重回 3800 的震荡格局支撑位置，指数层面无需过度担忧。产业催化方面，2026 北美 OCP 大会于 10 月 14 日至 16 日举行，英伟达、谷歌、微软、Meta、台达电子、施耐德电气、西门子等集中发布 800VDC 供电架构与机架级供电方案。商品端，天然橡胶 RU 价格突破 2 万元 / 吨，创 2017 年以来新高。

外围方面，美股创下新高，而欧洲和亚太股市则相对疲弱。申万宏源分析，美股上涨主要由盈利预测上修贡献，估值相对稳定；当前美股和非美发达国家的滚动相关性降至近 10 年来较低水平，相似情形发生在 2018 年（持续 238 天）、2021 年（114 天）、2024 年（110 天）。2018 和 2021 年从分化走向趋同是美股补跌，背后的原因是通胀压力上升、美联储转向；2024 年则是美股滞涨、非美反弹。本轮分化持续了 53 天，利率的上行主要由实际利率推动，若通胀压力进一步传导、通胀预期升温推升名义利率走高，需关注货币政策额外压力对市场的冲击。海外地缘风险和债务风险仍然存在，海外叙事的 AI 科技微观交易结构恶化尚未解决。产业侧，个人 Agent 的用户留存及使用频率、自主执行准确率、商业化进展均可能不及预期，国内外 AI Agent 竞争也在加剧。后续 10 月 14 日披露美国通胀数据，10 月下旬后密集披露美国三季报，10 月 28 日美联储 FOMC，11 月初美国中期选举均为重要观察日期。

今日市场仍是弱震荡格局，量能未放、尚未到右侧，短期以防御思维为主，等待“破”到“立”的四个条件逐步积累。方向上，AI 硬件企稳是观察反弹成色的关键信号，PCB 有业绩预告支撑，CPO 与光器件卡位 AI 算力，FAU 等紧缺环节值得跟踪；红利板块阶段性差不多了，该止盈止盈。外围看，美股与非美分化的收敛路径、本周通胀数据、月底 FOMC 与三季报是接下来的关键变量。对很多标的而言，当前底部相对可控、上方仍有空间，但在右侧信号出现前，控制仓位、分批应对比抢跑更重要。