FINANCE DAILY
安邦集团 中国宏观经济研究中心
2026 年10 月15 日 星期四 总第 7101 期
分析专栏
欧债危机重演还有
多远
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监管警告债市机构投资者加强风险管理 …… 4
- 央行开展7000亿元买断式逆回购操作
- 能源涨价推动美国通胀再度升温
- 中银香港获准境内融资拓宽离岸人民币资金
- 美联储褐皮书显示美国通胀与需求两难压力
- 法国财政风险开始向欧洲银行估值传导
- 涉税中介将继续遭严打
- 阿根廷或再用中阿货币互换应对融资压力
- 严监管下银行业内卷换了新方式
- 助贷行业专项审计聚焦还款资金流转
- 国民信托增资延续信托行业增资潮
- 三大机构石油需求预测分歧扩大
- CoreWeave股债双杀再度引爆AI高杠杆扩张风险
- 房贷贴息的整体政策效果可能有限
- 市场审视 Anthropic 营收高增后的现金流压力
- 头部房企销售持续放缓
【欧债危机重演还有多远】
随着全球央行纷纷进入加息周期，利率上升带来的负面影响正在显现，进入10 月，不仅美国长期国债收益率居高不下，欧洲主权债也面临被抛售的倾向，欧洲各主权债收益率持续攀升。10 月7 日，中国国庆假期最后一天，法国10 年期国债收益率上涨逾0.1 个百分点，一度触及4.93%，而法德债券利差回升至140 个基点。在10 月初，法国10 年期国债与德国国债利差一度突破150 个基点，刷新2011 年欧债危机之后的高点。法国10 年期国债收益率盘中逼近5%，融资成本已经超过意大利、希腊。曾经的欧债危机“欧猪五国”之一的意大利，10 年期国债收益率10 月份以来一度跌至4.7%，7 日反弹至4.623%，而意德利差升至129 个基点附近。
作为欧元区三驾马车之一的德国国债今年以来同样走高，在欧洲央行加息、中东能源危机背景之下，9 月底10 年期国债收益率一度升至3.631%，为2009 年中期以来最高。10 月以来，也在3.4%—3.5%区间波动，10 月7 日，德国10 年期国债收益率约为3.471%。英国债市同样未能幸免。30 年期英国国债收益率盘中最高升至6.04%，创1998 年以来新高，随后小幅回落至6%下方。英国10 年期国债收益率上涨6.8 个基点，报5.442%。10 月8 日，该收益率盘中一度升至约5.50%，接近2007 年以来最高水平。和美国情况类似，欧洲主要经济体主权债价格走低，和全球通胀升温密切相关，同时美伊冲突之下，能源价格高企对欧洲影响更大。欧盟统计局根据初步估算宣布，欧元区21 个成员国的物价在9 月同比上涨3.8%，达到三年来的最高水平，其中能源产品价格在9 月同比上涨18.8%。通胀上升在9 月份也使得欧洲央行加息，随着利率上升，主权债收益率走高可以被认为是市场的直接反应。
这种情况同样适用于美国国债，与欧债的情况类似，10 月以来，美国长期国债收益率也居高不下，美国10 年期国债收益率一度攀升至5.36%的近20 年高位，30 年期国债收益率达到5.73%的水平。不过，10 月8 日美国长期国债拍卖的结果显示，在这一水平上，美国国债具有非常强劲的需求。当日，美国财政部以5.3%的高收益率顺利完成390 亿美元10 年期国债拍卖。这一拍卖收益率为2000 年11 月以来的最高水平，仍然吸引了追求稳定长期收益的投资者购买，这使得作为“兜底”的一级交易商大型银行在拍卖中的参与比例降至2003 年以来最低，这恰恰反映出市场真实需求的强劲。
这与欧债的情况形成对比。尽管同样面临高通胀的困扰，但美国经济增长仍然强劲，美元地位仍然强势，使得美债有较强的支撑；欧洲方面则
面临更强的“滞胀”困扰，考虑到中东和俄乌冲突的地缘影响，欧洲面临相对较弱的地缘金融形势，拖累了欧元及各成员国的主权信用。10 月8 日，欧元兑美元已经降至 1.1185。美元成为欧元疲软的主要受益者，美元指数升至 102.34，接近18 个月高位。美元兑日元基本持稳在 158.22 附近，日元受到潜在干预风险的支撑。
除此之外，欧债与美债相比，尽管都面临政府巨量的债务负担和财政赤字，但美联储的强势和美国经济基础的韧性相比，欧债仍然面临欧洲央行的制度硬伤，这一点和2008 年金融危机带来的欧债危机时类似，只是风暴中的主体从“欧猪”换成了欧盟的核心成员法国。欧元区成员国目前仍然无法制定自身的货币政策，难以像美联储那样配合美国政府的财政政策。虽然欧洲央行设立了相关的购债机制，但仍然面临不同成员国的分歧，使得难以有效约束主权债风险。就当前情况来看，由于法国财政赤字无法满足相关的要求，法国国债从规则上其并不能得到欧洲央行的支持。有机构认为，欧洲央行传导保护工具（TPI）要求成员国符合欧盟财政规则，而法国目前并不满足相关条件。这意味着，如果法国债市因财政或政治风险进一步承压，欧洲央行能够提供的政策缓冲空间可能有限。在欧洲央行开始加息并缩表的情况下，法国方面难以获得货币政策方面的支持。这种制度性的缺陷是欧债信用先天不足的根源，恐怕也将是此轮欧债波动面临更多动荡和危机的可能性。
从处于风暴眼的法国来看，其政府预算和赤字在经济放缓的情况下的确有失控的风险。媒体称，市场对这一欧元区第二大经济体财政前景的忧虑持续升温，从而要求更多的风险对价。法国财政部数据显示，截至2026 年6 月底，法国中央政府财政赤字约1070 亿欧元，较政府预算计划高出14.4%。法国财政部9 月19 日更新的预测数据显示，2026 年财政赤字占 GDP 预计5.4%，高于此前5.0%的目标，持续大幅突破欧盟3%赤字红线。而市场机构测算，若将社会保障体系、地方政府等广义财政收支一并纳入统计，全年政府总赤字可能达到 GDP 的约8%。当然，就法国而言，经济低迷也是市场对其债务风险担忧的一大因素。法国2026 年增长预期已经三次下调，最新增长预期只有0.5%。惠誉已将法国主权信用评级由 AA- 下调至 A+，理由包括债务负担持续攀升、政治不确定性加剧以及财政整顿缺乏可信路径。
随着投资者对法国公共财政和政策执行能力的担忧升温，法国10 年期国债收益率今年以来已上涨超过100 个基点，甚至高于意大利同期国债收益率。当前，法国政府预计，2026 年公共债务占 GDP 达到119.3%，2027 年将继续抬升至121.7%。公共债务总量已经突破3.5 万亿欧元。从欧元区的情况来看，公共债务占比超过法国的只有曾经的欧猪国家希腊和意大利，而当前意大利国债收益率已经低于法国。虽然意大利存量国债规模仍大于
法国，但在“化债”的背景下，意大利财政赤字已经受到约束，相比法国方面债务的持续增长，其主权信用更优于法国。对于债券市场而言，这意味着法国信用风险正在重新定价。而如果法国国债受到影响，脱离债务“苦海”不久的意大利可能同样被拖累，使得欧债市场风险不断扩散。值得注意的是，在全球利率水平上升的情况下，不仅欧洲央行在缩表，低利率时期长期持有欧债主权债的日本，也在出售法国国债并回流日本国内。目前，日本持有的法债较去年底减少2.5%。未来日元利率不断上升，带动日元资本回流，欧债市场则首当其冲面临被“墙倒众人推”的抛售。法国国债除了影响到海外投资者之外，更大的问题来自欧洲内部的金融机构风险。欧盟各国银行都普遍持有大量本国国债。有数据显示，欧元区银行持有的主权债券规模约1.9 万亿欧元。法国银行手里的国债占总资产的比例在2%左右，但相当于其资本的约60%。国债价格跌、收益率升，带来银行浮亏和资本消耗，而银行的收缩势必影响到实体经济，再影响到税收和财政支出，形成不断强化的恶性循环。随着法国国债大跌，银行股也随之大幅下跌，引发资本市场的连锁反应，带来欧洲主要股市的下跌。
虽然形势严峻，风险的积聚还没有到即刻引爆金融危机或者欧债危机的地步。市场的担心和恐慌主要还在于法国方面的政治分化，对法国财政和主权信用的影响。其问题在于，在政治碎片化的背景下，法国政府财政开支难以有效收窄。目前法国政府支出占 GDP 比重约57%，是欧盟福利支出最高的国家之一，全民医疗、养老、失业补贴、公共部门薪资、带薪假期，构成庞大的刚性底盘。政治碎片化以及社会矛盾的加剧，削弱财政改革推进的能力，使得削减赤字成为“不可完成的任务”。这种情况和美国当前面临的形势有类似之处。不同之处在于，法国主权之上还有着欧盟这个“婆婆”，使得其政治分裂更加难以愈合。政治格局的分裂使得法国政府财政预算多次难产，无人愿意承担得罪选民的后果。法国政治的右倾趋势日益明显，现任总统马克龙很可能被取代，未来政治走向的不确定影响到投资者的信心，进而影响到主权债的定价。如果勒庞最终当选，考虑到其政策主张，法国政府与欧盟及欧洲央行之间的财政政策分歧也可能加剧。
国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃日前向法国政府发出明确警告，必须控制财政、约束借债。其表示，法国当前的困境来自两方面：一方面，政府在接连应对冲击的过程中不断借债，债务压力持续累积；另一方面，复杂的政治局面使财政部门更难制定清晰的紧缩路径。虽然法国国债基本面持续恶化，但真正导致信用风险加剧的还是政治金融格局和形势的变化。法国政治分裂和右倾的格局，意味着债券卫士们引爆新一轮欧债危机的可能性仍在不断累积，甚至可能会左右法国乃至欧盟的政治格局。
最终分析结论 (Final Analysis Conclusion):
在新一轮全球债市抛售潮中，法国国债信用风险更为突出。这一方面源自法国经济、财政长期问题的积累，另一方面在于政治分裂格局和不确定对金融市场的冲击。在欧盟及欧洲央行的财经体制的软肋之下，欧债危机的病灶并未被排除，只是载体可能发生变化。其“旧病复发”的可能性也随着欧洲地缘政治格局的发展和变化而增大。（WHX）
【形势要点：监管警告债市机构投资者加强风险管理】
近期长债收益率加速下行。截至10 月14 日收盘，10 年期国债收益率1.64%，逼近历史低位。据财联社从多位知情人士处获悉，针对近期长期国债收益率交易热度明显升温，部分券商和银行收到了监管部门点名提醒，要求相关机构加强债券投资风险管理。有业内人士认为，央行已多次表态加强金融市场宏观审慎管理，对市场运行情况高度关注。不排除后续对交易行为偏激进的机构采取宏观审慎管理措施。2024 年债券市场牛市期间，央行曾多次警告市场泡沫并对违规交易情况进行查处。当年12 月，央行正是直接约谈了债市行情中部分交易激进的金融机构，并提出了包括密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性等要求。进入四季度，在央行多次提到增加逆周期调节力度，推动增量政策的情况下，债券市场持续走高。监管部门再次释放相关信号，表明了监管部门对市场风险的态度。此次警告之前，有媒体称，部分中小银行收到有关金融投资业务的窗口提示，涉及金融投资增速不得高于贷款增速、新增债券久期不得高于存量久期等要求。各地侧重点、指导形式和执行力度有所不同。如此看来，央行估计希望扭转政策利率下行的市场预期，缓解债务市场泡沫化带来的风险积累。（WHX）
【形势要点：央行开展7000亿元买断式逆回购操作】
为保持银行体系流动性充裕，央行10 月15 日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000 亿元买断式逆回购操作，期限6 个月（182 天），到期日2027 年4 月15 日（遇节假日顺延）；因10 月6 个月期买断式逆回购到期5000 亿元，本次加量续作2000 亿元，此前8 月、9 月均为等量续作。10 月8 日3 个月期已开展1.2 万亿元，对冲到期1 万亿元后净投2000 亿元，因此，全月3 个月、6 个月两个期限买断式逆回购合计净投放4000 亿元。东方金诚王青表示，稳增长政策集中发力、四季度加发5500 亿元地方政府债券背景下，政府债券融资规模将显著上升，叠加8000 亿元新型政
策性金融工具持续投放，需要央行提供流动性支持；通过两个期限买断式逆回购注入中期流动性，有助于政府债券顺利发行和银行配套贷款投放，体现货币、财政政策协同。王青还表示，短期内动用降息降准等总量工具可能性下降，后续将更多依靠买断式逆回购、MLF 等中期工具加量续作。
(ZWX)
【形势要点：能源涨价推动美国通胀再度升温】
美国通胀近期再次抬头，能源价格仍是主要推手。10 月14 日，美国劳工部公布数据显示，9 月CPI 同比上涨3.7%，高于8 月的3.4%，也超过市场预期的3.6%；环比上涨0.6%，高于8 月的0.4%。剔除食品和能源的核心 CPI 同比上涨2.6%，较8 月提高0.2 个百分点，环比上涨0.3%。从具体分项看，9 月能源价格环比上涨5.2%，同比上涨20.4%。其中，汽油价格环比上涨9.1%，贡献了当月 CPI 涨幅的一半以上；燃油价格同比上涨74.2%。与此同时，住房成本环比上涨0.4%，机票价格上涨1.2%，二手车、教育和医疗服务价格也有所提高，食品价格总体持平。这说明能源仍是本轮通胀反弹的主要来源，但价格上涨已经开始向其他消费领域扩散。居民收入也受到影响。9 月美国实际平均时薪环比下降0.5%，同比下降0.7%，工资增长没有跟上物价上涨。值得注意的是，美联储9 月刚将联邦基金利率上调25 个基点至3.75%—4.00%，此次通胀数据公布后，市场对10 月底再次加息的预期有所增强，加息概率从此前约22%升至37%，美债收益率和美元也随之上涨。从目前情况看，中东战争带来的能源成本上涨，正在持续增加美国的通胀压力。如果能源价格继续维持高位，美联储可能需要进一步收紧货币政策，而高利率又会压制居民消费和企业投资。随着11 月中期选举临近，持续上涨的生活成本也在增加特朗普政府的政治压力。(YXT)
【形势要点：中银香港获准境内融资拓宽离岸人民币资金】
近日，中银香港完成2026 年度境内同业存单发行额度备案，拟于年内发行不超过222 亿元人民币的同业存单，成为首家取得境内同业存单发行额度的境外人民币清算行。这意味着香港人民币清算行可以通过市场化债务工具直接获取内地人民币资金，进一步拓宽离岸人民币流动性来源。当前境内外人民币融资成本仍存在差异，10 月中旬境内3 个月期同业存单收益率约为1.41%，同期离岸人民币3 个月期 HIBOR 约为1.67%，境内融资具有一定成本优势。这一安排是近年来内地与香港人民币流动性机制持续完善的延伸。2026 年1 月，中国人民银行已提出支持香港人民币清算行通过同业存单、账户融资等渠道获取境内人民币资金。香港金管局人民币业务资金安排额度也由年初的1000 亿元扩大至2000 亿元。与依靠离岸存款和
政策性流动性安排相比，境内同业存单融资能够增加市场化资金来源，缓解离岸人民币资金供给受本地存款规模制约的问题。虽然222 亿元额度相对于境内同业存单市场规模较小，短期影响有限，但其制度意义在于建立了境内银行间资金市场向境外人民币清算行提供融资的新渠道。随着相关机制逐步成熟，香港人民币融资成本与境内市场的联系可能进一步增强，为跨境贸易、企业投资和人民币国际化提供更稳定的资金支持。（ZC）
【形势要点：美联储褐皮书显示美国通胀与需求两难压力】
美东时间10 月14 日，美联储公布基于截至10 月5 日所收集信息编制的褐皮书。褐皮书显示，12 个地区联储的辖区中，3 个地区的整体价格涨幅强劲，另有8 个地区的价格涨幅处于温和水平，其中3 个地区的投入成本压力正在加剧或已达到强劲水平；另有1 个地区的价格涨幅温和。四个地区报告称，价格上涨速度较9 月2 日所发布上次褐皮书的报告期有所加快。这份报告描绘出美国经济面临的两难局面：能源及其他投入成本上涨正在加大通胀压力，但消费者对涨价的抵触限制了企业转嫁成本的空间。成本上升、利润承压与需求分化并存，可能令美联储在控制通胀和避免经济增长进一步放缓之间面临更大挑战。能源价格是本次褐皮书反映出的突出风险。美联储指出，所有地区的报告均提及油价上涨的影响，企业普遍反映柴油价格高企，燃油附加费正在将新增成本传导至整个供应链。除能源外，多个地区的企业还报告了其他大宗商品、关税和保险费用带来的持续价格压力。这意味着，能源价格上涨带来的运输成本上升可能逐步传导至生产、物流和终端商品价格，进一步放大了企业的经营压力。不过，成本上涨并不意味着企业能够全面提价。美联储指出，面向消费者的企业利润率受到挤压，如果企业继续吸收成本上涨，利润率可能进一步恶化；如果更多企业将成本转嫁给消费者，通胀压力则可能持续扩大。（WHX）
【形势要点：法国财政风险开始向欧洲银行估值传导】
路透社日前的分析指出，自8 月初以来，欧洲 20 家大型银行股价平均下跌约7%，明显弱于同期下跌约2%的 STOXX Europe 600 指数。其中，法国巴黎银行、法国农业信贷银行和法国兴业银行股价平均下跌约20%，反映投资者对法国财政状况、主权债收益率上升及银行资产负债表风险的担忧。这一趋势说明，利率上升对银行的影响具有阶段性。最初，利率上升可能改善贷款和存款之间的利差；但随着融资成本持续提高，贷款需求下降、存款竞争加剧、债券持仓损失扩大，银行盈利可能受到反向影响。法国银行受到的冲击尤其明显，因为主权债风险溢价上升还可能提高本国银行融资成本。欧洲银行股的调整正在反映高利率从盈利支持因素向资产负债表压力因素转变。这一趋势对欧洲金融资产配置具有中期意义。(CL)
【形势要点：涉税中介将继续遭严打】
近年来税务部门密集曝光涉税中介违规帮助他人偷逃税案件，释放出严打信号。税务总局最新数据显示，今年上半年，全国依法查处通过恶意筹划、串通作假帮助服务对象偷逃税的违规涉税中介 500 余户，对相关机构和从业人员依法采取列为涉税服务失信主体等惩戒措施。上述数字超过了2025 年全年被查涉税中介户数（484 户），折射税务打击违法涉税中介力度加大。根据目前税务部门公开曝光的涉税中介违规帮助他人偷逃税案例，一些黑中介通过虚列成本、虚开发票、私户收款隐匿收入、违规拆分收入、虚假申报以及违规套用税收优惠等方式，帮助企业偷逃税，甚至一些黑中介本身也存在偷逃税行为。从目前曝光的案例来看，涉税中介参与的偷逃税案件中，涉案金额大小不一，最高甚至过亿元。税务总局有关负责人表示，税务部门将持续加强涉税专业服务行业监管，依法查处涉税中介违法违规行为，切实维护公平公正的市场竞争秩序，保障国家税收安全和广大纳税人缴费人合法权益。（XR）
【形势要点：阿根廷或再用中阿货币互换应对融资压力】
阿根廷经济部长路易斯·卡普托日前表示，如果2027 年无法通过本地美元债券再融资弥补资金缺口，政府可能动用与中国的货币互换安排。阿根廷央行今年8 月与中国人民银行续签的双边货币互换协议总规模约190 亿美元，期限为五年，但其中当前可用于应对融资和外汇流动性压力的“激活”额度约为50 亿美元，与阿根廷原计划发行的 Bonares 美元债券规模大体相当。当前阿根廷2027 年融资安排仍面临较大不确定性。由于美国国债收益率高企，加之市场对明年总统选举和政策连续性的担忧上升，阿根廷主权风险明显回升，重返国际资本市场的难度增加。中国货币互换因此不仅承担双边贸易和金融合作功能，也可能继续发挥外汇流动性安全垫作用。与此同时，阿根廷还拥有与美国之间单独的200 亿美元互换安排，并继续寻求国际货币基金组织和世界银行支持。未来其融资结构可能更多依赖多边机构、双边互换与国内债务工具组合，中阿货币互换的实际作用则取决于可激活额度及后续使用安排。（ZZJ）
【社会反馈：严监管下银行业内卷换了新方式】
自上而下的治理导向持续强化，监管尺度不断收紧，银行管理层也已形成“反内卷”共识。但一个核心问题仍待解答：这场银行业“反内卷”行动，在一线业务场景中是否真正落地见效？一位股份制银行对公条线人士坦言，粗放的时点存款任务、硬性摊派类指标有所减少，工作重心已经从季末突击冲刺，转向常态化经营。以日常考核为例，日均指标要求时刻不能松懈，理财到期客户要及时提醒续投、定期存款客户要争取资金留存、
贷款客户需要持续跟进维护。一名山东某农商行从业者也有相似感受。他表示，过去粗放式竞争明显收敛，比如月底四处找资金、自掏腰包贴息揽储、同业互相挖客户、比拼礼品与返点等行为大幅减少。压力不再集中在月末几个关键节点，变成每月、每季度持续考核；比拼的不再是谁短期拉来资金更多，而是客户维护颗粒度、电话拜访频次、上门营销密度，尽可能把客户的工资卡、信用卡、贷款、理财、收款码等一揽子业务全部拿下。在他看来，银行基层从“拼价格、拼时点”，转向“拼服务、拼过程、拼精细化经营”。业内人士认为，银行必须实质性重构内部考核体系，将规模优先导向替换为质量优先、客户价值优先。倘若考核底层逻辑不变，即便外部监管持续加压，总行依旧会通过隐性指标把业绩压力层层传导至一线。(XR)
【形势要点：助贷行业专项审计聚焦还款资金流转】
事关助贷行业，再迎自律层面强约束。近日，中国互联网金融协会发布“助贷平台申请加入互联网贷款自律工作委员会筹备组相关进展情况公告（第一期）”，并公布了申请加入筹备组的相关助贷平台名单，其中包括携程金融、奇富科技、乐信等在内的 15 家机构。相关人士了解到，专项审计的重点在还款资金流转上，包括审计用户还款资金是否按照约定转至金融机构指定账户，以及助贷机构是否实质占用或挪用还款资金等。审计工作要求做到审计客户还款交易“四个全覆盖”，包括覆盖审计期全部月份、全部合作金融机构；覆盖用户正常还款、提前还款、逾期等全部还款状态；覆盖全部还款路径。审计统计周期划定为2026 年1 月1 日至8 月31 日。值得注意的是，本次申报遵循自愿参与原则，专项审计报告为申请加入筹备组必要而非唯一条件。（XR）
【形势要点：国民信托增资延续信托行业增资潮】
10 月14 日，国民信托发布公告称，公司以30 亿元未分配利润转增注册资本事项已完成工商变更登记，注册资本由10 亿元升至40 亿元，股东构成及持股比例保持不变。8 月23 日，北京金融监管局发布行政批复，同意国民信托增加注册资本。一个半月后，国民信托增资事宜正式落地。该信托上一次增资发生在2008 年，被时，其注册资本由5.5 亿元增至10 亿元。从股权结构来看，由于国民信托本次增资全部以公司未分配利润转增方式实施，未有新的股东进入，全体股东持股比例保持不变。目前，该信托的前三大股东分别为富德生命人寿保险股份有限公司、上海丰益股权投资基金有限公司和上海璟安实业有限公司，持股比例分别为40.72%、31.73%和27.55%。从财报来看，截至2025 年末，国民信托管理信托资产规模为1640 亿元，总资产为55.64 亿元，净资产为47.89 亿元；报告期内
实现营业收入9.68 亿元，净利润为3.9 亿元。对于国民信托本次增资，用益信托研究员帅国让认为，该信托此次增资的核心动因在于补齐长达18 年未增资导致的资本金短板，以应对日益趋严的净资本监管要求，并打破此前因资本偏低对主动管理业务及抗风险能力造成的压制。今年以来，信托行业增资潮不断上演。据不完全统计，年内已有爱建信托、国民信托、广东粤财信托、紫金信托、华宸信托、厦门国际信托等公司启动或落地增资计划。（WHX）
【形势要点：三大机构石油需求预测分歧扩大】
2026 年10 月，OPEC、美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）相继更新全球石油市场预测，对2026 年需求走势的判断出现明显分歧。OPEC 将全年全球石油需求增长预期下调至每日18 万桶，但仍是三家机构中唯一预计需求增长的机构。EIA 预计需求下降约每日200 万桶，IEA 则预计下降每日260 万桶，最高与最低预测之间相差约每日278 万桶。对于2027 年，三家机构均预计需求反弹，OPEC 预测增长每日255 万桶，IEA 预计增长每日200 万桶，EIA 也预计恢复较快增长。预测差异主要反映出各机构对中东战争冲击、能源价格上涨及全球经济活动恢复程度的不同判断。OPEC 相对看好新兴经济体需求及战后库存回补，IEA 则更强调燃料供应受限、高油价和经济增长放缓对消费的抑制作用。值得注意的是，即使2027 年需求恢复增长，也不意味着石油市场能够迅速恢复正常。IEA 预计，2027 年全球石油消费仍将低于2025 年水平。三家机构对短期需求方向尚未形成一致判断，说明地缘冲突造成的能源市场调整仍具有较大不确定性，未来油价走势不仅取决于供应恢复速度，也受到实际需求损失及库存重建规模的影响。（ZC）
【市场：CoreWeave 股债双杀再度引爆 AI 高杠杆扩张风险】
AI 基础设施融资模式正面临严峻考验。受美国通胀数据走热、美债长期收益率上行影响，英伟达支持的 AI 云计算服务商 CoreWeave 股价单日暴跌逾 15%，其 2032 年到期的无担保债券价格跌破面值的 80%，收益率升至 15% 以上，反映市场对其偿债能力的担忧正在加剧。甲骨文、戴尔、Nebius 等 AI 基础设施相关企业股价也大幅下跌，显示融资压力正向产业链扩散。CoreWeave 的核心问题在于高杠杆扩张与投资回报不足之间的矛盾。公司通过债券、贷款、芯片抵押融资及股票发行等渠道大量筹资，截至今年 6 月底，债务与租赁义务合计约 520 亿元。其第二季度净利息支出达 6.4 亿元，同比增长逾一倍，同期净亏损 6.26 亿元。分析师指出，公司借款成本约为 9%，但投资回报率可能仅为 1% 至 5%，融资成本与资产收益之间存在明显倒挂。市场预测其 2026 年至 2028 年累计负自由现金流可能达
到710 亿美元，进一步加大资金链压力。更深层的风险来自商业模式的期限错配。CoreWeave 需要承担长期数据中心租约、芯片采购和电力冷却等巨额固定投入，但客户合同期限相对较短。一旦 AI 算力供给过剩、客户需求减弱或续约不及预期，公司便可能面临资产闲置与债务偿付压力。尽管管理层强调订单积压充足、业务前景良好，并希望通过获取保险资金降低融资成本，但债券收益率高企意味着再融资难度仍然较大。(HY)
【形势要点：房贷贴息的整体政策效果可能有限】
“929”房贷贴息新政实施已有半月，财联社从部分全国性商业银行、地方城商行人士了解到，业务部门对政策对新增房贷业务影响作全方位测算后初步判断，能够享受财政贴息的客户在全年所有房贷客户的占比不会太高，尤其对于部分规模较大的银行来说，应低于四分之一。一家商业银行总行信贷部门相关人士表示，该行依据今年前三季度的房贷申请总量、房贷投放情况等进行“大盘推演”，符合政策的客户占比约达到新客户的三成。从金额来看，前三季度已发放的商业贷款金额中，能够享受财政贴息的贷款占比未达到20%。上述信贷人士表示，“整体来看，对国有大行、股份行的影响可能比较小，预计对房贷投放总量不会产生太多影响。但对于更多地方性中小银行而言，如果能够把握机会争夺客户，对于银行的房贷增长意义还是会比较显著的。”财联社报道称，多家银行已在北上广深之外的二三线城市落地相关贷款，但很多客户申请的房贷额度并未达到100 万的最高限制。另外有部分银行依据今年前三季度的房贷情况测算，预计该行能发放的符合财政贴息的商业贷款占比将在10%左右。从目前信息来看，不少申请房贷的客户未用完100 万的最高额度，很多都在 40、50 万左右。上述银行人士认为，这也意味着，部分客户对于房贷依然较为谨慎，不愿意使用过多的杠杆。（LXF）
【形势要点：市场审视 Anthropic 营收高增后的现金流压力】
Anthropic 近日举行闭门投资者日，披露 2026 年三季度营收 168 亿美元，环比增约 46%，连续两季度实现调整后盈利及自由现金流转正；公司同步推进 11 月前后 IPO，市场讨论估值约 1.8 至 2 万亿美元。路演数字足够亮眼，但机构真正在核的，是这些收入能不能覆盖未来数千亿的算力承付义务。招股口径显示，2025 年全年营收 45.9 亿美元，经营亏损 80.6 亿，净亏近 420 亿中约 340 亿为可转换融资工具公允价值重估产生的非现金损失；当年算力与基础设施支出 73.3 亿，占总运营支出逾五成。更关键的约束在未来投入，云、算力和基础设施相关承诺至少 5180 亿美元，约八成属不可撤销或按量保底，而 2025 年末现金及短投仅 202.8 亿美元，资金缺口只能靠持续高收入和再融资滚动消化。收入端也在换挡，三季度环比由
147%降至46%，近 1/4 营收来自两家大客户，多数头部客户无长期锁单，API 按量计费下收入波动会直接传导至重资产算力侧。若模型降价、利率上行或需求走弱，5180 亿合同对自由现金流的占用将持续放大。因此，市场不再单纯为营收增速买单，开始审视现金流能否覆盖长期算力承付、消化折旧摊销，并以此重估2 万亿美元定价的合理性。(ZWX)
【形势要点：头部房企销售持续放缓】
华润置地近期公布数据显示，今年9 月，其单月实现总合同销售金额约155 亿元，同比下降11.9%；销售建筑面积约41.8 万平方米，同比下降31.5%。另一家头部房企表现也类似。今年9 月，中海地产实现合约物业销售金额约155.81 亿元，同比下跌22.8%；对应销售面积约55.9 万平方米，同比下跌38.9%。两家头部房企在“金九”销售放缓，与市场环境有关。今年下半年，虽然房地产市场政策面消息不断，但入市项目减少，加之去年同期基数较高，销售放缓也在市场预期之中。近两年来，头部房企投资高度集中于一线城市及部分强二线城市。随着土地市场供应继续减少，头部房企也需要调整旗下的库存项目，销售放缓或将是未来一段时间的常态。中指研究院统计的数据显示，2026 年前9 个月，100 家房企销售总额为2.26 万亿元，同比降幅与 1-8 月持平。中指研究院表示，楼市仍处淡季行情，仅核心城市在优质项目入市带动下，市场仍有支撑，重点房企销售业绩降幅略有扩大。“现售制”之后，土地供应格局生变，房企将更加关注具体项目的表现，在投资上也将更加审慎严格。未来房企将需要寻找更多业绩增长点以稳定营收和利润。以华润置地为例，这家央企构建了三条增长曲线，其中住宅开发销售作为第一曲线，将把项目盈利、产品品质放在首位；第二曲线是经营性不动产业务，将商业、写字楼、酒店作为长期经营的核心资产池；第三曲线是轻资产业务，聚焦于商业管理、物业服务、文体场馆运营，以及城市咨询代建能力的对外输出。（WHX）
【调整与修正】 无
【每日数据】
| 日期 | 收盘指数 | 涨跌点数 | |
|---|---|---|---|
| 上证指数 | 10月15日 | 3767.23 | -33.63(0.88%)↓ |
| 深圳成份指数 | 10月15日 | 12110.59 | -243.11(1.97%)↓ |
| 沪深300指数 | 10月15日 | 4217.68 | -58.00(1.36%)↓ |
| 香港恒生指数 | 10月15日 | 24314.17 | -31.05(0.13%)↓ |
| 恒生国企股指数 | 10月15日 | 8183.17 | +8.45(0.1%)↑ |
| 恒生中资企业 | 10月15日 | 4064.05 | -9.12(0.22%)↓ |
| 台湾指数 | 10月15日 | 48625.83 | +284.52(0.59%) $ \uparrow $ |
|---|---|---|---|
| 日经指数 | 10月15日 | 67744.29 | -33.23(0.05%) $ \downarrow $ |
| 上证B股指数 | 10月15日 | 304.46 | -4.64(1.5%) $ \downarrow $ |
| 深成份B股指数 | 10月15日 | 7743.25 | +2.15(0.03%) $ \uparrow $ |
| 英国金融时报指数 | 10月14日 | 10724.86 | +74.53(0.7%) $ \uparrow $ |
| 德国法兰克福指数 | 10月14日 | 25298.61 | +38.71(0.15%) $ \uparrow $ |
| 法国指数 | 10月14日 | 7873.11 | +45.48(0.58%) $ \uparrow $ |
| 美国道琼斯指数 | 10月14日 | 51621.48 | -48.62(0.09%) $ \downarrow $ |
| 纳斯达克指数 | 10月14日 | 26692.87 | -511.51(1.88%) $ \downarrow $ |
| 标准普尔500 | 10月14日 | 7718.94 | -86.51(1.11%) $ \downarrow $ |
最新外汇牌价：2026 年 10 月 15 日 5:30pm
| 1美元 | 1美元 | 1美元 | 1美元 | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 人民币 | 6.691 | 丹麦克郎 | 6.6537 | 瑞典克郎 | 9.9588 | 台币 | 32.332 |
| 日元 | 157.7 | 加拿大元 | 1.4195 | 欧元 | 0.89 | 澳元 | 1.444 |
| 港币 | 7.8467 | 新加坡元 | 1.282 | 瑞士法郎 | 0.829 | 英镑 | 0.7538 |
| 1 欧元 | 1 欧元 | 1 欧元 | 1 欧元 | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 人民币 | 7.5045 | 丹麦克郎 | 7.474 | 瑞典克郎 | 11.183 | 台币 | 36.272 |
| 日元 | 176.94 | 加拿大元 | 1.5924 | 美元 | 1.1225 | 澳元 | 1.618 |
| 港币 | 8.801 | 新加坡元 | 1.438 | 瑞士法郎 | 0.9303 | 英镑 | 0.8453 |
香港银行同业港元拆息（%）10月15日
| 隔夜钱 | 1个月 | 3个月 | 6个月 |
|---|---|---|---|
| 2.30357 | 2.73792 | 3.30857 | 3.47446 |
HIBOR 数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布
上海银行间同业拆放利率2026年10月15日13:00
| 期限 | Shibor (%) | 涨跌 (BP) |
|---|---|---|
| 隔夜(O/N) | 1.266 | $0.3 \downarrow$ |
| 1周(1W) | 1.346 | $0.24 \downarrow$ |
| 2周(2W) | 1.3493 | $0.37 \downarrow$ |
| 1个月(1M) | 1.4111 | $0.03 \uparrow$ |
| 3个月(3M) | 1.43 | $0 \uparrow$ |
| 6个月(6M) | 1.4478 | $0.02 \downarrow$ |
| 9个月(9M) | 1.463 | $0.19 \downarrow$ |
| 1年(1Y) | 1.474 | $0.08 \downarrow$ |
NYMEX 原油期货价格每桶 95.09 美元（10 月 14 日收盘价）
ICE 布伦特原油期货价格每桶 106.06 美元（10 月14 日收盘价）
COMEX 金 = 4107.90 美元（10 月 14 日收盘价）
1 人民币 = 4.8352 新台币
$$ 100\text{人民币}=13.303\text{欧元} 100\text{人民币}=14.95\text{美元}(10 月15 日) $$
[外币 100] 美元 668.06 英镑 884.94 日元 4.227 港币 85.12 澳元 462.14
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