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股市 #股市#2026-09-24#研报

0923｜AI制药专题 全流程赋能制药未来（研报）

AI制药进入商业化价值验证关键期。AI已由单点工具升级为覆盖药物发现至制造供应的全链条生产力工具，核心价值为降本增效：药物发现阶段节省70%—90%时长，累计可降低约50%研发总成本（约540亿美元）。AI赋能药物研发费用预计2023年119亿美元增至2032年746亿美元，CAGR 22.6%。行业壁垒中数据与模型重要性高于算力，干湿闭环是终极高阶壁垒。投资主线有三条：研发端关注干湿闭环能力突出的全栈平台；产业链端关注上游卖水人；BD端关注License-out与大额合作催化。风险包括AI技术迭代不及预期、创新药研发失败、监管政策变动等。

发布于 2026-09-24
股市 #股市#2026-09-22#研报

0922｜无法复制的巴菲特-价值投资的难与易（研报）

华泰研究认为，巴菲特真正难复制之处并非选股或长期持有，而在于将永续时间、高胜率与深度基本面α组合成自洽闭环。其体系以“永不亏本金”为前提，重胜率而非赔率，专注护城河与特许经营企业，并以实业视角投资股票，以股票方式管理实业，保险浮存金等优质杠杆支撑长期集中配置。同时，策略即取舍：放弃黄金、比特币及多数科技机会。随着规模扩大，能同时满足优质、便宜、容量充足的机会愈发稀缺，伯克希尔超额收益中枢下移，也是价值投资常数的一部分。

发布于 2026-09-22
股市 #股市#2026-09-17#研报

0917｜十大未来产业系列 6G装备与应用（研报）

6G预计2030年前后商用，实现从万物互联到万物智联的跃迁，涉及通信基站、承载网络、核心芯片、测试仪器及终端应用等五大类装备。全球形成中美双极领跑格局，中国以40.3%的6G专利占比居首，并成为全球首个获批6G试验频率的国家，已突破超300项核心技术。市场规模方面，2025年全球6G专用市场约94.8亿美元，2030年有望突破340亿美元。苏州依托光通信产业基础，在空芯光纤、硅基光子芯片等领域形成领先布局，有望成为6G装备产业化试点优先区域。

发布于 2026-09-17
股市 #股市#2026-09-17#研报

0917｜MGG债利率快速上行 中M谷市何去何从（研报）

本轮美债利率快速上行由实际利率主导，并伴随政策利率中枢上移预期重定价，对中美市场估值和情绪形成扰动，但系统性风险偏低。美股方面，股债长期相关性接近零，但2022年后转为显著负相关；利率快速上行在低估值起点仅带来小幅扰动。AI仍是投资主线，盈利是后续关键驱动。中国市场冲击主要集中在情绪面，中美利差走阔但外资仍净流入港股；恒指前瞻PE仍低于美股。配置上可采用杠铃策略，成长端以AI为主线，防御端聚焦央国企红利与稳定现金流资产。

发布于 2026-09-17
股市 #股市#2026-09-17#研报

0917｜Anthropic是如何炼成的（研报）

Anthropic成立于2021年，由前OpenAI研究人员创立，2026年估值达9650亿美元，超OpenAI成为全球最高估值非上市公司。其核心主张是“为前沿定速”，即放慢模型能力提升以争取安全评估时间，但短期更可能体现为发布前评估流程延长，而非训练投入实质收缩。公司以企业级AI市场为核心，Claude Code等产品推动收入高速增长，run-rate收入已突破470亿美元。商业模式按Token/任务计费，价值单位正从$/Token转向$/Task。Coding已跑通商业化，下一站是AI研发，当前仍处“AI加速AI研发”阶段。

发布于 2026-09-17
股市 #股市#2026-09-11#研报

0911｜大集群算力之基 国产互联启新篇（研报）

AI集群扩容使互联能力成为算力利用效率的关键。千卡以上训练集群中，GPU约32%运算周期用于跨节点通信，拥塞时模型浮点利用率仅35%-40%。集群采用Scale-up与Scale-out分层互联架构，分别支撑节点内多芯协同与跨节点横向扩展。国产厂商加快自主互联布局：华为UB、海光HSL、阿里ICN、寒武纪MLU-Link等推进超节点互联，中科曙光发布首款国产InfiniBand原生无损RDMA网络，新华三、锐捷等完善智算网络方案。互联环节有望成为算力基础设施升级的重要方向。

发布于 2026-09-11
股市 #股市#2026-09-11#研报

0911｜拆解黄J定价逻辑与MYMZ体系（研报）

报告拆解黄金定价与美元美债体系，认为此轮金价下跌属牛市结构性回调，30%回撤已达历史中位，央行购金与配置需求未逆转。黄金定价进入“短期看利率、中期看央行”换挡期，实际利率高位但通胀回落、美元走弱，央行购金二季度环比大增411%。美元美债体系受高赤字、高利息、高发债循环约束，海外需求对美债收益率的压低作用已显著弱化，黄金储备价值锚属性强化，建议逢低分批增配。风险提示包括通胀上行、实际利率走高、美元升值、央行购金不及预期等。

发布于 2026-09-11
股市 #股市#2026-09-02#研报

0902｜下半年原油价格和中M通胀将如何演绎（研报）

展望下半年，美伊谈判走势与霍尔木兹海峡开放进程仍主导油价，但油井“停产易、复产难”、全球库存过度消耗、短期需求抑制将逐步回补，供需缺口难以明显收窄，基准情形下油价或维持80美元/桶中枢震荡下行。5月以来油价未失控主要因中东以外出口增长弥补约52%供应损失、各国消耗库存（美战略储备降至1980年代以来新低）及高油价抑制需求。三种情形下：乐观（25%）三季度70、四季度65美元/桶；中性（60%）80、75美元/桶；悲观（15%）100、95美元/桶，对应中美通胀路径各异。

发布于 2026-09-02
股市 #股市#2026-09-02#研报

0902｜2026全球AI全产业链竞争力洞察 中美五层架构竞争力 能源…（研报）

2026年全球AI产业链竞争本质是围绕能源、芯片、基础设施、模型、应用五层架构的系统级工程，中美在各环节均居全球主导。中国长板在于能源电力工程、制造供应链、开源低成本模型与实体产业落地；美国优势集中在前沿算力、闭源模型、云平台与高价值知识服务。能源层数据中心用电年增速超30%，中美贡献90%增量，瓶颈在节点可用性；芯片层国产靠系统级整合错位追赶；基础设施层中国单位成本更低，美国电耗效率更高；模型层前沿性能差距基本收敛，竞争转向商业化与落地；应用层中美结构分化，未来竞争将由“最强模型”转向“最深应用”。

发布于 2026-09-02
股市 #股市#2026-09-01#研报

0901｜钼 欲穷千里 钼 更上一层楼（研报）

钼被誉为“特钢味精”，约80%用于特种钢，是中国优势战略矿产。全球钼资源高度集中，约七成为铜矿伴生，供给弹性低，2028年前增量有限。需求端，钢铁为基本盘，造船、风电、油气、军工及半导体以钼代钨贡献增量。据测算，全球钼供需缺口由2025年0.47万吨扩大至2027年2.64万吨，为本轮峰值；2026-2028年钼价有望维持高位并再上台阶，2029年后随大型原生矿投产缺口收敛。看好钼板块配置价值，重点关注金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业。

发布于 2026-09-01