0828投资内参·2003｜英伟达Q2翻倍算力租赁高景气，Rubin液冷放量待验

今日主线为AI算力链全面高景气与商品端地缘扰动并存。英伟达2027财年二季度营收962亿美元同比翻倍，2028年增速指引上修至70%，海外链继续验证；协创数据上半年净利增325%、生益科技CCL净利增130%，A股算力业绩兑现。国内AI算力一季度需求同比+417%而供给仅+128%，缺口推动算力租赁高景气、高端涨价。Rubin单机柜液冷价值量约50万美元较GB300+40%，英维克占冷板约10%份额；摩通测算Rubin机架PCB价值较GB300+233%。发改委"六张网"建立"2+3+N"协调机制统筹算力网与电网。商品端逼仓炒作明显，原油与化工显著背离；焦煤多头趋势未破，蒙古有意哄抬煤价。化肥现出口窗口：9月1日起恢复农用磷肥常态化出口审批，中国将向印度运至少120万吨化肥，云天化、六国化工受益。操作上重真业绩、轻题材，中长线守保猪化锂，对地缘与逼仓变量保留观察仓。

英伟达962亿增106%引爆硬件链，医药放量滞涨待验

英伟达第二财季营收962亿美元、同比增长106%，超预期，盘后涨4%，增长连续四季度加速；CFO称营收、利润、EPS均创历史新高，FY28增长指引约70%大幅高于市场原预测44%。数据中心营收390亿、环比增18%，超大规模云资本开支2026年近8000亿、2027年达1.3万亿美元，云产品积压订单超200亿。Vera Rubin本月在美国量产出货，每光瓦吞吐较Grace Blackwell Ultra高30倍、Token成本低35倍，Q3将占数据中心收入约20%，为史上爬坡最快产品；非超大规模云将占数据中心约一半。硬件链受CPO与电力产能约束，Lumentum创新高；应用端CRM涨13%，月之暗面K3与海外云谈最高30%分成，AI产业链业绩兑现。结构上大小盘K型分化极致，建议以5%现金、25%黄金、40%红利ETF、30%行业轮动为底仓，规避消费等传统大盘。风险方面，医药8月21日80亿长上影、连续大阴线为放量滞涨派筹信号，需缩量至55日线企稳；宇树式估值泡沫与孙割式炒作警惕高位接盘；美元稳定币仅缓解美债短端、不救30年长端，集中挤兑反踩美债。操作上不追高，3955为压力位，盯基金重仓指数防高开卖预期长上影。

0828投资内参·1123｜英伟达FY28增七成，Rubin量产与OCS放量关税待验

英伟达FY28营收指引同比增长约70%（摩根大通测算约6950亿美元），云行业积压订单超2万亿美元，需求远大于供给。Q2营收962.2亿美元、同比106%，Q3指引1080亿、数据中心单季大概率破千亿；五大CSP 2028年资本开支预计达1.3万亿美元，AWS额外部署200万GPU。Vera Rubin本月量产、获全大厂订单，Q3占数据中心约20%（约200亿）。每GW年化收入从H系列180亿升至费曼一代预计600亿美元。HBM成本通胀压制毛利率FY27Q3/Q4触底71%–72%、FY28企稳72%–73%，属利空落地。 机柜路线Kyber 144取消，改由Oberon机柜搭配Groq LPU（LP30/LP35）：7个Rubin机柜配5个LP30，Prefill留GPU、MoE的Decode/FFN交LPU；LP35单Die封装、采三星4/5nm，2027年出货。谷歌OCS 2027年放量7万台，MEMS占七成；腾景科技（数字液晶）、光库科技（TFLN）卡位受益。 最大变量为特朗普拟推半导体关税，或扩及芯片及数据中心设备，推高建设成本、扰动AI资本开支节奏，且本土产能投产需数年，是算力链现实约束。

0828投资内参·0953｜算力双平台接力，高端PCB材料紧缺涨价，天孚FAU价值量跃升

本期报告核心主线是AI算力产业链从订单驱动转向产能驱动：英伟达B300于Q3大规模交付，VB（Vera Rubin）于Q4启动小批量验证并逐步爬坡，两代平台长期共存，整机柜供不应求，产能即销量。技术路线上NPO、CPO与可插拔三制式并行，渐进迭代而非替代，B300已可载板载NPO光引擎，CPO完成样机并布局产能，NVL576的8机柜互联最快2027年Q3末量产。Nvidia将CPO列为第一优先级，NPO因可现场更换模组成为未来两年最大公约数。天孚通信被英伟达定义为EOA领域最重要供应商，FAU单套报价400美金，9月或满产，3.2T光引擎未来三个多月全面量产。上游材料端紧缺集中于英伟达服务器链：高端覆铜板订单排至2027年2月，月度涨价5%到10%，M7、M8、M9价格约600、1500、2000元以上；三代与四代铜箔月需2500到3200吨、供应仅约1800吨，缺口靠三井等日企填补；高端玻纤布受丰田织布机月产200多台钳制，生益科技份额有望从15%升至30%以上；消费电子用普通FR4则降价萎缩30%，紧缺与降价并存。短线操作以科技、创业板、半导体设备、通信为主，流动性不足时小票弹性大于大票，银行与创业板K线基本反向，创新药破20日线止盈、不追高，券商走强或转向互联网金融。

0827投资内参·2348｜英伟达指引增70%内存受限，华为超节点33.5亿，下半年放量

今日报告围绕AI算力主线展开。英伟达下财年指引营收增长约70%，称前景受内存供应限制，前五大超大规模数据中心资本开支2026年近8000亿美元、2027年达1.3万亿美元，利好三星、SK海力士、美光。国内华为AI超节点两期集采累计33.5亿元、部署超1万卡，下半年结构性放量；沪电1.6T产品小批量交付，华勤全年超节点收入有望破100亿。国信证券以机构关注/非机构关注分域构建的科技轮动增强组合年化收益45.29%、月度胜率71%、分域动量胜率81%。主题ETF资金显著向AI、国防、基建集中。出口与中报印证半导体、面板高增，AI商业化进入收入兑现期。风险端关注美国7月PCE同比3.7%超预期、实际消费支出停滞对成长股估值的压制。

0827投资内参·2004｜储能出货增94%破460GWh，半导体见顶，钨钼受日单转移

报告指出景气分化期三条主线：半导体40个月盈利周期临近见顶，盈利先于市场见顶，估值锚将从增速切换至持续性；储能与稀缺金属维持高景气，全球储能电芯上半年出货超460GWh、同比增94%，2030年有望达2TWh，复合增速25.7%；农产品为强预期弱现实博弈，受库存与政策压制，不宜追高。新材料国产替代空间分化，电子半导体材料国产化率不足30%最为卡脖子，十五五目标产值突破15万亿、关键材料自给率超50%。稀缺金属中钨钼钽受AI需求长期看好，中钨高新、东方钽业值得关注。方法论上，收益率与业绩年限呈负相关，巴菲特19.7%/61年等长期复利远比短期高收益稀缺，提示高位景气品种应以业绩持续时间定价，操作上严守止损与仓位纪律。

0827投资内参·1442｜Deepseek营收十倍刷屏｜Vera Rubin量产｜国产算力链重估

市场连续缩量、题材快速轮动一日游，主因外资靴子与9月议息悬而未决；国产大模型Deepseek十倍营收、智谱请求流量全跑国产算力，刺激芯片、代工、设备、连接器、超节点预期重估。英伟达Q2略超预期，Vera Rubin全面量产、2028财年指引增约70%，为光通信、液冷等海外算力链带来修复动能。内存与HBM成AI下一瓶颈，16/20层与混合键合存疑，CRDO、LITE等铜缆NPO方向上行。SpaceX拟2027年Q4首发、2028年组网轨道数据中心，但发射、散热、更换芯片三道难题及经济性待验证。游戏板块估值杀透可作波段补充，策略上宜等9月议息靴子落地放量，珍惜筹码。

0827投资内参·1122｜Rubin提价15%量产在即，电子布紧缺涨价、券商中报无叙事

AI算力进入业绩验证窗口，英伟达本季收入预期940-950亿美元、下季指引1070-1100亿、毛利率约75%，市场关注点已从"AI需求是否真实"转向"AI需求由谁融资"，供给瓶颈从GPU转向HBM、光互连与电力。Rubin 7月已量产、Ultra Q4流片、2027下半年落地，Kyber商业化或延后，内存策略按工作负载配置。电子新材料景气持续，建滔FR4维持22-24元/张，电子布库存降至3天内，普通布9月7628布涨幅≥1.5元，二代特种布仅满足50%需求、价格100-120元，T布缺口30-40%、230-240元/米；新产能投资约20亿、周期8-10年，1-2年内难有新增进入者，涨价沿CCL向上游传导。国产芯片Q4占比将再升，语言与多模态融合加速，OpenAI Codex已验证造芯可行，打开芯片设计、制药等垂直行业应用空间。交易面券商中报亮眼却无叙事，难成主线；缩量市里宜保持主动感，等趋势确认再动手。

0827投资内参·1008｜地量T+30胜率86%｜创业板弹性两倍｜ABF载板PTFE共振

报告基于近10年21次地量样本统计，指出今日为下半年成加量最小日且低于7月底，构成底背离信号。T+30是胜率甜蜜点，上证胜率86%、创业板76%，创业板弹性约为上证2倍。凯利公式测算下，上证T+30凯利值70%全场最高，创业板T+30胜率与盈亏比3.03兼备；建议双指数合计仓位不超50%至60%，地量确认日即可分批建仓，T+10为鸡肋窗口忌追高。结构上宜均衡配置，上证ETF强于创业板时可适当换仓。产业侧AI算力材料双线共振：ABF载板月产较年初增4至5倍、明年需求或翻三倍，兴森深南国产替代售价低20%；PTFE混压立项NV SPEC，下一代定案概率80%，HVLP5铜箔适配需求增长。风险方面，创业板股指期货9月底至10月上市或引发回调，地量信号失效集中于熊市环境，需结合趋势使用。

0826投资内参·2349｜钨价涨3000，英维克Q2净利环增1934%，9月决胜窗

今日市场缩量震荡，沪指小幅飘红，超4200股上涨，创新药与农业偏强，贵金属、锂矿等资源股回调，缩量企稳是主要信号，但量能需回升至1.5-1.6万亿才算确立。兴业证券判断9月中下旬海外超长债与Anthropic ARR担忧缓解后，将是科技板块重要决胜窗口，当前93美元油价向下空间更大，优先关注光模块、PCB、光纤光缆等北美算力链。液冷方向进入业绩兑现期，英维克上半年营收30.17亿元同比增长17.24%，二季度归母净利环比暴增1934%，中金看好数据中心液冷催生千亿级市场。钨精矿长单价格连续上调，章源钨业黑钨报价41.5万元/吨，上半年国内钨精矿产量同比下降14.75%，未来三年全球供需缺口扩大至2.3万-2.5万吨。苹果推出搭载M5 Max/Ultra的Mac Studio，IDC预测2026年GenAI PC出货0.5亿台。睿哥指出资本开支本身中性，能否换回现金流才是关键，AI革命必然到来但时间形式难预知，押注单一公司不如分散广泛撒网。